恩汎理財投資團隊

三芳（1307）化學工業股份有限公司為國內知名合成皮生產商，從塑膠加工轉型為生產PU合成皮，產品廣泛應用於鞋材、衣料、運動用品等，為全球運動鞋知名品牌重要供應商之一，在大陸、越南及印尼均設有生產基地，因應當地供應鏈需求；後跨足環保的超細纖維PU合成皮，應用於汽車皮椅材料，目前僅打進國內及大陸車廠，佔整體營收比重不足1成。

資料來源：恩汎理財投資團隊；理財寶：恩汎－獲利領息價值股

去（2023）年整體營運雖有今年奧運題材提前拉貨動能，但受到市場疫後買氣恢復動能不如預期，致使供應鏈庫存水位過高，在庫存去化影響下，整體營收100.87億元，年減6.29%，惟原物料價格亦在市場需求疲弱及美元強勢下表現疲弱，整體毛利率反繳出年增55.43%，達25.04%的好表現，全年稅後淨利達7.6億元，年增61.7%，稅後EPS為1.91元，董事會決議配發1.5元現金股利，以目前股價約30元計，現金殖利率約5%左右。

展望今年營運，產品應用上仍以鞋材為主，佔了整體營收逾9成，所以追蹤運動品牌廠的拉貨狀況仍為首要，目前市場傳出最好的消息要算是Adidas預期大陸市場將有強勁需求，今年銷售有望達2位數成長。加上公司日前傳出訂單與產能滿載的消息，雖以目前1~2月合併營收16.69億元，年減4.58%的表現來看，暫時還看不太出來需求有明顯的回升，但既然訂單與產能的表現不錯，相信時進入產業拉貨旺季，第2季的營運獲利表現值得期待。

唯公司亦表示全年營運表現僅微幅成長（個人是不會因為奧運去買／汰換運動鞋，且每次提到這樣的商機，最後表現似乎都不怎樣就是了），只要原物料不要出現劇烈的波動，致影響成本的控管，今年全年的獲利仍可期待呈現小幅成長。以過去本益比、殖利率區間來看，目前股價仍處在區間相對低位置，若今年能維持獲利的持續成長，將有利於股價的表現。至於新應用或者新材料的挹注，目前看來對獲利的挹注仍是有限。