恩汎理財投資團隊

慧洋（F-慧洋；2637）海運股份有限公司為目前國內擁有逾百艘船舶的散裝航運商，主要係以經營小型船隻為主，有關其基本營運內容與方式，可參閱團隊去（2014）年12月23日分享的「營運似有落底跡象，持續追蹤全球景氣變化」一文。

去年全年整體合併營收達90.57億元，年成長8.76%，受惠日元貶值的匯兌利益、售船及契約承租商的違約金挹注，稅後淨利17.67億元，年增22.79%；即使只看本業的營運，獲利仍成長約12.41%，獲利表現超乎預期。今年董事會決議配發3元現金股息，雖與團隊預估配發現金及股票的預期不同，但持有參與除權息的成本下降比率卻是相近，算是合乎預期了。

雖目前BDI指數持續低迷，但因主要以船舶租賃長約為經營主軸，加上主要經營極限型等小型船，以利基市場為主，因此受到的影響並不大；惟若長期低迷，遇到換約量較大時，仍會受到租金一次大幅調降的影響；但同樣的，若是大幅回升，也因持有長約，獲利爆發利便較不明顯，且因非自營，油價對其營運、獲利的影響也相對其他自營部位高的航商較低，甚至可說沒甚麼影響。

因此，主要觀察其新船交船期、是否已帶有租約及經營者何時賣船為營運追蹤焦點。

展望今年營運，看好

將有15艘新船舶加入營運，均帶有長約，將可帶動營運、獲利的穩定成長；

今年預計出售3艘船舶，買家及交船期已定，售船利益可期；

第1季在本業合併營收達25.73億元，年增20.75%及1艘售船利益的挹注下，稅前淨利達5.33億元，稅前EPS為1.1元，表現符合預期；

預計尚有2艘受船利益可於第3季入帳，搭配3元現金股息，目前股價39.95元計，現金殖利率達7.51%，仍具高殖利率吸引力。

在今年本業營運、獲利成長及售船業外利益的挹注，團隊對其今年的營運、獲利展望為持正面看法；加上高殖利率的因素，可望有除權息及填權息行情可以期待。

惟若長期仍不見供需狀態的平衡，帶動船運價的提升，則未來遇到換約比重較高的年度時，持有者需留意換約價的跌幅，做為持股調整的依據。

資料來源：CMoney 理財寶‧恩汎－獲利領息價值股