恩汎理財投資團隊

三芳（1307）化學工業股份有限公司為全球最具規模PU合成皮的製造廠商，產品廣泛應用於鞋材、皮包、衣料、醫療、傢俱、運動器材等，營收來源以運動鞋為主，佔整體營收約8成，主要客戶為寶成、清祿、隆典、豐泰等；終端客戶以Nike為主（約4成），其餘Adidas、New Balance、Puma等約各佔6~10%不等。

為求營運、獲利的提升與穩定，除透過與主要客戶寶成集團的結盟、生產重心移往東南亞降低人事成本外；更積極進行原料的垂直整合，以增加產品在市場上的競爭力。在自產原料佔整體成本比重逾5成，以及生質能源取代重油下，產品毛利率的表現逐季回穩，今（2014）年上半年毛利率回升至25.75%，表現已逐漸回到金融海嘯時期的水準。

今年在Nike大陸市場成長、訂單增加下，上半年合併營收55.28億元，年增7.45%，在毛利率成長10.42%下，雖有小額匯兌損失，稅後淨利仍達5億元，年增37.36%，獲利表現令人滿意。惟其他品牌在大陸市場的成長性偏弱，使得其整體營收要再有大幅度的成長，預期將有限，但全年整體營運、獲利成長應是肯定的。展望第4季營運，以其過去每季營運變化並不大的狀況，應與第3季28.1億元相去不遠，全年合併營收可望年增6.3%左右，預期在毛利率在26%左右下，稅後淨利可望逾9.5億元，甚至達10億元，明年的配息令人期待。

在新產品電子研磨材料及汽車座椅方面，因佔整體營收僅各約0.5%，雖成長性可期，但短期內難對其營運、獲利產生重大影響，投資朋友可當成可能的炒作題材，留意其後續的成長即可。惟在鞋類產品朝輕薄化發展下，纖維材質的崛起，此將排擠人工皮革的使用；加上製程改變，以熱熔膠聚合替代車縫降低人工成本這2方面的走勢，雖目前新材質因成本問題較難量產，加上熱熔膠亦有自家產品可替代，短期對整體營運影響有限；但長期的走勢，投資朋友就需要多加留意。

整體而言，該企業整體營運、獲利、配息表現穩定，雖操作區間不大，但整體股價波動區間亦很穩定，喜歡的投資朋友，可在操作區間內反覆操作，獲利留置長期領息、保護本金。

資料來源：CMoney 理財寶‧恩汎－獲利領息價值股