恩汎理財投資團隊

原為62 年由政府成立的「中國造船公司」，67年與台灣造船公司合併改組，96 年3 月股東臨時會決議變更為台灣國際造船股份有限公司，主要業務為船舶、艦艇及陸上機具承作、製造及維修，雖然受到大陸及韓國積極發展國內造船業的現狀，台船所承受的壓力不小，但其優勢是工藝、管理、設計及品質上的控管極佳，應仍能與國際競爭。台船(2208)屬於造船事業除了定期的軍事國防方面的維修訂單穩固外，就屬民間船舶承作、製造及維修業務最受景氣影響。

在貨櫃航運方面，目前看起來訂單仍以東南亞訂單較為強勁及穩定，其餘也許有時會有不錯的表現，但整體來說仍非常不穩，去(2011)年也僅有東南亞線的貨櫃價格順利稍漲，其餘仍僅呈現穩定或稍降的情況(消息來自國內某貨櫃運輸商)。

BDI指數2007在１萬多點，現在為800點左右，加上船舶供過於求，但大陸鐵、媒庫存仍充足，整體需求未如過去強勁；加上目前全球船廠產能是船東訂單的二倍及美國乾旱使農作物欠收，穀物運輸需求減緩，雖然第4季各國都會有新的振興經濟方案或是補庫存的需求，不過，整體需求不振的狀況不改，運價的反彈也很有限。

目前台船在手訂單共33艘，能見度已排至2015年(從存貨方面看起來仍相當穩定)，若能順利拿下近期中油油輪汰舊換新的訂單，將能再將造船檔期推進。內部計畫以提高鋼料加工產能方式，加快交船速度；另也成立新興事業部，積極爭取陸上機具、核能發電與風力發電等相關業務，以增加對抗航運景氣循環的能力，但目前看來，效益有限。

造船業可以反映鋼鐵及航運市場景氣好壞，今年景氣狀況明顯與2009年金融海嘯後情況不同，2009年仍有航商、船東等向船廠詢價，但今年除了造船市場交投清淡，連詢單的次數都極少。大陸造船廠在這波不景氣中也幾乎倒了2成，估計狀況還會更慘烈。面對這波的不景氣，造船廠若不想倒閉，除了推出新品提高競爭力外，就僅剩下殺價接單一途，使得船價後續可能還有下修的空間。但主要成本來源的鋼鐵廠也很慘，價格下檔也有限，從台船2010年到2012年上半年的毛利便可以看出(毛利率衰退近7成)，雖目前訂單能見度達2015年，新取得訂單的收益實在有限，也壓縮了台船的獲利能力。現金流量表狀況，主要現金流入來自於營業現金之流入，算是正常現象，但帳上約當現金明顯偏低，看來主要董監事為經濟部及中油，算是最令人安心的部份了。

雖說市場認為台船獲利關鍵在於設備原料價格及匯率波動，但團隊建議仍以全球景氣狀況為主要觀察點，若是原物料的需求持續不振，則新船的需求也不會好。目前股價已處於掛牌以來相對低檔，營收部分從訂單看來是可以維持成長，但獲利無法提升下，明年的股息股利分配應會創下掛牌新低，未見BDI的回升前，該股還是保守以對吧！若已經是長期投資的標的，續抱並觀察BDI指數；若未進場，就觀望吧。