恩汎理財投資團隊

胡連（6279）為國內汽、機車連接器與端子製造商，一直致力於汽、機車端子等產品之開發，客戶多以OEM車廠為主，訂單的穩定度相對較高，國內主要客戶為裕隆、中華及福特汽車；大陸市場的主要客戶則為比亞迪、長安、東風日產及當地自主品牌車廠等。

去（2012）年受到歐洲需求不振影響，雖然大陸及越南的訂單維持過去旺季水準，仍使得12月合併營收下滑至2.23億元，月減10.23%，第4季整體合併營收為6.94億元，雖較上1季成長23.26%，但卻較2011年同期衰退7.22%。雖營收表現不如預期，但受惠於原料成本維持低檔，加上產品組合使毛利率微升，預估第4季稅後EPS約1.2~1.3元，全年稅後EPS約4.23~4.33元。

去年受到大陸及日本釣魚台事件的影響，日系車廠銷售受到影響，但大陸車廠反而受惠，在一消一漲下，影響倒沒這麼嚴重。大陸在政治面穩定後，各項政策大致底定，加上第4季時近年底，大陸各車廠接連推出的促銷策略，積極搶佔成長性較佳的市場，也帶動胡連的營收成長。目前第1季的營運狀況，看起來大陸和越南車廠的訂單仍強，預估合併營收應可維持在2億元左右，但受到原物料上漲及產能利用率降低的影響，毛利率將會稍微下滑。

近年來胡連基及切入合資品牌供應鏈，目前與大陸合資車廠的保險絲盒及線束產品均已進入出貨及最後測試階段，若能順利出貨，將成為今年營運成長動能來源。若此經營策略奏效，對未來整體營運的穩定性將非常有幫助，也可作為未來經營模式的參考。除了大陸市場，積極經營的越南市場也漸收成效，目前佔整體營收約6%，也由於訂單穩定的成長，目前已決定擴充越南廠的產能，預計在第2季可望開始投產，貢獻營運。

預估去年稅後EPS約4.23~4.33元，依配息率63%、目前股價約50元左右計，現金殖利率約5.3%，若加計近2年配發0.2~0.5元股票的情況來看，資本回收率約7%~9.6%。今年全球景氣可望較去年為佳，預估車市也將有所反應，若大陸及越南車廠的營運穩定，加上歐洲車市的回溫，則今年的營運可望重回成長軌道，買進成本在50元以下可為安全買進點。