恩汎理財投資團隊

由於景氣復甦緩慢，加上大陸過去過度擴張造成產能過剩及鋼品低價競爭影響，鋼鐵市場自去（2012）年起處於低迷狀態，也使得中鋼（2002）這兩年的營運非常艱困。但自今年起鋼市情況已有逐漸好轉的趨勢，近期受到鐵礦砂價格反彈，以及下半年眾多國際鋼廠紛紛歲修的影響，鋼鐵供需失衡情況可望有所改善；從9月的盤價觀察可見，大陸武鋼已率先開漲，寶鋼也止跌開平，包括全球最大鋼廠阿塞洛．米塔爾也宣布要調漲鋼價，而國內中鋼則以平盤開出，可見國際鋼價逐漸回穩，第4季有望持續支撐鋼價走勢。

從鋼鐵產業整體來看，雖然基本面仍是產能過剩及全球景氣不佳，但從各國政府基礎建設政策陸續出爐下，轉機已不遠矣。目前大陸國家發改委和工信部正在制定淘汰5大產業產能過剩的方案（鋼鐵產業就是其中一項），將針對環保、土地、銀行信貸等方面訂定高標準，此項措施若可確實的實施，可望緩解目前鋼廠產能過剩的問題。此外，下半年起大陸鋼廠將逐步停止高爐運轉及檢修，9月底中鋼4號高爐也將展開近5個月的停產檢修，都可望略微緩解目前鋼鐵業產能過剩壓力。

近年中鋼已逐漸轉往多角化經營，除積極開發海外礦業（確保料源及價格）、與武鋼成立合資公司，進軍環保行業外，亦積極切入風力發電市場，搶食風力發電產業大餅。此外也與瑞智攜手進軍兩岸BLDC直流無刷馬達製造領域，搶入壓縮機市場，加上中鋼住金越南公司冷軋廠投產順利，如能以此佈局順利打入東協市場，預期高品級鋼的銷售比重將可逐年提升，而這些佈局都將成為未來獲利成長的主要動能來源之ㄧ。

另外值得關注的是，配合兩岸經濟協議（ECFA）貨品貿易談判以及服貿協議，經濟部擬解除目前大陸鋼材禁止來臺的禁令，將開放大陸鋼材、鋼條等200多項以零關稅銷台，預計將會衝擊國內鋼鐵市場；惟目前大陸鋼鐵廠的產能仍以粗鋼為主要產品，因此國內鋼廠要維持獲利，若可將產品組合朝高質化邁進，將可減緩此影響力。

今年上半年稅後淨利為102.35億元，稅後EPS達0.57元，年增426.22%，已優於去年全年，加上鋼市動能逐漸顯現，目前第3季內銷接單達成率105%，訂單能見度佳，可見營運已逐步走出谷底，相信未來在產品價值提升、高品級鋼材比重增加後，未來整體的營運、獲利狀況可緩步回升，今年全年稅後EPS可望到達1元。因產業屬性特殊，而列為團隊的核心持股標的，目前股價已回至團隊原意佈局的價位（25元），有興趣的投資朋友可以持續觀察其未來的毛利以及經營狀況，伺機提高持股比重。