恩汎理財投資團隊

中國鋼鐵（中鋼、2002）股份有限公司為國內最大、唯一具有高爐煉鋼廠和軋鋼一貫作業廠，亦為國內重要的鋼鐵工業指標企業。

過去在大陸著重沿海城市的發展下，創造了鋼鐵、水泥等基礎建設原料需求，但當沿海城市發展飽和，全球景氣低迷的雙重打擊下，供給與需求的平衡被打破，在現有產能亦難即時停止產出的情況，造成銷售及成本的價差急速縮小，使得這些基礎建設原料供給廠商的獲利瞬間壓縮，近幾年的營運、獲利表現都不盡理想。

但在大陸積極淘汰落後產能、未完工的產能暫時停工的策略下，供給的狀況已漸獲得改善，惟要回復到供需平衡的狀況，除了政府積極擴大基礎建設消耗產能外，似乎仍需待全球景氣復甦，企業的資本支出與建設提供大量的實際需求，才有望實際解決。（若發生戰爭，將產能直接消滅應該也是個不錯的方式，但這也太極端就是了）

以目前市場的狀況，今（2014）年以來，雖國內鋼鐵下游產業受國際鋼價反彈激勵，外銷接單回穩、價格開始回升，內銷市場主要鋼品亦止跌並趨於穩定；惟考量全球景氣狀況仍疲弱，加上去年底大陸日粗鋼產量雖曾受到北方霾害等空污因素而滑落，但今年以來產量逐漸回溫下，對於鋼價後續表現仍有變數。因此6月各類鋼品內銷價格全面維持平盤，可看出鋼市後續變化仍難以捉模。而需求面部分，在大陸城鎮化政策確定及國內近期提出的北宜直線鐵路開發案，對於國內鋼市都是正面的影響。惟國內政策變數難以掌握（三不五時癱瘓、佔領式抗議，終於讓人有新興國家的感覺），所以還是觀察大陸城鎮化政策的效益即可，畢竟城鎮化政策所帶來的相關基礎建設及產業聚集的投資，都遠比國內的效益來的大的多。

在產品方面，仍持續朝向提升高附加價值產品比重進展，花費新臺幣140億元投資設立的非方向性電氣鋼片產線已正式投產，產品包括連續退火酸洗線、往復式冷軋線、連續退火塗覆線等生產高值化非方向性矽鋼片，主要應用於馬達、發電機等產品，因屬高附加價值產品，對後續整體營收、獲利挹注將有相當的助益。至於核四停工方面的影響，以該企業重視節能減碳以及廢熱回收、汽電共生的投資與現況，影響應該有限，對整體營運、獲利最大的影響應仍是需求及鐵礦砂、煤礦的成本。加上對企業來說，若投資地的供電狀況不穩定，經過評估若是不合適增加投資，不過就是產能移轉而已，對企業整體營運影響不大，但對當地的工作機會的影響，就看到時的狀況囉。

展望今年營運，日前公佈自結1~3月合併營收924.16億元，年增4.47%；營業利益47.26億元，年減20.03%；稅前淨利50.73億元，年減10.67%；在4~5月盤價小漲、6月持平下，加上鐵礦砂等原料成本改善，對於上半年的營運、獲利仍是樂觀看待；至於今年整體的營運，就期待下半年不要有太大的變數了，畢竟目前尚未看到需求性的通膨產生。以日前公佈的配息政策為現今0.7元、股票0.2元，及目前股價約25~26元左右計算，現金殖利率為2.7~2.8%；參與除權息後的成本下降比率約為4.6%。