恩汎理財投資團隊

拓凱(4536)為碳纖維複合材料大廠，亦是全球第一大碳纖維網球拍製造代工廠，網球拍產品生產規模居世界第一，產能及產品質量均領先同業；並逐步將碳纖維製造技術應用於航太、醫療器材、自行車關鍵零組件、汽車等高附加價值的產業，由於握有碳纖維科技材料生產及加工等關鍵技術，在銷售上具備利基。目前在高階碳纖維網球拍、碳纖維自行車架及零件、賽車級複合材料安全帽、商用客機複材椅背及核磁共振醫療床板等領域，目前均在全球擁有第一的市佔率。

近年積極往多元化複合材料應用領域發展，去（2012）年營收仍以運動用品為大宗，航太及醫療產品約佔整體營收的25%左右；今年起逐步拉高附加價值高的航太、醫療應用、車用等產品比重，目前相關產品的營收占比已拉升至35%上下，使得即使今年1~3季合併營收44.95億元，年減2.6%，但在毛利率較去年同期成長8%、營業費用控管得宜及匯兌受益的挹注下，稅後淨利達4.41億元，年成長43.65%。

除鞏固運動休閒及航太醫療市場外，目前也全力跨足汽車、3C及風力發電等產業領域。近期市場傳出BMW部分電動車款將採用碳纖維作為外觀零件，由於其已具備供應波音與空中巴士等航太材料的實力與經驗，將有利於其取得BMW生產外觀零件訂單，成為其供應商之一。在具進入門檻的高附加價值產品比重逐漸拉升，以及代工的射出精密模具及BMW與BENZ的繼電器代工訂單，將對其未來整體營運、獲利成長帶來相當大的想像空間。

展望未來營運，時進第4季運動產品傳統旺季，以目前其銷售仍呈現小幅度成長的情況來看，全年獲利可望逾5.5億元，稅後EPS約7元左右。明年整體營運可望在新產品事業群加入、碳纖維運用範圍變廣、電動車市場逐漸成形，及新廠第3季投入產能的有利因素下，整體營運、獲利的表現可望優於今年。有興趣的投資人可以持續追蹤後續的營運狀況，伺機佈局。