營收減，毛利率、獲利增，企業價值續增 @ 恩汎理財投資團隊

勝一（1773）化工股份有限公司為國內第2大溶劑廠商，主要從事工業和電子級溶劑生產製造，產品包括丙二醇甲溶劑醚（PM）、丙二醇甲醚丙酸酯（PMP）、丙二醇甲醚醋酸酯（PMA）等，產品廣泛應用於民生工業及電子領域，受單一景氣影響小。

主要營收來源來自工業用、電子級溶劑及原物料買賣，占整體營收逾9成，產品65%內銷，外銷則以少有當地廠商生產溶劑地區為主（東南亞）。

今（2016）年上半年雖受到原料丙烯與天然氣下跌、工業用溶劑價格下跌影響營收表現，整體合併營收29.83億元，年減9.8%；但在工業用需求回升，加上電子級溶劑需求旺盛、合約價格穩定及降低高度競爭的貿易比重，整體營收結構優化下，整體毛利率較去年同期增34.01%，稅後淨利達3.71億元，年增28.37%，稅後EPS為2.47元，獲利表現不差。

展望未來營運，預期將帶動相關產品出貨量成長，

目前原油價格持續波盪，整體原料價格仍低，短時間內工業用溶劑價格雖無漲價空間；但在丙烯觸底後，將有助於工業用溶劑報價的穩定；

另看好電子級溶劑產品的成長，除時進入電子業旺季外，電子級產品需經大廠認證，採季報價模式，目前看來整體需求與去年相近。

雖整體營收受工業用溶劑報價影響下滑；但在電子級溶劑需求穩定及降低貿易比重下，整體毛利率的表現應可維持在目前的水準；今年整體營運表現將呈營收衰退、毛利率成長、稅後淨利成長的狀況；惟基礎化學品拉長時間軸來看，未來若無法加入區域性貿易組織，外銷部分恐面臨重大考驗。