廣達(2382)為國內知名的筆記型電腦(NB)代工大廠,有關其主要產品、客戶、主要銷售區域及競爭對手相關資訊請參考「轉型中的筆電代工巨人-廣達電腦股份有限公司一文。

今(2013)年上半年NB產品佔營收的比重約65%(以Apple的Macbook佔比最高);AIO產品約15%,其他雲端相關(Tablet、Sever、Switch及Storage)產品約20%,平板產品則以Amazon Kindle Fire及華碩的Nexus 7為主。1~7月合併營收4,600.65億元,較去年同期衰退18.75%,雖產業面臨轉型的狀況非常明顯,但在積極調整代工產品及跨進新領域的策略下,毛利率的表現逐季翻揚,第2季毛利率4.68%,較上1季再成長15.56%。不過在營業費用明顯提升下,整體獲利的表現仍有待努力。

雖然近年積極跨入雲端產業,在Sever相關營運表現上已有所斬獲,不過此舉也引起原客戶的不滿,Dell、HP已有相關的轉單動作,也使得上半年的NB出貨量年減逾2成,遠遠大於同產業的衰退幅度,在其經營策略不變下,預期此轉單的情況將會持續下去。雖然如此,但團隊認為若能透過此次的變動,進行產品結構的改善,未必不是好事,畢竟NB代工的毛利遠比Sever的毛利低太多,吃多了對身體也不好,若能從此擺脫過去保4保3的可憐情況,甚至一舉躍升至2位數的產品結構,對未來的營運表現將會有正面的助益。

不過在調整結束前,受到營收大幅度下滑的影響,即使毛利率及營業利益率有成長的表現,但上半年本業的獲利狀況仍較去年同期大幅衰退24.49%,可見目前的產品調整,毛利成長的幅度仍無法彌補營收衰退所造成的影響。但第3~4季開始進入產業的傳統旺季,Apple及Amazon的新產品將會陸續推出,是否能在此季將獲利有效提升,將會決定今年度全年的獲利表現。雖然下半年獲利可望回溫,不過投資人仍得持續追蹤其後續產品結構及營運狀況的改善程度,因為在原客戶轉單,及切進新領域、新客戶的轉型期中,順利則海闊天空;失敗可就無法挽回了。

以過去營運表現來看,預估今年全年稅後淨利約170~180億元左右,以目前股本計算,稅後EPS約4.5~4.9元之間,以配息率7成計,現金股息約3~3.5元之間,以其本益比區間(9~14倍)及長期平均股價來看,長期持有的價格在45~50元間應為較安全的價位。

20130909廣達月  

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