恩汎理財投資團隊

佳能（2374）為國內數位相機代工大廠，亦為全球最大的數位相機代工廠，其相關產品營收比重、客戶及銷售區域請參閱「全球數位相機代工龍頭」一文。

受到歐債風暴、全球景氣不明，以及智慧型手機以比預期還快的速度侵蝕數位相機市場的影響，去（2012）年全球數位相機總出貨量首度跌破1億台，年減逾15%，預期今年將再下滑20%。在數位相機市場受要嚴重的侵蝕下，日系相機Canon在內的六大品牌廠陸續的調降全球銷售目標，其中，輕便型的數位相機更是首當其衝。而在低階數位相機受到市場低迷、且容易被智慧型手機替代的趨勢下，各廠商均積極朝向高倍率、類單眼及無反光鏡等高階相機轉型，以抵擋這波產業的衝擊。

儘管日本數位相機大廠陸續調降今年度的出貨目標，凸顯出數位相機產業步入產業向下循環的趨勢。面對日本品牌廠分別朝「專注高階相機」和「開發非相機產品」兩大方向發展的影響，佳能亦積極朝向提高產品的價值為目標。且為因應智慧型手機可透過3G和4G上網即時分享照片的功能，亦在產品中陸續加入4P、各項網通分享附加功能，並陸續推出21倍、24倍及36倍等超高光學變焦產品，以期能針對不同的族群，給予符合各自需求的產品，及新的生活形態。

在產業環境嚴苛的考驗下，今年仍將持續往超高倍數光學變焦的產品推進，上半年合併營收136.8億元，年衰退37.32%，第1、2季毛利率也較去年同期分別衰退8.59%及13.79%，稅後淨利2.06億元，年衰退71.43%，表現差強人意。在積極改善產品組合、成本結構及固守平均出貨單價的經營策略下，整體毛利率似有止穩的跡象，惟在法說會中釋出第3季將面臨旺季不旺的情況下，毛利率的回升能否帶動獲利的上揚，將是今年稅後淨利能否躍過4億元關卡的重要因素。

在轉單效應下，順利拿下Panasonic的訂單，目前正積極爭取Canon的合作，若能順利拓展客源，則今年應是最差的一年，明年的營運將會值得期待。然而回到今年的營運，若稅後淨利為4億元左右，則稅後EPS將落至0.9~1.1元間，以配息率7成計，股價應仍有向下空間。若對此股有興趣的投資人，應持續追蹤營收回升及毛利率維持的情況，再伺機進場布局為宜。