恩汎理財投資團隊

正新（2105）橡膠工業股份有限公司為國內前百大製造業之一，有關該企業的基本介紹請見今（2013）年4月8日「去年毛利率成長驚人，整體營運表現令人期待」一文。

上半年合併營收655.48億元，年減0.3%，但受惠於天然膠與合成膠成本持續下滑，使得上半年營運毛利率呈現成長的走勢（近年在泰國及印尼天然膠的產量持續產出下，短期內應難見回升的跡象），上半年毛利率24.88%，較去年同期成長10.58%，加上匯兌收益的挹注，上半年稅後淨利88.83億元，較去年同期成長31.64%，稅後EPS達2.94元，獲利表現相當亮眼，加上目前大陸廠的產能接近滿載的情況，今年全年的獲利表現應可期待。

時進入下半年的營運，在大陸車市逐漸恢復及2009~2010年出產的汽車將出現換胎需求下，營運應可樂觀看待。但營運上的競爭狀況仍需持續追蹤，因為大陸車市多以當地的自有品牌為主，加上整體的經濟水平與成熟市場仍有差距，民眾傾向使用價格較低的輪胎品牌，將不利於其在AM市場的競爭；另外，歐洲市場仍飽受經濟衰退的影響，需求遲遲無法浮現，也使得該市場的銷售狀況有待觀察。

最後，原料價格處於低檔，雖有助於第3季產品毛利持續上揚，但同樣也得面臨下游通路廠商的降價要求。然而，第4季將進入天然膠的採收淡季，能否以此縮減降價對於獲利的衝擊，就有待其議價能力的表現了。綜合這些因素，都為下半年整體營運、獲利表現或多或少帶來影響。

輪胎廠在產品的經營策略上，原就有高、低品牌同時行銷的習慣，加上正新為全球知名的專業輪胎製造廠商，在市場上應仍能維持相當的競爭力，即使第4季可能面臨毛利率下滑的狀況，但整體獲利表現應仍可較去年呈現成長的表現。雖然匯兌方面有泰銖驟貶的影響，但透過人民幣的強升，這方面對獲利的影響應可降低，惟受到股本膨脹的影響，全年稅後EPS應與去年同期相當，約5.6~6元之間。近期股價急挫，應可慎選進場時間，並透過價差的操作，將最終持有部位的成本降至50元以下為長期持有成本。