中宇(1535)為環保工程公司,主要業務除承接集團旗下的機電工程與水處理業務(廢水處理廠、淨水廠等政府標案)外,亦積極拓展東南亞、歐洲及大陸等地的環保工程,加上本身多項甲種執照與認證,並可提供整廠統包(turnkey)解決方案,即使歷經了金融海嘯的洗禮,在整體營運、獲利都能有穩定成長的表現。

今(2013)年1~3季主要業務機電工程、環境工程(焚化爐、水處理設備、廢物處理廠)代理營運與維修保養工程分別佔整體營收的62%、17%及16%。第2季受到營收入帳時程及毛利率下滑的影響,整體獲利表現不如市場預期,但今年整體在建工程案量持續成長,除拿下金門縣政府的「太湖淨水場整建及功能提升工程」合約外,母公司中鋼(2002)將展開四號高爐的歲修工程,都可望為其下半年的營運增添成長動能。

新業務展望方面,受惠大陸十二五計畫環保工程列為重點工作項目的影響,未來大陸市場對於環境工程相關所需的產品將有相當的需求,目前已經與武漢鋼鐵集團合作,共同生產用於防制空氣污染的觸媒脫硝製程(SCR-屬消耗品),預期將自2015年開始貢獻獲利

今年1~3季合併營收為77.46億元,年增10.59%,但毛利率下降8.48%至9.28%,稅後淨利4.63億元,較去年同期稍微衰退0.86%。儘管全球景氣復甦仍具變數,但在集團業務穩定的挹注下,加上持續向外拓展新客戶,未來營運可望仍維持穩定的狀態。但業務營收來源太過於集中於集團的業務,也是其營收的缺點,未來是否能持續拓展新的客群,將成為其未來營運成長需要持續追蹤的重點。

考量第4季工程入帳及毛利率的變化,預估今年全年稅後淨利約在6~6.3億元間,受到股本膨脹影響,稅後EPS約在5~5.3元間,以配息率7成計,約配發3.8元現金股息,目前股價以接近歷史平均本益比的上緣(15倍),對此標的有興趣的長期持有投資人可以靜待其歷史平均本益比下緣(10倍)的位置時,在進行布局即可。

20131101中宇配息  

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