大華(9905)金屬工業股份有限公司原以生產鐵罐為主,後未擴大產品應用及維持營運、獲利水準,積極轉型投入鋁罐,目前產品已涵蓋鋁、鐵罐、易開與全開蓋、PET瓶、PP塑膠蓋等,成為國內唯一綜合性包裝容器製造商,亦為也是國內最大的鋁罐製造商,市占率逾35%,內外銷比重約6:4。產品可應用於各式容器之飲料、罐頭等食品及工業用集體打包容器,其中整體鋁製品佔整體營收比重逾9成,因此受鋁價的影響甚大。

產業門檻方面,由於金屬空罐需針對個別客戶產品設計,而大量的生產,需高度的自動化、電腦化生產,因此需投入相當的資本,進入的技術門檻也較高,因此具高資本及進入技術門檻較高特性。近年,在環保意識的提升下,相較於常被使用於飲料填裝的寶特瓶、玻璃瓶,鋁罐是為一可以100%回收再利用的容器,加上回收再製期間短,屬於價值極高的環保金屬。在大陸經濟發展已具相當規模下,內需消費提升,未來市場成長的展望極高,而以其目前僅佔大陸市場僅6~7%的市佔率,已能成為其近年營運、獲利成長的主要動能來源來看,未來大陸及後續的東協市場,成長動能值得期待。

20140911大華營運績效  

資料來源:CMoney 理財寶恩汎-獲利領息價值股

 

今(2014)年上半年營運雖有濟南廠進入損平階段的營運利多,但在國內廠面臨設備進駐延遲、船期調度不順,致使整體產線的調整不盡理想;加上時處產業淡季及大陸市場前三大廠持續擴大產能,使得鋁罐市場面臨供過於求、低價競爭的不利因素,致使上半年合併營收僅41.93億元,年小幅衰退0.1%;但最大的不利因素仍為大陸廠商擴產與殺價競爭,在毛利率衰退與營業費用增加下,稅後淨利僅3.55億元,年減15.48%

展望下半年營運,大陸市場為其主要成長動能來源,惟當地市場目前處在供過於求的狀況,加上殺價競爭的產業競爭短期內仍難消除,下半年雖然進入產業旺季,但需求的消耗量是否足夠抵銷當下供給不平衡的不利因素,仍有待觀察(目前看來旺季不旺的機會比較大)。除了外在市場競爭的變化,在自身產線自動化產線去瓶頸製程不順下,對於今年全年營運、獲利要維持成長的趨勢,團隊認為並不太樂觀。但是,在鋁罐為未來產品趨勢(歐盟已逐漸禁止玻璃瓶產品)下,未來市場潛力仍值得期待,加上產線製程瓶頸終會突破及東南亞市場的拓展,以及其營運、獲利及配息穩定的加分下,長期來看,適合納入長期持有口袋名單,若全年獲利可維持在7.5億元以上,並在股價相對低時進場佈局,收息效益頗佳。

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