勝一(1773)化工為國內生產工業用及電子級溶劑專業製造廠商,產品線十分完整,其電子級溶劑主要應用於液晶顯示器及半導體製程中,與光電產業及塗料產業息息相關,主要客戶為安智(AZ)、巴斯夫(BASF)、達新材料等,終端客戶包含台積電與面板大廠友達、奇美電及華映等,主要競爭對手為長春化工。在工業級溶劑方面,廣泛應用於塗料、合成樹脂、印刷油墨等方面,由於工業級溶劑為民生重要必需品,其應用面遍及各行各業,故營收獲利穩定。勝一溶劑產品佔整體營收比重達63%,原物料買賣佔32%,甲醛與其他佔5%。勝一主要以內銷為主,占營收6成,外銷則以東南亞與東北亞地區為主。
獲利部份,由於產品主要為特用化學品,為石油相關衍生物,故獲利和石油價格具有相當程度的連動性,而電子級溶劑採每季報價制,無法立即反應目前現貨價格,因此毛利會受到庫存以及原料價格影響,國際原油價格自4月以來降低了約20%,因此預估第2季毛利率應會約略下跌。但在工業用溶劑部分,在品質較佳的情況下採周報價制,使得獲利能力相對較好,因此影響不大。今年外銷地區東北亞、中亞、南亞等為勝一主要工業用溶劑外銷營收成長地區。
圖一:國際原油價格走勢圖
除在本業積極拓展外,轉投資事業橫跨倉儲、資產及生技等產業,和勝倉儲為台灣、大陸港碼頭及倉儲公司;鴻勝則以經營電子溶劑為主;而上海聯勝具資產題材,豪勝產品為AIDS藥品原料。在原物料買賣事業上,轉投資的上海紙張添加劑廠聚氧化乙烯產能逐漸開出,未來將挹注營收。值得注意的是,勝一透過中間商小量出貨給全球最大玻璃投射電容觸控模組大廠TPK宸鴻,正式切入觸控供應鏈,將可成為未來業績持續成長的新動能。
2012年第1季稅後EPS1.03元,上半年營收約在5.5億元左右,顯示的營運上的穩定。目前在景氣趨緩,下游半導體以及面板產業部分需求均不大下,導致電子溶劑部分獲利較差,但在工業溶劑部分,受到外銷持續增加的營收挹注下,而甲醛、工業用合成樹脂等事業也獲利穩定,未來觸控領域的營收貢獻,都可成為提升電子溶劑部分的毛利及營收,帶動整體營運成長。
近五年的配息約在2元左右,可扣抵稅率25.17%,董監事持股48.59%,算是穩定配息的標的。2011年稅後EPS3.63元,配息2.6元,以7月16日收盤價36.8元計,現金殖利率約為7%。由於勝一剛除完權息,目前價位算是好的切入點,如能於32元附近購入可當作穩定領息標的的配置之一。
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