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目前分類:1733五鼎 (13)

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五鼎(1733)國內專業血儀器及試片製造廠,以代工起家,為避免代工毛利下滑影響獲利表現,增加自有品牌以穩定毛利率,目前自有品牌與代工並重。營收比重主要來自試片,佔其整體營收逾8成。

近年受到美國歐巴馬主導的醫療保險改革方案,血糖測試片終端補助大減75%血糖機銷貨商還需補助稅款等衝擊,整體營收及獲利自2013年急遽下滑。為避免單一市場對整體營運、獲利的影響,積極拓展新市場與耕耘新客戶,以期達到互補的效果。

在整體營運策略的調整下,歷經兩個年度的衰退,至今(2015)年第1季受惠美系客戶庫存降至低檔,訂單回穩歐洲地區客戶出貨成長及新客戶訂單挹注合併營收4.74億元,年增12.06%,首度恢復成長;不過毛利率受到產品組合及新臺幣升值影響,持續下滑至25.48%加上拓展業務費用大增,稅後淨0.37億元,年減40.32%,獲利表現差強人意

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五鼎(1733)為血糖檢測設備代工廠,產品以血糖試片、血糖機、遠距血糖檢測產品為主,其中血糖試片及血糖機佔整體營收逾8成,團隊曾在去(2013)年初提出其營運狀況有回穩的看法,惟其表現僅在上半年表現良好,下半年完全陷入了大衰退的窘境,全年合併營收18.29億元,年減9.72%;稅後淨利3.71億元,年減29.06%,整體營運表現再陷入衰退。

綜觀全球血糖檢測設備屬於產業成熟市場,前4大廠商(RocheJ&JBayerAbbott)已擁有整體市場85%以上的市佔率,使得國內代工廠除了產品需通過相關認證外,再來就是必須提高、維持產線的良率,以維持獲利狀況。雖然全球因為文明的進步,使得血糖測試的需求有逐年成長的趨勢,但在大廠的分食下,小廠要推自有品牌,自有其難度,因此該企業仍以代工為主,自有產品為輔的經營方式營運。雖近年大廠為維持市佔率,有可能擴大對外釋單,對其營運產生正面影響,但同時,大廠為維持獲利,也將造成其產品ASP的下降。從其毛利率逐年下降,去年加上美國醫改政策的實施,血糖檢測設備價格亦承受壓力,使得毛利率的表現更是雪上加霜,大幅下滑22.11%,今年第1季甚至更降至26.94%,看來若是自有品牌比重無法拉升;亦或是沒有新的產品問世,未來其毛利率的表現能否再回到30%以上,將值得觀察。

20140617五鼎毛利

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五鼎(1733)為國內第一大血糖測試儀製造商,主要利用專利生物感應技術研發及製造檢測儀器與檢測試片等,並以代工方式為全球血糖機大廠生產製造血糖測試儀與測試片,詳細的個股基本資料,詳見「五鼎個股介紹」一文。

受到美國健保法案延宕影響,自2012年下半年起整體營運便大受影響,造成去(2013)年整體營運衰退,1~12月合併營收18.29億元,年減9.72%,加上產業進入紅海市場,同業削價競爭激烈,以公布的前3季財報顯示,毛利率較2012年同期大幅衰退22.5%,稅後淨利3.41億元,年衰退幅度達14.11%,表現差強人意。以去年第4季合併營收3.54億元,較前一季衰退22.03%;同時較2012年同期衰退26.56%來看,在毛利率衰退下,是否可以維持4億元的獲利,挑戰度相當的高,預估稅後EPS約落在3.8~4元左右。

考量血糖產品已是紅海,在儀器採贈送、同業競爭下,未來毛利率趨勢還是會下降,為求整體營運、獲利的突破,除持續積極的耕耘歐美新客戶外,也持續研發產品的新應用,目前已成功開發具GPRS無線傳輸功能的血糖儀,更期望未來可以結合醫療電子與居家檢測相關產品,以便於提供病患更完整且具遠端照護的檢測服務,朝向全方面的遠端照護發展。除了持續深耕遠端照護外,亦跨足農業(農藥殘餘檢測機)、環保(100%由生物提煉而成的塑膠材質)、及醫藥(中草藥的研發)等新領域,預估在陸續增加產品組合的多元性之後,未來將可有效提昇生技發展自有品牌的市場競爭力,並帶動整體營運、獲利的成長。

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五鼎(1733)為國內專業血糖醫療器材專業廠商,產品仍以代工為主,自有品牌部分則佔整體營收約15%,銷售區域以美國為主,佔整體營運的75%。 

2012年下半年受到美國大選,醫改政策尚未定案,美國客戶端處於觀望,加上歐洲景氣仍低迷,營收逾8成來自此2市場的五鼎自然首當其衝,在訂單減少下,旺季不旺,下半年營收9.38億元,反較2011年同期衰退9.2%,全年營收20.26億元,較2011年微幅增加7.98%,幾乎吃掉上半年年增29.07%的樂觀預期。

隨著美國大選的結束即醫改政策的確定,客戶訂單轉趨積極及穩定,預期今年第1季營收應可回升,由1~2月合併營收累計為3.38億元觀之,第1季合併營收應可達5億元。展望2013年營運,在新客戶的加入與舊客戶訂單增減互抵偏向小幅增加下,試片、半成品及儀器出貨量可望增加。

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五鼎(1733)為國內血糖測試大廠,今(2012)年主力產品仍以血糖監控設備為主,過去全年上、下半年營收佔比通常為4:6,但受到美國醫保政策調整及調降血糖測試設備補助下,使得客戶陷入觀望,第3季營收反下滑至4.56億元,較去年同期衰退14.74%,表現不如預期。

從全球醫療發展方向觀察,除已發國家的市場外,更多的新興市場正在興起,使得文明病市場可享有擴大的趨勢,五鼎的血糖測試設備正是因應此文明病下的產品之一,加上以美國為首的開發國家正力推全民醫保,此趨勢可看出醫療器材將朝中低價化方向發展,若是相關配套完整,將會是個起飛的市場。

綜觀五鼎目前的經營規劃,除既有血糖測試設備客戶(Bayer、Medicare及Arkray等)外,更積極透過增加新客戶及非傳統血糖測試設備來挹注新的營收成長動能。其中,新產品以醣化血色素(AIC)進度最快,預計今年底便可以取得國內及歐盟CE認證,明年可望開始挹注營收。加上自有產品的銷售有所突破,美國市場扣除Bayer、Medicare及Arkray等指標大廠外的產品,市佔率也逐步上升,代表其在品質上已獲得客戶的肯定,加上價格上的具備優勢,預期明年美國、歐洲及大陸市場,將是五鼎營運成長及獲利重要的動能來源。

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目前全球醫材產業市場仍是大通路、大品牌所佔據著,而國內醫材廠商多屬中小企業,其資金與規模難以與國際大廠相比,因此往往在品牌通路與行銷上,較難以施力。不過,小廠的優勢在於靈活的經營模式,若能透過橫向或者縱向間地整合,運用優勢互補的方式(如同臺中的工具機聚落),提供整體解決方案,勢必也能走出一條與國際大廠相抗衡的方向。

國內生技產業主要可分為生技藥品、再生醫療、醫用檢測、特化生技、食品生技、農業生技、環保生技與生技及製藥服務業八大領域,預估今(2012)年出口大宗的血糖計及其耗材,仍將較去年同期成長,國內政策主導之臺灣生技創投基金(TMF)雖已宣告破局,但民間的資金仍是相當活絡,若可趁世界經濟混亂、重心轉移之際,積極擴展新興市場,將可進一步強化生技產業的發展。

生技產業往往需要透過長時間(5年以上)的研發,才能有所產出,但在這個漫長的研發過程中,若是沒有政府政策支持,或是從財團、投資機構中取得資金因應,很少有能夠撐過研發時期,取得收穫的機會。

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先進國家人民在營養不均、生活作息不正常的影響下,慢性病好發機率不斷上升、年齡也不斷下降,糖尿病便是其中之一。根據國際糖尿病聯合會的估計,2010~2013年全球糖尿病人口將從43億大幅增加至56億人,盛行率由6.4%成長至7.7%。

全球糖尿病患的醫療支出逐年增高,2010年全球花費在糖尿病照護之支出已成為消耗健保預算最高之疾病,而受到全球景氣不佳,各國政府貨幣寬鬆刺激經濟;一方面大福撙節財政相關費用支出控制債務問題。在此政策影響下,各國近年醫療政策紛紛鼓勵民眾進行疾病的預防治療,因此與糖尿病相關的血糖儀器與測試片,在預防醫學觀念逐漸盛行下,需求持續增溫。

就產業的現況,血糖儀器與測試片市場長期由羅氏(市佔率32%)、嬌生(33%)、亞培(17%)及拜耳(12%)四大廠占據,呈現寡佔市場態勢。國內三家上市櫃血糖廠商中,五鼎(1733)以代工為主,泰博則品牌代工並進,自有品牌(FOR A)與代工佔比各為15%及85%,最後華廣則是以自有品牌BIONIME及GE雙品牌策略全球銷售。

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繼第1季交出每股稅後盈餘1.53元的佳績後,血糖測試大廠五鼎4月營收2.01億元,年增率34.23%,創下歷史次高記錄,雖然預估5月營收稍遜於4月,但6月將可重回單月2億元的水位,使得第2季營運維持穩定,下半年受惠於國際訂單逐漸回流,營運表現可望逐季走高,業績將可續報佳音。

五鼎為國內最大血糖測試廠,主要客戶為美國medicare、Bayer以及日系的Arkray;由於目前訂單能見度已看到第4季,公司方面表示從第3季以後訂單將逐漸擴大,加上新竹的廠房持續擴產,預估今年內可順利投產,加上大陸蘇州廠亦將在今年第4季前投產,下半年的營運狀況令人充滿期待。

目前五鼎積極進軍中國大陸,係因中國大陸糖尿病人口超過1億人,在看好大陸市場下以自有品牌切入,目前已在北京、華南設有經銷商,預估今年將持續增加經銷商,營運效益可逐漸顯現。此外,積極和當地大型醫療器材廠洽談合作方面也逐漸明朗化,使得明年的營運成長格外令人期待。

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關於這家公司的基本資料,相信有在長期關注恩汎理財投資團隊文章的朋友,可以在「五鼎(1733)個股介紹」這篇找到資料,這裡僅簡單介紹。

五鼎為全球血糖機大廠,2011年主要客戶Medicare佔其營收比重近50%,而在今(2012)年該客戶的需求仍持續強勁下,預估需求可成長20%~25%,成為今年五鼎的主要成長動能之ㄧ。再者,新客戶今年已經開始出貨遠距血糖儀以及測試片,預估一開始出貨的台數及試片的數量並不會太大,佔整體營收的比重並不高,不過該種血糖儀的ASP較一般機型貴數倍,所以對公司整體毛利率將是正面的影響,將來若是出貨量持續增加,毛利率將可有效提升。

最後今年將擴大對中國市場的經營,透過多個省份包含廣州等遴選的經銷商,在今年中國的出貨量將會有所上升,預計對營收的貢獻將可從1%上升到3%,平均毛利率約落在35%~40%之間。預估2012年整體的營收將可成長17%~20%,獲利成長10%,每股稅後盈餘約為6.05元,目標價為85~95元。以今日收盤79.8元計,還有6%~19%的空間,但團隊基於留點給別人賺的心情,讓它自由發揮吧!

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今年在德國進行的漢諾威國際信息及通訊技術博覽會(CeBIT),其主題是「Managing Trust」,聚焦數位時代之信任與安全議題,涵蓋雲端運算、移動科技、巨量資料與社群媒體等核心主軸,這已經是連續3年均環繞在雲端科技與應用主題上。

而面對全球成熟市場老年化社會及遠地救護日益增加,在科技的進步下,雲端運算、遠距離醫療儀器設備的演進及網路科技的成熟技術,都使得過去遠端照護醫療的困難,一步步的獲得解決,預估全球醫療每年平均產值的成長率約為5.5%,未來在各國政府陸續的推廣下,遠距醫療預期將有超過10%的成長率。

生醫公司旺季效應題材發酵,血糖儀、測試片預估今年出貨將持續成長,五鼎1~2月年增47.36%、華廣年增約19.72%。五鼎目前已與佳世達、遠傳進行策略聯盟,共同開發提供遠距電子醫療方面相關的醫療設施,以照護全球廣大的糖尿病患者。另外受到全球景氣低迷,也刺激國際醫材大廠委外釋出訂單,五鼎在美系客戶及新客戶訂單帶動下預估五鼎2012第1季營收約5.25~5.5億元,毛利率約39%,稅後每股純益約1.5元左右。

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五鼎2011年第4季營收雖不如第3季突出,但因試片出貨比重較高,預估毛利率仍可維持在40%左右,預估2011年每股稅後盈餘有機會挑戰歷史新高達5.5元以上,估計每股將可發放5元現金股息。

2012年第1季,因處於傳統淡季且工作時數較少,預估營收約4.5億元,較去年第4季略為衰退,毛利率約38%,稅後淨利1.1億元,每股稅後盈餘1.14元。

因全球糖尿病市場規模日益擴大,血糖測試片需求量預期也將躍進,目前五鼎現有廠房產能已經滿載,必須以三班制日夜加班才能應付訂單,因此今年繼大陸蘇州廠後,計畫將投資1.5億元,在桃園尋求新廠房擴大產能,以供應新製程產品的生產。2012年五鼎資本支出將達4.5億元,整體血糖測試片產能也將增加40%以上。

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五鼎(1733)

 

五鼎,主要利用專利生物感應技術研發及製造檢測儀器與檢測試片等,並以代工方式為全球血糖機大廠生產製造血糖測試儀與測試片。

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五鼎投資術-定期定額篇

 

 

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