恩汎理財投資團隊

東聯（1710）為國內及亞太地區乙二醇(EG)及環氧乙烷(EO)衍生物石化產品供應大廠，亦為全球最大碳酸乙烯酯(EC)製造商，國內主要競爭對手為南亞及中纖等公司。

今（2012）年初在市場急凍的影響下，EG報價大幅下滑，使得整體獲利大幅衰退。第3季進入亞洲裂解廠歲修高峰，使得現貨市場乙烯價格獲得支撐，幸進入第3季末歲修逐漸結束，在供給獲得改善下，乙烯報價於10月中開始走跌，加上受惠於整體原物料行情略微回溫，反使EG報價開始走升，雖目前下游聚酯纖維需求面並沒有改善，但近期傳出南亞產能出現機械故障，造成報價上升，反而擴大了EG的現貨利差，加上大陸、歐洲、美東地區受暴雪冰封，炒熱抗凍劑需求，預期第4季本業獲利將有機會回升。

業外轉投資上海亞東石化部分，這兩年將是大陸PTA新產能集中投產的時間，預估將會有約1,800萬噸的新產能開出，這樣的數字幾乎是目前產能的一倍，在PTA需求仍然不振的情況下，供過於求的問題將會更加明顯。目前大陸PTA整體開工率已下滑至70~75%，現貨利差的下滑幅度也呈倍數下跌，部分廠商為了轉嫁成本正計畫未來的合約報價參數將加入PX的報價，期望可以轉嫁成本，惟目前下游聚酯廠商營運同樣艱辛，在需求持續不振下恐難順利轉嫁，再這樣下去，PTA廠將出現虧損的狀況。

農曆年前聚酯需求將會進入淡季，目前大陸聚酯產品庫存還是偏高偏高，報價將難以持續推升，加上轉投資市況不佳，預估今年全年稅後EPS約1.25元，以配息率85%計，約可配發1元的現金股利，以目前的價格估算，殖利率僅約2.8%，股價難以受到長期投資者的青睞而獲得支撐，而未來市況仍不明朗，建議觀望。