恩汎理財投資團隊

五鼎（1733）為血糖檢測設備代工廠，產品以血糖試片、血糖機、遠距血糖檢測產品為主，其中血糖試片及血糖機佔整體營收逾8成，團隊曾在去（2013）年初提出其營運狀況有回穩的看法，惟其表現僅在上半年表現良好，下半年完全陷入了大衰退的窘境，全年合併營收18.29億元，年減9.72%；稅後淨利3.71億元，年減29.06%，整體營運表現再陷入衰退。
綜觀全球血糖檢測設備屬於產業成熟市場，前4大廠商（Roche、J&J、Bayer、Abbott）已擁有整體市場85%以上的市佔率，使得國內代工廠除了產品需通過相關認證外，再來就是必須提高、維持產線的良率，以維持獲利狀況。雖然全球因為文明的進步，使得血糖測試的需求有逐年成長的趨勢，但在大廠的分食下，小廠要推自有品牌，自有其難度，因此該企業仍以代工為主，自有產品為輔的經營方式營運。雖近年大廠為維持市佔率，有可能擴大對外釋單，對其營運產生正面影響，但同時，大廠為維持獲利，也將造成其產品ASP的下降。從其毛利率逐年下降，去年加上美國醫改政策的實施，血糖檢測設備價格亦承受壓力，使得毛利率的表現更是雪上加霜，大幅下滑22.11%，今年第1季甚至更降至26.94%，看來若是自有品牌比重無法拉升；亦或是沒有新的產品問世，未來其毛利率的表現能否再回到30%以上，將值得觀察。

五鼎(1733)為國內第一大血糖測試儀製造商，主要利用專利生物感應技術研發及製造檢測儀器與檢測試片等，並以代工方式為全球血糖機大廠生產製造血糖測試儀與測試片，詳細的個股基本資料，詳見「五鼎個股介紹」一文。
受到美國健保法案延宕影響，自2012年下半年起整體營運便大受影響，造成去（2013）年整體營運衰退，1~12月合併營收18.29億元，年減9.72%，加上產業進入紅海市場，同業削價競爭激烈，以公布的前3季財報顯示，毛利率較2012年同期大幅衰退22.5%，稅後淨利3.41億元，年衰退幅度達14.11%，表現差強人意。以去年第4季合併營收3.54億元，較前一季衰退22.03%；同時較2012年同期衰退26.56%來看，在毛利率衰退下，是否可以維持4億元的獲利，挑戰度相當的高，預估稅後EPS約落在3.8~4元左右。
考量血糖產品已是紅海，在儀器採贈送、同業競爭下，未來毛利率趨勢還是會下降，為求整體營運、獲利的突破，除持續積極的耕耘歐美新客戶外，也持續研發產品的新應用，目前已成功開發具GPRS無線傳輸功能的血糖儀，更期望未來可以結合醫療電子與居家檢測相關產品，以便於提供病患更完整且具遠端照護的檢測服務，朝向全方面的遠端照護發展。除了持續深耕遠端照護外，亦跨足農業（農藥殘餘檢測機）、環保（100%由生物提煉而成的塑膠材質）、及醫藥（中草藥的研發）等新領域，預估在陸續增加產品組合的多元性之後，未來將可有效提昇生技發展自有品牌的市場競爭力，並帶動整體營運、獲利的成長。

五鼎（1733）為國內專業血糖醫療器材專業廠商，產品仍以代工為主，自有品牌部分則佔整體營收約15%，銷售區域以美國為主，佔整體營運的75%。 
2012年下半年受到美國大選，醫改政策尚未定案，美國客戶端處於觀望，加上歐洲景氣仍低迷，營收逾8成來自此2市場的五鼎自然首當其衝，在訂單減少下，旺季不旺，下半年營收9.38億元，反較2011年同期衰退9.2%，全年營收20.26億元，較2011年微幅增加7.98%，幾乎吃掉上半年年增29.07%的樂觀預期。
隨著美國大選的結束即醫改政策的確定，客戶訂單轉趨積極及穩定，預期今年第1季營收應可回升，由1~2月合併營收累計為3.38億元觀之，第1季合併營收應可達5億元。展望2013年營運，在新客戶的加入與舊客戶訂單增減互抵偏向小幅增加下，試片、半成品及儀器出貨量可望增加。

目前全球醫材產業市場仍是大通路、大品牌所佔據著，而國內醫材廠商多屬中小企業，其資金與規模難以與國際大廠相比，因此往往在品牌通路與行銷上，較難以施力。不過，小廠的優勢在於靈活的經營模式，若能透過橫向或者縱向間地整合，運用優勢互補的方式（如同臺中的工具機聚落），提供整體解決方案，勢必也能走出一條與國際大廠相抗衡的方向。
國內生技產業主要可分為生技藥品、再生醫療、醫用檢測、特化生技、食品生技、農業生技、環保生技與生技及製藥服務業八大領域，預估今（2012）年出口大宗的血糖計及其耗材，仍將較去年同期成長，國內政策主導之臺灣生技創投基金(TMF)雖已宣告破局，但民間的資金仍是相當活絡，若可趁世界經濟混亂、重心轉移之際，積極擴展新興市場，將可進一步強化生技產業的發展。
生技產業往往需要透過長時間（5年以上）的研發，才能有所產出，但在這個漫長的研發過程中，若是沒有政府政策支持，或是從財團、投資機構中取得資金因應，很少有能夠撐過研發時期，取得收穫的機會。
有鑑於此，政府相關單位近期似乎又將焦點轉回國內生技產業的發展（選舉快到了嗎？），計畫針對目前生技新藥產業發展條例適用範圍進行修法，該條例原僅適用於植入性、置入人體內等第三等級的醫療器材，但因國內生產第三級醫療器材僅7％，第二等級業者則高達49％，能適用的廠商不多，預期相關條例在適用範圍放寬後，第二類高階醫材如雃博、華廣、五鼎及泰博等，將可成為受惠的族群。

先進國家人民在營養不均、生活作息不正常的影響下，慢性病好發機率不斷上升、年齡也不斷下降，糖尿病便是其中之一。根據國際糖尿病聯合會的估計，2010~2013年全球糖尿病人口將從43億大幅增加至56億人，盛行率由6.4％成長至7.7％。
全球糖尿病患的醫療支出逐年增高，2010年全球花費在糖尿病照護之支出已成為消耗健保預算最高之疾病，而受到全球景氣不佳，各國政府貨幣寬鬆刺激經濟；一方面大福撙節財政相關費用支出控制債務問題。在此政策影響下，各國近年醫療政策紛紛鼓勵民眾進行疾病的預防治療，因此與糖尿病相關的血糖儀器與測試片，在預防醫學觀念逐漸盛行下，需求持續增溫。
就產業的現況，血糖儀器與測試片市場長期由羅氏（市佔率32％）、嬌生（33％）、亞培（17％）及拜耳（12％）四大廠占據，呈現寡佔市場態勢。國內三家上市櫃血糖廠商中，五鼎（1733）以代工為主，泰博則品牌代工並進，自有品牌（FOR A）與代工佔比各為15％及85％，最後華廣則是以自有品牌BIONIME及GE雙品牌策略全球銷售。
五鼎6月營收1.65億元，月減10.36%，低於團隊預估的2億元左右，主要係受到歐美客戶景氣不佳與美國醫改法案方向不確定影響，降低產品庫存水位，第2季營收總計為5.51億元，季增2.6%，預估毛利率約為38.7％，稅後EPS約為1.4~ 1.5元。預估受客戶降低庫存水位，拉貨保守下，旺季效應遞延影響下，全年稅後EPS是否仍可挑戰7元，仍待觀察。惟整體產業需求仍處在持續成長的循環下，建議可在第3季淡季，股價拉回時逢低布局持有。

繼第1季交出每股稅後盈餘1.53元的佳績後，血糖測試大廠五鼎4月營收2.01億元，年增率34.23％，創下歷史次高記錄，雖然預估5月營收稍遜於4月，但6月將可重回單月2億元的水位，使得第2季營運維持穩定，下半年受惠於國際訂單逐漸回流，營運表現可望逐季走高，業績將可續報佳音。
五鼎為國內最大血糖測試廠，主要客戶為美國medicare、Bayer以及日系的Arkray；由於目前訂單能見度已看到第4季，公司方面表示從第3季以後訂單將逐漸擴大，加上新竹的廠房持續擴產，預估今年內可順利投產，加上大陸蘇州廠亦將在今年第4季前投產，下半年的營運狀況令人充滿期待。

關於這家公司的基本資料，相信有在長期關注恩汎理財投資團隊文章的朋友，可以在「五鼎（1733）個股介紹」這篇找到資料，這裡僅簡單介紹。
五鼎為全球血糖機大廠，2011年主要客戶Medicare佔其營收比重近50%，而在今（2012）年該客戶的需求仍持續強勁下，預估需求可成長20%~25%，成為今年五鼎的主要成長動能之ㄧ。再者，新客戶今年已經開始出貨遠距血糖儀以及測試片，預估一開始出貨的台數及試片的數量並不會太大，佔整體營收的比重並不高，不過該種血糖儀的ASP較一般機型貴數倍，所以對公司整體毛利率將是正面的影響，將來若是出貨量持續增加，毛利率將可有效提升。
最後今年將擴大對中國市場的經營，透過多個省份包含廣州等遴選的經銷商，在今年中國的出貨量將會有所上升，預計對營收的貢獻將可從1%上升到3%，平均毛利率約落在35%~40%之間。預估2012年整體的營收將可成長17%~20%，獲利成長10%，每股稅後盈餘約為6.05元，目標價為85~95元。以今日收盤79.8元計，還有6%~19%的空間，但團隊基於留點給別人賺的心情，讓它自由發揮吧！
小小的分享一下「理財技巧」：

今年在德國進行的漢諾威國際信息及通訊技術博覽會(CeBIT)，其主題是「Managing Trust」，聚焦數位時代之信任與安全議題，涵蓋雲端運算、移動科技、巨量資料與社群媒體等核心主軸，這已經是連續3年均環繞在雲端科技與應用主題上。
而面對全球成熟市場老年化社會及遠地救護日益增加，在科技的進步下，雲端運算、遠距離醫療儀器設備的演進及網路科技的成熟技術，都使得過去遠端照護醫療的困難，一步步的獲得解決，預估全球醫療每年平均產值的成長率約為5.5%，未來在各國政府陸續的推廣下，遠距醫療預期將有超過10%的成長率。
生醫公司旺季效應題材發酵，血糖儀、測試片預估今年出貨將持續成長，五鼎1~2月年增47.36%、華廣年增約19.72%。五鼎目前已與佳世達、遠傳進行策略聯盟，共同開發提供遠距電子醫療方面相關的醫療設施，以照護全球廣大的糖尿病患者。另外受到全球景氣低迷，也刺激國際醫材大廠委外釋出訂單，五鼎在美系客戶及新客戶訂單帶動下，預估五鼎2012第1季營收約5.25~5.5億元，毛利率約39%，稅後每股純益約1.5元左右。