恩汎理財投資團隊

晶睿（3454）為國內安控產業的龍頭廠，係國內最早切入IP Cam（數位網路攝影機）的廠商，目前IP Cam佔整體營收比重達95%，以自有品牌「VIVOTEK」及ODM雙管齊下的營運方式，除與國際通訊大廠、電信業者合作開發製造外，並透過自有行銷通路，將產品行銷全球。

去（2013）年受惠雲端、影像處理技術的進步，加上美國景氣復甦及新興市場出貨順暢下，IP Cam市場蓬勃發展，去年合併營收達41.13億元，年成長18.53%，稅後淨利7.24億元，年成長25.69%，帶動股價自去年初約90出頭價，一路上漲至今年初215元最高價。在市場一片看好IP Cam前景時，雖其毛利率不如傳統CCTV，但對於不少發展已至極限的產業來說，其利潤仍相當可觀，因此陸續加入競爭，使得原本在規模經濟下，毛利率下滑止穩的期待，增添變數。

今年第1季，整體營運表現尚符合預期，加上毛利率（46.68%）的表現真有止穩的現象，使得市場對於其市場競爭力仍樂觀看待。惟進入第2季後，受到大陸業者海康威視、大華殺價競爭影響浮現，雖第2季合併營收10.63億元，僅較去年同期小幅減少0.84%，但毛利率卻從去年同期的45.83%大幅下滑13.68%至39.56%，加上為因應大陸業者的殺價競爭，積極拓展海外市場，使得營業費用增加，第2季稅後淨利僅0.44億元，季衰退64.23%，上半年稅後淨利1.67億元，年減59.27%，獲利表現超乎預期的爛。

展望下半年營運，大陸業者殺價競爭的情況似乎暫無休止，逼迫著國內業者亦必需降價以維持市佔率，加上越來越多的業者加入競爭，毛利率何時止穩還有待觀察。短期股價雖已跌落至起漲點，但在整體產業落入不利的價格競爭時，整體市場的變動及獲利的下探何時結束，有待時間的消化，短期內較不建議投資朋友進場持有，應待市場價格競爭告一段落、毛利率止穩、海外佈局效益顯現後，再進場不遲。

資料來源：CMoney 理財寶‧恩汎－獲利領息價值股