恩汎理財投資團隊

中華電信（2412）為國內最大的電信供應商，在擁有完整的電信基礎建設及資源下，網際網路、固網語音和行動通信市佔率皆為國內第一。近年受惠行動裝置的崛起，行動上網帶動加值服務業務及智慧型手機銷售成長，加上投資電信、金流、通路等策略發酵，去（2013）年合併營收達2,279.99億元，創歷史新高；惟在政府持續開放電信業務及逼迫資費降價的壓力下，毛利率持續衰退，稅後淨利反創下金融海嘯後新低，僅397.16億元。

在原業務不斷受到同業侵蝕及政府政策干擾下，新任經營者積極思考新的業務領域，以期突破獲利持續衰退的窘境。看好全球雲端運算及大數據（Big Data）分析、物聯網應用市場，搭配具備比同業更穩固、完整的硬體實力，以及國內用戶數最多、平均傳輸品質穩定的優勢，訂定以發展數位匯流平台為主要方向。目前鎖定4G、光纖此二高傳輸速率網路系統業務，積極發展雲端應用、數據分析等相關服務。在不再單純衝刺用戶數、以深耕現有用戶，提供加值服務的策略下，可望降低資本支出、行銷費用，提高單位收益，降低未來4G開台的獲利衝擊，使得整體營運、獲利可望回穩。

資料來源：CMoney 理財寶‧恩汎－獲利領息價值股

新業務方面，看好電子商務及第3方支付業務的發展，今年透過與伊藤忠商事（ITOCHU）、日本BENEFIT ONE的合作（合資成立中華優購），跨足電子商務，搶攻大企業市場。另與玉山銀行合作，搶攻兩岸第3支付商機，透過成立的「中華支付」平台，初期以整合有意發展第3方支付的遊戲業者、網購及中小型店家，未來則視整體狀況調整營運計畫，若順利，此2業務有機會成為其營運成長的動能來源。

今年上半年合併營收1,108.33億元，雖年減1.44%，但在整體營運方向的調整下，在毛利率較去年同期成長5.71%、行銷費用控管得宜下，稅後淨利208.18億元，年成長4.95%，獲利表現有止穩的跡象。展望下半年營運，在Apple新機上市的帶動下，排除專業蘋果迷外，未更換i4、i5的用戶有機會更換新機；加上此次Apple除了4.7吋外，亦推出5.5吋的機種（i6 plus），有機會對大螢幕智慧型手機市場產生洗牌效應。至於4G業務方面，雖取得1800、900MHZ頻譜，擁有高頻段和低頻段，有助於4G用戶的推展；但短期在4G基地台架設、NCC干涉訂價及頻譜成本的攤還下，短期要對營運、獲利產生貢獻，仍有待觀察。

整體而言，寬頻接取、行動裝置及網際網路加值服務仍為主要營運、獲利來源，雖在營運策略的調整下，深耕現有客戶、拉高單位貢獻及行銷費用的控管，獲利表現止穩；惟在市場競爭增加及新業務尚無穩定營運、獲利的貢獻下，加上目前股價為減資後的價格，在獲利無明顯成長動能下，團隊仍維持原願意進場的價格，持續觀察中。