台灣肥料1722,台肥股份有限公司為國內最大肥料生產廠商,在國內市占逾7成主要從事生產肥料、化工、電子級化學等產品、房地產經營及生技。整體獲利結構,大致分為肥料、化工及土地開發,在肥料部分,受到政府政策影響,國內需求量降低且維持低獲利,因此主要靠產品外銷及海外轉投資,加上與SABIC合資朱拜爾肥料公司朱肥)獲利貢獻,每年獲利約在15~25億元間;另在土地開發及海洋深層水領域,受惠擁有龐大的土地資產,在資產活化題材下,租金收益穩定成長,加上不時有建案、土地銷售的獲利挹注,每年營運、獲利穩定

去(2014)年第4季在南港建案「無雙」部分收益的挹注下,合併營收達175.1億元,年增9.31%,稅後淨利30.68億元,年增20.88%,股東會通過配發2.2元現金股利,以目前股價約46元計,現金殖利率約4.78%,將於8月13日除息。

展望今年營運,

在肥料、化工事業部分表現平平;

主要還是南港「無雙」剩下部分,預計在第3季可望認列剩下的收益,市場預估約57億元;

加上南港、苗栗的出租年收益約4億元;

以目前1~7月合併營收為97.22億元來看,加上下半年建案收入的挹注,今年全年合併營收有機會挑戰200億元;以毛利率同去年預估,稅後淨利約36.16億元,年增約17.86%,稅後EPS約3.69元(惟考量景氣影響,海外收益挹注受到影響,俟第3季財報公布再行調整)。

比起肥料、化工題材,這家公司更像土地開發商,在國內擁有土地51.45萬坪,帳面價值332億元,土地資產遍佈北、基隆、高雄、新竹、花蓮及苖栗等地,且在資產活下的土地開發政策明確下,且多數位在當地精華地段及重劃開發地段,大多已有開發計畫,預期未來的租金收益應會持續增加。

在資產題材下,該股股價始終頗具想像力,考量其獲利及配息狀況,團隊以低估價至合理價為操作區間價格,並以操作區間均價為本金收回價格;本益比及殖利率區間為超漲價(以目前臺股的熱度,應該是看不到的)。

20150811台肥(修)  

資料來源:CMoney 理財寶‧恩汎-獲利領息價值股

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