今（2017）年營運、獲利可期，價格落於相對低時可留意－恩汎理財投資團隊

鈺邦（6449）科技股份有限公司為國內導電性高分子材料開發應用公司，在全球固態電容市占率約25%，為國內第1大、全球前3大高分子鋁質固態電容公司。

主要產品為捲繞導電性高分子固態電容（占整體營收比重逾9成）、晶片型導電性高分子（CAP）固態電容與超級電容等，應用領域分別為MB佔營收60%、NB佔20%、POWER佔8%、SERVER佔2%、網通1%。

近年持續積極拓展POWER、SERVER與網通等產品應用新領域，陸續打入國內大廠（如光寶、群光）及美、陸系供應鏈，逐漸突破過去一線大廠主機板多採用日本品牌固態電容的狀況，產品品質逐漸獲得客戶青睞，成為兩岸及全球大廠主要合作夥伴。

去（2016）年受惠手機快充、伺服器以及電源供應器等新領域市場拓展漸收成效，前3季合併營收11.75億元，年增12.95%，整體毛利率在產品組合影響下，較2015年衰退7%，從營業利益較2015年成長18%至1.91億元來看，營收成長可抵消毛利率衰退對獲利的影響；惟業外受到匯兌損失影響（2015年為匯兌收益），稅後淨利僅1.31億元，年減14%；第4季受惠松木高分子退出市場的轉單效益，加上搭配到對V-Chip的產能擴展，營運表現淡季不淡，全年合併營收16.53億元，年增擴大到13.83%，預期在毛利率可望維持在30%左右及匯兌損失的回沖，整體稅後淨利可望與2015年相近。

展望今年營運，在NB、PC領域中，受惠松木轉單及Intel新產品Kabylake上市換機潮下，基本營運無虞；惟該產業發展已進入高原期多年，要再大幅度成長亦有限。

至非PC領域，如手機快充、伺服器以及電源供應器部分，在聯網時代下，發展需求明確，且固態電容本就以資訊市場為主要應用領域，在此應用領域的成長可期；加上V-Chip產品可望在第1季從消費性機種進入商用機種，此可為今年營運的觀察重點。

固態電容使用導電高分子作為介電材料，具有壽命長、穩定性高、高頻下呈現低阻抗、安全性高等優勢，產業進入具一定門檻，性能優於液態電容，具有產品取代性。產品適合應用於強調高頻、長時間運作、工作環境嚴苛、生命週期長的終端產品；惟價格與耐高壓技術開發進程發展速度，為其擴大應用的關鍵點。

預期今年整體獲利在具基本盤及新領域成長2方面的挹注下，獲利表現可望比去年具成長性；惟讓團隊有疑慮的是產品本身毛利率佳，但去年整體毛利率表現卻處在下滑階段，雖固態電容因應用面拓展使得其營運具成長性，但若落於降價衝滲透率，而無法煞車的處境時，則長遠來說對整體獲利並不是好消息。

建議持續觀察整體產品結構變化，若後續整體產品結構穩定、毛利率表現趨穩後，營收成長將可望帶動獲利大幅成長。以預估獲利及配息來看，目前價格雖處操作區間相對低位置，惟考量到產業展望與實際營運、獲利表現似有差距，有興趣又偏保守的投資朋友，可在低估價與低本益比間，審慎布局；若是有較高價格向下幅度承受者，目前位置倒可留意。