恩汎理財投資團隊

泰銘為鉛品加工業廠商，主要產品為鉛銻及鉛鈣合金，鉛合金應用在汽機車電池工業，而黃、紅丹則應用在電視映像管、電腦顯示器及釉料、水晶、光學玻璃等。營收結構上，鉛合金佔營收比重約60%，主要應用於汽、機車工業之鉛酸電池，其次才為電動車之電能系統及工業用不斷電(UPS)系統；鉛錠的交易買賣，佔營收比重約30%以上。主要客戶為統一工業(日本GS集團)、臺灣湯淺、廣隆電池及神戶電池等，其他客戶為日本電池（r鉛酸電池）、日本旭硝子（CRT映像管玻璃）、日本電氣玻璃（CRT映像管玻璃）等客戶。

生產原料以鉛佔比重最高約佔總生產成本80~85%，因此鉛價不僅牽動該公司的營業收入，亦與營業成本相關，操作上需與鉛價的波動相互觀察。原料來源主要有二，一為原生鉛錠；另一為廢鉛酸蓄電池熔煉而成之再生鉛。目前泰銘在製程技術、產品、原料來源及生產設備方面，均優於同業。

泰銘為國內唯一取得回收補助的公司，其回收市佔率約7-8成，在一般將回收鉛還原成註冊鉛(通過LME認證者)進行買賣的毛利率即可達30%~40%，相較於買賣純鉛的利益約高出2-3成，由於原料掌控方面具有成本優勢，因此獲利也較為穩定。

在考量客戶服務及國際公約的限制下投資越南設廠，一來加強客戶的合作關係，另一方面，若在當地複製回收電池的製程模式，亦可提高子公司的獲利能力。目前越南廠已投產，加上積極爭取越南廢棄物處理執照，可望成為越南第一家合法鉛回收處理廠商，為集團營運提供不小的貢獻。

自結3月營收7.91億元，雖3月銷售量與去年同期增加1%，但因3月LME計價基礎2,120.8美元，較去年同期2,586.68美元減少18%，以及美元兌台幣結算匯率較去年同期升值2%下，營收仍較去年同期減少15%。1~3月營收為20.26億元，較去年同期衰退17.52%，1~3月稅前盈餘為1.71億元，每股稅前盈餘為0.84元，估每股稅後盈餘約為0.7元，較去年同期衰退約32.69%。

目前在鉛酸電池的市場需求未有大幅成長，但鉛酸相關產品的供應已相當成熟下，是否可由需求帶動業務的提升，尚需觀察。目前泰銘股價落於歷史平均價格之下，在景氣需求不見提升，原物料價格難以受到需求而帶動下，雖有可能受惠於國際各國的量化寬鬆造成的游資氾濫，推升原物料的價格，但主要消費國美國的經濟狀況時好時壞，短期間內也難以大幅的炒作，建議分批佈局分散成本價格風險，靜待原物料的炒作行情。