恩汎理財投資團隊

佳能(2374)主要商品(服務)項目為數位相機及照相模組製造銷售，數位相機銷售主要以ODM/OEM的亞洲及歐美品牌公司為主，主要客戶包括卡西歐(Casio)、三星(Samsung)和Nikon，並與Pentax合資設立鏡頭廠，穩坐全球數位相機代工龍頭。旗下鏡頭模組組裝業務，包括手機，及NB、平板電腦等IT產品應用等，產品規格最高可提供到800萬畫素機種，而2011年數位相機營收比達95%以上，手機鏡頭產品營收比則低於5%。

去（2011）年佳能的手機相機模組出貨量約1,000萬顆，佔營收比重約2%，已有800萬畫素產品供貨給智慧型手機廠，5倍光學變焦機種佔營收比約80%，全年數位相機出貨量約達2,500萬台，營收比重達95%以上，手機鏡頭產品出貨量約達1,000萬顆，營收佔比約5%。

今年營運以6~8倍光學變焦機種為主要產品，估計可望將營收佔比拉升至40~45%，10~20倍光學變焦機種為20%，類單眼相機產品(28倍光學變焦以上規格)則會佔5%，加上第3季將有36倍、1800萬畫素之高階新機種量產出貨，預估全年在一般消費型機種出貨呈現衰退的情況下，高倍光學變焦機種的投入，能為整體出貨量帶來一些效益。佳能目前仍積極佈局、並持續提升光學技術，以提昇毛利創造收益，惟新品高階無反光鏡可交換鏡頭相（MILC），預計2014年才有機會接獲MILC相機代工訂單，對整體營運注入活水。

儘管近年來一般消費性小型數位相機的市場需求持續被智慧型手機取代，但佳能陸續推出並量產高階機種、高單價產品，以因應市場變化。今年第1季合併營收為100.44億元，合併毛利率為8.85%，因高倍光學變焦機種出貨比重提升，使得毛利率有所回升，每股稅後盈餘為0.72元。

第2季在品牌客戶春季新機上市的支撐下，營收可望較第1季成長20%，至於第3季傳統旺季的情況，在全球景氣不明朗的影響下，團隊保守看待其營運表現，惟在中高階數位相機出貨穩定成長下，營運表現大致與去年相當，全年稅後EPS約在2.5元左右。2011年稅後EPS為2.45元配發1.8元股利，以7月3日收盤價27.45來估算，殖息率達6.56%，其可扣抵稅率有12%左右，可考慮作為資產配置個股之一。