恩汎理財投資團隊

建大（2106）為國內知名的輪胎製造商，主要營收來自於自行車胎及機車胎，另亦積極擴張轎車胎的產能，產品含括自行車內外胎、摩托車內外胎、ATV輪胎、農耕機和工業用車輪胎、卡車客車內外胎及轎車、輕型卡車、拖車（trailer）用的輻射層輪胎等，若以年度銷售額計，去（2012）年在全球排行第29名。

受惠於大陸汽車市場的蓬勃發展，加上輪胎為自行車、機、汽車的必用消耗品，使得售後維修市場(AM)的輪胎需求相對穩定，即使近年大陸車市有停滯現象，隊輪胎產業的影響也不至於太深，況且近期大陸汽車銷售回溫，將有助於輪胎整體需求的增加，建大在大陸市場銷售占整體營收比重逾40%，受惠程度將明顯優於其他輪胎大廠。

在成本方面，由於將進入天然橡膠的盛產期，加上大陸新增的SBR及BR產能將陸續開出，合成膠報價對天然膠及上游丁二烯(BD)走穩無法完全轉嫁，造成整體產能仍呈現供過於求的情況，預期此情況在2014年以前難以獲得改善；加上美國聯準會宣布，可能減縮QE規模，此舉將讓商品市場上的浮濫資金退場，原物料價格短期將持續走跌，此現象更有利於輪胎廠在獲利上的表現。

近年除積極增資建大橡膠（天津）為量產轎車胎做準備外，亦積極整合集團旗下建大橡膠（天津）、建泰橡膠（天津）兩家公司，已達集團資源效用的最大化。去年合併營收293.43億元，年增5.58%，已創下歷史新高，若非2011年有處分投資利得，其實去年已創下合併營收及稅後淨利同步歷史新高的成績。展望今年營運，除持續加強成本控管、提升品牌價值，及深耕市場外，布局重心仍在於自行車胎及轎車胎市場，國內、外均積極擴產轎車胎產能，加上成本持續處在低檔，今年的合併營收及獲利有望再創下歷史新高。

今年第1季合併營收67.75億元，較去年同期略減3.05%，但在毛利率躍升至24.75%，較去年同期增加31%下，稅後淨利7.69億元，較去年同期增55.67%；1~5月合併營收為121.33億元，較去年同期略減1.7%，第2季在毛利率不變下，可望維持稅後淨利於7億元的表現。雖然未來獲利的展望極佳，但以其股利政策及稅後EPS約3.5~4元的表現，加上目前股價已近其掛牌以來的高點，要投資人在這邊切入，實在有點強人所難，所以建議繼續觀望，畢竟若營運獲利不如預期時，這類創下近年新高股，將有機會回到起漲點，到時再以其實際營運表現來布局即可，而有興趣的投資人，團隊願意進場的價格約在30~32元間（99~101年平均價格低位）。