恩汎理財投資團隊

久元（6261）為國內專業半導體切割、IC測試代工、LED挑檢及設備銷售廠商，其主要客戶、營運內容可參閱團隊「營運、獲利逐漸趨穩，續觀察基本獲利能力」一文。

今（2014）年3月受惠LED切挑業務的成長，合併營收3.58億元，較去年同期成長7.36%。加上第1季設備銷售狀況佳，且自製AOI（被動、LED 包裝機、測包機）設備及ATE測試（主要為半導體後段測試設備）設備的出貨量已超越去年整年的銷售狀況，使得第1季的毛利率表現相對有撐，合併營收8.58億元，在3月營收成長下，僅較去年同期稍減4.6%，毛利率26.79%，僅較去年同期衰退0.63%，在業外收益的挹注下，稅後淨利維持與去年同期1.17億元相當，表現優於市場預期。

展望今年營運，雖以目前4月合併營收3.31億元，較去年同期衰退7.09%來看，整體營運狀況似乎不如想像中明朗，但以目前的營運狀況觀察，LED照明應用越來越廣泛，在國內廠跟廈門廠相繼擴充產能因應客戶需求下，挑揀業務預期仍將持續成長，加上逐漸分散單一客戶比重，應可降低毛利率持續下滑的風險；而LCD驅動IC的業務方面，去年的擴產雖在需求不如預期下，未能發揮效益，但目前看來，今年的需求有機會填補不足的部分，使該業務今年的營運狀況可望較去年相對穩定；最後則是在設備銷售的部分，在營運策略（由LED應用轉進半導體跟PCB版應用）逐漸看到成效下，預期今年的設備銷售將有機會看到相當的成長。在整體營運展望都是較去年為佳的狀況下，可期待今年整體營運、獲利回復成長的狀態。

以目前的在手訂單來看，旗下產品線需求呈成長態勢，今年整體營運應可樂觀看待。過去該企業一直算是LED產業裡的績優生，營運、獲利、配息都相當的穩定，惟團隊認為其長期營運會遇到的困境是LED切割挑揀業務的跌價壓力，雖透過新增客戶減慢下滑幅度，但從其每季LED切挑業務比重與毛利率變化的連動性來看，不可不慎；加上外購的機台銷售毛利較低，是否可透過自製機台及營運策略的轉變來維持未來毛利率及獲利的表現，將是投資人需要非常關注的部分。