恩汎理財投資團隊

大成（1210）為國內2大白肉雞供應廠商之ㄧ（另一為卜蜂），受惠國內消費習慣及連鎖速食大推烤雞套餐的影響，速食及雞排的食用人口越來越多，使得白雞肉的年消費量持續增加，去（2012）年進口白肉雞的數量較2011年成長11%，也帶動大成去年營收較2011年稍稍成長。

去年獲利較2011年差的主要受到轉投資之大成亞洲營運表現不佳的影響，在毛利率降低及營業費用增加的情況下，也拖累了大成整體的獲利表現。幸好國內市場相對穩定，也無重大的疫情（如禽流感）發生，去年第3季國內事業受惠肉品毛利率非常態性較前一季跳升4~5個百分點的影響，使得第3季毛利率拉升至9.78%，預估第4季在國內肉品市場穩定下，毛利率將有機會維持，甚至微升。

今年初受惠於農曆春節需求，食品加工需求增加，再加上天候的影響，使得白肉雞的養成天數拉長，造成供給減少，推升了雞肉價格的攀升，土雞、白肉雞不論是產地價或是終端售價均呈現上漲的趨勢，也造就了大成1月合併營收達80.27億元，較去年同期增19.77%；至於營運成本方面，時進傳統原物料炒作時期（第1季至第2季），預期主要飼料－玉米價格將會走揚，惟大成亦有自己的飼料相關投資，主要的影響仍是市場需求及肉品價格的變化。雖然國內市場穩定，但大陸市場的狀況卻仍待觀察，若其營運毛利得以改善，將使今年的營運獲利狀況更加明朗。

預估2012年全年稅後EPS約1.7~2.1元左右（取決於合併毛利率的表現），以過去5年配發之現金股息及股票股利觀察，應仍可以配發1.2元現金股息，股票股利則取決於獲利的位置，若在2.1元，則可能在配發0.5元股票；若在1.7元，則可能為0.3元左右。觀察過去3年的股價波動，中間價約為30元，目前股價（約27元）處於中間價以下，現金殖利率接近4.5%，若加計股票股利，則資本回收率約為7.4%~8.8%，應具長期持有誘因，可參考紅葉「恩汎理財投資團隊口袋名單買進價格整理」一文的價格建立基本部位；惟若最後僅配發現金股息，屆時應依實際狀況調整佈局價位，供各位投資人參考。