恩汎理財投資團隊

牧德（3563）為國內專業PCB 檢測設備供應商，主要產品是印刷電路板（PCB）自動光學檢測（AOI）設備，詳細產品及營運狀況已在「目前股價偏貴，保守為宜」一文中介紹過，投資朋友可參考。

去（2013）年第1~3季受惠IC載板檢測精密度的需求升高，推升了光學檢測（AOI）的需求，帶動營運及獲利大幅度的提升，前3季合併營收已達6.02億元，年增69.84%，在營運及毛利率同步大幅度拉升下，稅後淨利達1.9億元，年增61.02%，營運獲利表現相當不錯。惟在第4季步入傳統淡季，因此團隊在當初也提出了價格偏貴的建議，不幸的，10月營收還真的較前個月呈現大幅度的衰退，加上現股增資價格為56元的影響，使得股價自相對高點出現25.52%的修正，不過此包含了除權息的幅度，若是有計畫布局的投資人，在除權息前後持續布局及參與現金增資者，應該受傷不會太深。

雖然第4季為傳統淡季，加上主因ICS/HDI客戶新廠已進入試產階段，無拉貨密集的需求，使得第4季合併營收1.15億元，雖較上一季大幅衰退50.65%，但僅較2012年同期衰退8.12%，整體營運表現倒沒有太差，若毛利率表現沒有失常的話，全年稅後淨利可望挑戰2.3億元，稅後EPS受股本膨脹影響，約5.3元。

展望今（2014）年營運，在訂單能見度高，及ICS主要客戶將進入第2階段生產進程下，第1季的營運狀況應不差；另外在新製程的帶動下，預期將會有客戶更換機種及機台升級的需求訂單，若能因應新製程所需，接獲相關的訂單，擴大其市占率，今年整體的營運及獲利的成長可期。

雖然目前一切的營運狀況看似都非常不錯，加上適時調整營運模式、新產品的推出及新市場的跨足，但以其營運、獲利成長已經邁入第3年，及去年度增資股本膨脹，其獲利能力是否可以維持同步的成長，都將影響為來團隊給予的操作區間評價的調整。以去年整理的獲利狀況來看，建議操作區間為本益比8~16倍及殖利率8%~3.5%。