為醫療耗材買賣通路商,洗腎相關業務佔整體營收91%主要代理日本東麗(Toray)洗腎相關儀器與耗材,在臺灣洗腎機年銷售約300~350台,洗腎機市佔率約35~40%,僅次於佳醫;代理業務外,亦經營洗腎中心,目前為臺灣第二大系統。此外,近年積極切入高毛利的植牙植體代理(美國品牌Keystone),目前佔整體營收約6~7%,但未來前景看佳,目前臺灣市佔率約10%,排名第三,代理項目包括植體、骨粉等植牙材料及手術器材等,客戶多為牙醫診所,部份為教學醫院。

在轉投資部分,2010年間接投資上海杏康醫療設備27萬美元,主要業務為儀器設備銷售。而信昌與日本東麗及其他投資伙伴在上海合資成立子公司杏泰(杏昌持有30%),為日本東麗洗腎機的中國獨家代理,主要為販售高毛利洗腎機,市占率近10%,與杏昌販售洗腎周邊不同,目前已成為杏昌近幾年的主要獲利來源。而子公司杏華生技(杏昌持有51%)跨入呼吸治療領域,預計4月正式營運,主要代理飛利浦的醫療器材,未來將持續增加代理品項,是今年業績成長的主動能之一,持股30%的臺萃生技營運持穩,但目前仍維持小虧損狀態,去年成立持股100%的台昌,已取得營業執照,6月將正式營運。

杏昌2011年營收20.35億元,第4季營收創下單季新高,全年牙材相關的營收貢獻約7%,每股盈餘4.73元,配發現金股利3.5元,該公司近3年配息率74%,扣抵稅率25.59%,以目前股價73.5來計算,殖利率在4.76%,2012年第1季損益表,每股盈餘1.37元,第1季表現仍屬穩定。

整體而言,杏昌近年積極拓展業務,高毛利的植牙業務成長快速,目前已擠身臺灣第三大品牌,未來成長性可期,預期杏昌的植牙業務每年將有5%~8%成長,牙材、呼吸治療是今年成長的重要動能。展望2012年,剛拿下了3M的製作齒模機器,對牙材業績的挹注相當有幫助。去年醫材類全年產值約682億元,今年上看7%的成長,預估今年會有730億元的產值,杏昌目前股價71元,以股價平均看來,目前處於相對低點,看好高殖利率以及未來成長性,建議可做為核心持股買入為標的。

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