恩汎理財投資團隊

朋程（8255）主要產品為車用整流二極體、穩壓調節器及ABS電磁閥三大類，車用二極體主要出貨給一階汽車零組件廠商（如Valeo及Remy），主要市場遍及歐、美、亞三大洲，全球市占率逾30%，產量全球市占率穩居前二大。

目前主要營收來源為車用發電機二極體，每月最大產能為28KK，由於焊接爐及高溫爐不能停機，雖然訂單滿載，僅能維持90%以上產能利用率。雖然車用整流二極體進入門檻高，有點偏向寡占市場，然而汽車的款式週期通常很長，使得產品價格會因客戶要求呈現逐年降價的現象，對產品單價及毛利均有影響。

業務進展上，由於311日本大地震後，車用二極體大缺貨，日系一階車廠陸續轉單給具有成本優勢的朋程，使得朋程得以順勢切入日系車廠供應鏈，取得短期訂單。受此轉單效應，朋程積極申請日系車廠認證，希望能藉此機會將短期日系訂單轉為長期，成為日系一階車廠主要供應商之一。

除了日本的意外收穫外，近期亦積極將營運觸角伸至對岸，在大陸將ABS剎車系統列為重型車輛標準配備的法令政策推動下，與Wabco合作生產ABS剎車系統（專注於電磁模組件生產），目前在大陸市占率達80%，在逐步擴充新產線下，估計未來年產能可達2百萬件，預估今（2012）年EPS可貢獻約0.27元。

營運成本上，在國際環境受到希臘可能退出歐盟的影響下，國際資金躲進美元避險，造就臺幣第2季的急貶，以目前美元營收占7成5的情況下，將有利於獲利的提升。加上銅和矽占成本比重約7成，這兩項原料在國際銅價回跌及太陽能市場產能過剩下，價格一跌下滑，對於毛利的提升將有不小的助益。營運上接單與向原料供應商議價落差約1季，預期財報利多將會在第3季顯現。

朋程每年營運淡季約落在8~10月（因歐洲均有1~2週長假）及12月（美國假期），營運旺季則集中在汽車銷售旺季前的第2季。去年現金股利4元，以今(19)日收盤價83.1元計，現金殖利率約為4.8%，可扣抵稅率逾20%。預估今年在成本下降及新客戶、新產能的挹注下，合併營收年成長約6.5%達30.2億元，毛利率為25.5%，稅後EPS約為5.8元，以目前本益比約14倍，落於平均值之下，建議欲佈局的投資人可進場佈局。