恩汎理財投資團隊

台虹（8039）為國內軟板基板和太陽能背板材料廠商，為國內最大的軟性銅箔基板（FCCL）供應廠，主要的客戶為鴻勝、台郡、嘉聯益、欣興、元盛、三德冠等；太陽能背板部分的主要客戶則以大陸太陽能模組廠為主。

今（2013）年上半年受惠於非蘋陣營及大陸低價智慧型手機、平板電腦的熱銷，以及太陽能市場轉佳的效應下，FCCL及Backsheet出貨狀況優於預期，上半年合併營收為44.75億元，較去年同期成長24.02%，營運呈現淡季不淡。稅後淨利4.08億元，較去年同期成長20.77%，稅後EPS約2.01元。

展望下半年營運，上半年雖受惠大陸智慧型手機軟板基板需求成長而維持營運的成長，但自6月起逐漸進入淡季，幸好Apple新產品將在下半年上市，有望成為軟板基板新的成長動力來源，若大陸市場能在十一長假前再現備貨需求的話，對於軟性銅箔基板（FCCL）的成長動能將會有加乘的效果；至於太陽能背板（全球市佔率約6~7%）部分，受到歐盟初步裁決將對大陸太陽能面板開徵平均11.8%的關稅下，獲利多少會受到影響，雖公司方面認為在出貨狀況逐漸明朗下，加上主要客戶多為大陸模組廠（市場多不以歐洲為主），且此稅率不高，對整體獲利影響有限。但團隊認為電子業常發生淡季不淡、旺季卻也不旺的情況，因此，對於下半年整體的獲利變化仍應多加注意。

從過去營運狀況觀察，第3季多為其營運旺季，第4季進入淡季，但整體看來下半年營運狀況仍優於上半年，若無發生旺季不旺的情況（從7月合併營收達9.14億元，較上個月增加6.01%來看，應可稍微放心），今年整體營運可望較去年成長逾25%，且在產品結構的改善下，整體毛利率應可回升至20%，稅後淨利可望逾8億元（稅後EPS可望逾4元）。目前通過配發1.5元現金股息，預計於8月21日除權息，以目前股價約47元計，現金殖利率僅約3.2%，對於長期投資人也許參與配息的意願可能不高，但考量其今年及未來的營運成長性，並參考過去3年股價區間，目前價格仍處平均股價（約48元）以下，若今年獲利達標，則向上的空間將值得期待，短線上可以國內第二次無擔保轉換公司債轉換價格51.7元作為出場的參考依據之ㄧ。