恩汎理財投資團隊

聯強國際（2347）為3C電子產品之銷售、配送、維修、量身訂做即時生產之專業通路廠商，透過其完善資訊管理系統、售後維修網、自動倉儲及配送系統，可以分別為下游客戶處理庫存管理、維修、接單生產等後勤工作；為上游供應商做好通路配送，讓下游廠商可專注於銷售；上游廠商可以專注於研發、生產及品牌行銷。因其營運特色形成的產業競爭門檻，使其得以將通路版圖含括國內、大陸、香港、澳門、澳大利亞、泰國、美國、加拿大、墨西哥及印度等地，為亞太地區最大的通路商。

在國內市場已趨飽和下，看好大陸電子產品內需市場的發展，積極布局大陸地區的通路事業，在該區的通路已遍佈1,200座城市，在一、二級城市的覆蓋率達到100%，三到五級城市的覆蓋率則分別有99%、85%及33%，目前大陸市場營收已佔集團營收逾7成，為標準的中概股。

近年因受到Nokia、HTC手機產品市場競爭力趨弱，以及台灣大哥大終止合作關係的影響，營運狀況受到壓抑；不過在積極布局手機業務的經營策略下，取得中聯通授權、蘋果產品的經銷，加上Nokia及HTC營運力圖振作下（雖不看好，但好歹也嘗試、努力過了，還是給點掌聲），可望為未來的營運增添動能。

今（2013）年1~10月合併營收2,664.9億元，雖年增3.41%，但在消費性電子產品比重提高以及大陸電子產品市場競爭激烈的影響下，整體毛利率持續下滑，加上管理費用的增加，幸好受惠於人民幣升值產生的匯兌收益，對整體獲利多少彌補了一些，稅後淨利39.33億元，年減11.2%。

展望未來營運，今年底將在大陸及澳洲分別完成4座及1座運籌中心，將有利於業務上的需求；另外，雖目前整體毛利率仍呈向下走勢，但在大陸消費性電子產品市場漸趨穩定，加上取得大陸品牌智慧型手機的代理、聯想擴大外包、iPhone及Xbox產品的經銷，都可望為第4季及明年的營運帶來新的契機，而相關產品組合若搭配得當，對整體毛利率可望有正面的幫助；而受到營運擴展造成營運費用增加的因素也將降低，都可帶動獲利的提升，這部份是需要追蹤及留意的部分。若毛利率有止穩、營業利益率回升的跡象（毛利率區間3.6%~4.3%、營業利益率1.55%以上），才是較安全的切入點。