高現金殖利率、高成本下降比率 @ 恩汎理財投資團隊

久元（6261）電子為國內 LED 切割、測試代工及設備銷售廠商，主要業務為IC、LED 切挑、IC測試等代工，及光電產品生產設備的製造與銷售等，其主要的競爭優勢是代工業務所需測試設備幾乎都是自行研發設計的，因此在營運、獲利的表現上，相當的穩定。

去（2014）年受惠半導體產業成長、IC測試擴產需求及LED照明滲透率提升等影響，全年合併營收達40.56億元，年成長11.08%，稅後淨利7.31億元，年增47.08%，稅後EPS為6.04元，獲利表現達團隊預估高標。董事會決議配發5元現金股息及0.1元的股票股利，亦在團隊預估的高標，以5月6日收盤價67.8元計，現金殖利率約7.41%，參與除權息後的成本下降比率約8.32%，相當具備資金進駐參與除權息的誘因。

觀察今年第1季營運，在切挑業務成長下，抵銷了IC測試業務的衰退，合併營收為9.61億元，年增11.83%；惟受產品組合影響，團隊預估毛利率約與去年同期相近，稅後淨利約1.2億元。

展望第2季營運，

雖年初LED景氣有疑慮，但近期在龍頭廠晶電（2448）接單回歸成長下，加上5月背光應用回溫，第2季營運可望樂觀看待。

除了消極的配合外在環境的變化，亦積極拓展相關業務，規劃改良舊型設備成為LED打件設備，並與宏齊（6168）及其子公司合作，切入LED燈泡、燈管代工業務及數位顯示屏組裝業務，雖對毛利成長挹注有限，但因其競爭優勢，在成本相對低下，對未來營運、獲利的挹注，仍可期待。

加上自製設備將推出新產品及IC測試在新業務的挹注下，業績可望穩定增長。

整體來說，在高現金殖利率及高成本下降比率下，今年的除權息行情將可期待；但就填權息來說，以今年預估企業價值的成漲幅度，若除權息拉過買賣均價，可能就稍嫌困難了。

20150507久元（修）