新興(2605)航運股份有限公司以運送大宗散裝物資如礦砂、媒炭為主,主要經營原油及散裝貨運輸業務,為國內知名的散裝航運業者。客戶均為國內、外知名的鋼鐵公司、電力公司及航運業經營者,因以長約及租船合約為主要營運模式,因此可降低經濟景氣循環的影響,使得整體營運、獲利表現較其他海運業者穩定。

雖如此,但海運業在歷經金融海嘯前,在全球景氣一片榮景下,各家業者不斷的擴大船隊、增加運輸的供給,使得在金融海嘯後,雖然全球景氣處在復甦的情況下,但因復甦的速度有限,使得整體產業仍然處在供過於求、供需失調的窘境。

雖團隊在去(2013)年7月的報告「低迷4年,基本獲利能力逐漸浮現」一文中,曾表達航運的春天將至,也做到了當年度的填息行情。但以今年所有航運指數,自年初高點大多快速滑落有30%以上,加上大陸鐵礦砂港口近期庫存攀升破億噸,創歷史新高來看,除非來個大規模的船沉礦滅,短期內整體供需要有所改善,似乎也無法太樂觀。

在運價持續低迷下,即使以長約為主的營運模式,短期內受到景氣影響較低,但若供需失衡的情況仍無法改善,則在合約陸續到期換約的影響下,其毛利率將會呈現陸續下滑的現像,對其未來營運、獲利能力將有不小的影響。

20140708新興毛利率

 資料來源:CMoney 理財寶恩汎-獲利領息價值股

以今年有3艘船舶到期換約,多數以現貨及短期合約為主,以及新船加入營運的時程推延來看,今年下半年的營運似乎並沒有年初市場所預估的那樣樂觀。

受惠去年底至今年首季BDI指數的上揚,第1季合併營收12.8億元,年減1.14%,毛利率40.52%,稅後淨利3.12億元,稅後EPS0.55元,整體表現還不差;為第2季起BDI指數快速滑落,雖4~5月整體營收表現仍可接受,但獲利的表現就較令人擔憂;近期出售1艘船齡10年的超大型油輪(VLCC),預期獲利約5,000多萬,可在第2季或第3季入帳,可多少對獲利有所挹注。

雖目前整體營運仍可維持獲利,且整體航運類股已沉寂了相當長的時間,似乎有讓人可以「危機入市,享受景氣回升,波段獲利」的感覺。但在其企業價值還未有止跌跡象來看,若投資朋友還有其它不錯的投資標的可選擇,則先別碰此標的為佳,且以目前多以短期合約及現貨價來看,待第3季的營運狀況明朗後,布局第4季至隔年的第1季節慶需求應還來得及。

 

20140708新興企業價值

資料來源:CMoney 理財寶恩汎-獲利領息價值股

 

 

 

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