恩汎理財投資團隊

 

達欣工為國內營造廠商之一，業務範圍含括，公共工程、民間工程中的廠房建設、商辦大樓與住宅等工程。達欣工早先主要以公共工程的標案為主，如捷運新莊線、捷運松山線與捷運機場線；在廠房跟商辦部分承包奇美八代廠、克緹信義商業大樓；住宅以承接興富發的建案為主；豪宅則推出酒店式管理建案「文華苑」，與旅館一併委由香港文華東方酒店集團管理服務。由於公共工程毛利較低，故近年多以承包商辦、廠辦、住宅建設等工程，以擴大其營運規模。

 

以消息面觀之，今年在手工程案量約200億元。海外部份包含向越南康安投資公司購入胡志明市規劃興建住宅大樓及別墅住家，總銷金額初估約35~40億元（分三期開發，第一期2012年動工，採全部完工法入帳）。國內則是台積電14、15廠OFFICE工程以及台積電中科園區新建廠辦工程，約可貢獻55億的營收。此外，還有全球人壽、富邦人壽辦公大樓工程，以及「興安街地上權標售案」（此標案朝酒店式公寓或旅館規劃，預計2014~2015年營運），故2012年達欣工在手的工程量已達200億元，預估營運能見度約3年。若加上2012年下半年中信大樓總部大樓開標，以及部分公共工程標案，達欣工今年全年營運可期。

 

從產業面來看，今年3月公布營收後，營建類股第1季財報普遍表現不佳，平均衰退約3成。由於「不動產交易實價登錄政策」及「IFRS會計制度」的推動，2012年的變數不小，另外受到奢侈稅、豪宅稅等房市政策影響，使得市場觀望態度濃厚，而為因應IFRS會計原則，建案入帳由完工比例法改為全部完工法，許多建案由預售轉為先建後售，因此2012年上半年多為入帳空窗期，營建公司需進入財報調整期，甚至可能出現全年無建案可認列的情形。而央行公佈的購置住宅貸款餘額也持續下降，顯示市場買氣持續降溫中，可見短期內成交量仍難以大幅回升。

 

總體而言，達欣工上下游整合能力良好，同時擁有公共工程概念、商辦概念題材，雖營建類股近期受到IFRS和實價登錄影響，且達欣工目前尚無新的公共工程建案，2012下半年短期內必定受到衝擊。但達欣工手上建案可見度佳，加上文華苑目前銷售率已達6成，根據完工百分比，銷售7成後可開始認列約15億的獲利，也為達欣工下半年的營收增加想像空間。以基本面分析來看，達欣工目前的可扣抵稅額26.13%，歷年配息率約70%，近5年平均股息發放都有1元的水準。2011年稅後EPS2.27元，配息1.6元，以目前股價18.7來計算，殖利率達到8.56%，仍算是不錯的標的。