恩汎理財投資團隊

可寧衛（8422）股份有限公司主要經營有害事業廢棄物（有害重金屬污泥廢棄物、有害重金屬鋼鐵業集塵灰、有害重金屬都市垃圾焚化爐飛灰、有害石綿廢棄物固化清理等業務及棄置場址、土壤地下水污染控制場址整治業務）之清除處理業務。

為國內最大的處理廠及最大一站式開挖清運及固化掩埋垂直整合（經營涵蓋產源清理、運輸、中間處理及掩埋）之合法環保公司，並擁有國內最大的固化體獨立分區掩埋場，營業比重以廢棄物掩埋及污染和廢棄場址整治為主，占整體營收逾8成。

客戶以鋼鐵產業、電子產業、光電產業、石化產業、電鍍產業、皮革加工產業、金屬加工產業及其他公家機構等高污染企業為主，客戶分散；市占率方面，國內一般工業廢棄物市場佔有率約為3%，有害廢棄物市場約為9%。

受惠國內綠色環保產業興起、環保意識抬頭及事業廢棄物處理法規日趨嚴格等因素，需求不斷增加，加上此類服務，專業技術、土地及執照取得不易，形成產業自然門檻；另同業間雖具競爭，但仍需掩埋場，無形中亦成為客戶。去（2015）年全年合併營收27.5億元，年增29.22%，受惠於台肥專案的入帳，整體營收展現強勁成長動能；但因該專案毛利率較低，也使得整體毛利率呈現衰退現象，稅後淨利12.32億元，年增20.08%，稅後EPS11.32元，預計配發10元現金股利，以目前股價約170元左右，殖利率約5.88%。

資料來源：CMoney 理財寶‧恩汎－獲利領息價值股

展望今年營運，

從第1季營運觀察，在低毛利率的營收比重降低（台肥專案）下，整體毛利率較2014年第4季稍微回升；惟台肥專案營收貢獻明顯，合併營收達8.12億元，年增47.51%，雖毛利率仍較2014年同期下滑11.27%，但第1季獲利仍較2014年同期成長29.87%。

然台肥專案預計在第3季結束，目前沒有承接到新大型專案的消息，若無新大型專案的挹注，今年可能成為大福成長的最後一年，明年營運雖恢復至基本營運水平，但在基期墊高下，將呈現衰退的趨勢。

海外市場佈局方面，看好大陸市場的潛力，陸續在江蘇、浙江、山東投資佈局，惟目前相關法規待當地政府明確制定，現規劃先以有害事業廢棄物切入市場，並積極尋求投資其他相關環保事業企業，預將國內一站式經營經驗複製至大陸市場，惟目前仍無法貢獻獲利，但不失為未來成長動能的來源之一。

雖預估今年整體營運、獲利仍呈現成長，然考量在新大型專案接單仍不明確下，明年營運、獲利表現將下滑，然其產業具備進入門檻，基本獲利能力仍不差，有興趣的投資者可以納入佈局口袋名單追蹤。

資料來源：CMoney 理財寶‧恩汎－獲利領息價值股