恩汎理財投資團隊

裕民（2606）航運股份有限公司為國內擁有規模最大、船型最齊全船隊之散裝航運商，主要經營大宗物資（礦砂、煤炭及榖物為主）運送業務，以經營國際航線為主。

金融海嘯前，全球散裝航運朝大噸數船運發展，至金融海嘯發生時，全球景氣陷入衰退，散裝航運落入供過於求的窘境，致使散裝航運一段時間落入合約船為維持獲利的唯一管道；各大船商除了積極拆船、加速汰舊換新腳步，更透過策略聯盟的方式，維持整體運價的穩定，擺脫殺價競爭的困境，使得散裝航運商從賣船維持獲利逐漸轉至從正常營運中獲利。

今（2019）年上半年營運受到市場運價太低影響，1~6月合併營收42.49億元，年減8.23%，稅後淨利1.28億元，年減82.2%；惟BDI指數自6月回升，散裝航運市場運價亦隨之大幅翻升，由上半年的運價低於成本，轉變為高於成本；再加上投資集團各事業營運轉佳，股利亦將於第3季進帳，獲利表現令人期待。

資料來源：鉅亨網

去年第3季BDI指數在1,356點至1,774點左右，今年同期BDI指數則在1,381點至2,518點間。預估第3季在營運水準維持目前的表現下，第3季稅後淨利應可維持在7億元以上，稅後EPS約0.83元；若全年BDI指數可維持在1,500~1,700點左右，團隊預估全年獲利仍有機會站上15億元，稅後EPS約1.77元。

展望未來營運，散裝市場在歷經了市場供需的失衡，透過策略聯盟穩價、拆舊船、造新節能船及2020年的限硫令，都讓供給面對運價的影響漸趨穩定；惟目前最大的變數在於需求面，因為至目前為止，雖曾歷經美國的升息循環，卻無法帶動各主要市場的景氣回升，原物料、商品市場仍各自處在低迷的狀況，雖偶有資金炒作價格，但仍無需求帶動價格上漲的現象，加上國際貿易戰的持續擴大，讓各主要市場經濟狀況又更加的不明，需求面變數即大，也使得要等待散裝航運未來的大行情走勢，可能得有需要長期等待的打算。

而目前帳上可分配盈餘還有122.53億，換算每股約14.5元，保留盈餘分配能力高達1.5個資本額，也讓這等待的過程中，配息能力鄉對讓人放心。