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歷經5、6月股災，你 做對了嗎？

不是問個股還是指數的方向做對了麼

而是整個理財投資的步驟

是否仍照著當初的規劃進行？

中國鋼鐵（2002；中鋼）股份有限公司為國內最大、唯一具有高爐煉鋼廠和軋鋼一貫作業廠，亦為國內重要的鋼鐵工業指標企業。鋼鐵產業為工業之母，除為一國基礎建設的基本工業外，其所產出的各種鋼鐵產品，也多為其他產業之基本所需，加上為一種資本及技術密集的產業，所需資本大、能源消耗高、環境污染高；但生產彈性小、投資回收慢，使該產業的發展需上、下游彼此密切的合作支援，也因其產業特殊性，各國多會扶植自己的鋼鐵產業。也因如此，即使目前全球市場受到大陸鋼鐵業過度擴產影響，供需失衡，整體獲利表現已不若以往，但仍為團隊長期投資的口袋名單（惟在股息政策改變下，加碼意願低落），持續密切追蹤。

今（2015）年上半年營運受到全球政經動盪、不確定因素增加及大陸市場景氣不佳影響，鐵礦砂價格驟跌；加上第2季盤勢跌幅擴大、市場需求ㄧ直無法消耗過剩產能及大陸、國內持續打壓房市的政策影響，市場需求持續保守、觀望。1~7月合併營收1,783.07億元，年衰退17.15%；毛利率在售價與成本齊降下，變化幅度不大，加上費用控管得宜，上半年自結稅前淨利為106.07億元，年減9.3 %。

展望下半年營運，

台灣肥料（1722，台肥）股份有限公司為國內最大肥料生產廠商，在國內市占逾7成，主要從事生產肥料、化工、電子級化學等產品、房地產經營及生技。整體獲利結構，大致分為肥料、化工及土地開發，在肥料部分，受到政府政策影響，國內需求量降低且維持低獲利，因此主要靠產品外銷及海外轉投資，加上與SABIC合資的朱拜爾肥料公司（朱肥）獲利貢獻，每年獲利約在15~25億元間；另在土地開發及海洋深層水領域，受惠擁有龐大的土地資產，在資產活化題材下，租金收益穩定成長，加上不時有建案、土地銷售的獲利挹注，每年營運、獲利穩定。

去（2014）年第4季在南港建案「無雙」部分收益的挹注下，合併營收達175.1億元，年增9.31%，稅後淨利30.68億元，年增20.88%，股東會通過配發2.2元現金股利，以目前股價約46元計，現金殖利率約4.78%，將於8月13日除息。

展望今年營運，

中聯資（9930）源股份有限公司為國內規模最大之專業高爐水泥與爐石粉生產及廢棄物處理公司，屬於環保工業，主要從事高爐石粉及高爐水泥業務、資源再生業務與土壤及地下水污染整治業務，其中高爐水泥、資源再生占整體營收逾8成。高爐石粉應用面廣，主要客戶分布在預拌混凝土業、營造廠、建設公司、建材行及公共工程。
近年受到鋼鐵產業低迷，主要原料供應商中鋼、中龍歲修減產，市場產生爐石粉產量減少的預期，使得產品報價上漲，帶動近年營運、獲利的成長。今（2015）年上半年持續受惠產品價格的上揚以及資源再生新廠加入營運，合併營收達38.91億元，年成長14.9%；惟資源再生新廠獲利較低，上半年稅後淨利為4.62億元（回推毛利率應已跌破20%），年衰退約2.12%，稅後EPS為2.04元。
展望下半年營運，

此文章同步刊載於元富證券─零股理財專區

在現今微利、低利率的時期，銀行定存的利息僅1.38%（提供資料來源臺灣銀行2015年06月30日），雖目前通膨率不高；但當通膨產生時，銀行利率勢必無法抵禦通膨率帶來的購買力下降影響。而股票的投資，雖然會有本金波動的風險，但只要慎選營收、獲利、配息穩定的企業，平均每年都可有不錯的收益。

中碳（1723）為國內唯一煤化工產業公司，同時為中鋼轉投資的子公司；主要經營煤焦油蒸餾、輕油、焦碳及介相瀝青碳微球系列（電池負極材料）產品的生產、加工及銷售，原料來自於集團中鋼及中龍高爐煉鋼廠煉焦製成的副產品，其中高純度的萘全球只有3家生產，技術門檻高。

今（2015）年上半年，原油價格雖一度反彈站上每桶60美元大關，加上下游產品SM國際大廠公安事故、歲修等因素，使得SM（苯乙烯）價格走揚，惟苯在供給大於需求的狀況不變下，價格回升有限；在煤化工產品報價下跌下，高毛利率的介相瀝青粉末5,000萬噸產線，因嫁動率較低，表現不如預期。上半年 合併營收僅31.78億元，較去年同期衰退33.67%，上半年稅後淨利約為7.89億元，衰退近4成，EPS保守估計為3.42元。

展望下半年

宇隆（2233）科技股份有限公司為國內精密金屬零組件加工廠，主要從事精密金屬零組件加工業務，產品包括汽車引擎系統、轉向系統、傳動系統、底盤系統、醫療注射器、航太及工業通信應用之連接器、感應器、溫控設備及光學產品等，產品應用涵蓋汽車零組件、醫療器材、光電、航太等產業，雖然產品可應用面廣泛，但仍以汽車零組件占整體營收比重近8成為大宗，其中柴油車噴油嘴的零件佔35%，主要客戶為BOSCH（占整體營收逾6成）；其次則為醫療器材，雖佔整體營收比重僅約10%左右，但其胰島素注射器全球市占率達25%。

今（2015）年上半年受到鎳價走跌、歐元貶值、大陸「國家第四階段機動車汙染物排放」標準實施，商用車需求提前，造成上半年商用車市低迷及主要客戶BOSCH庫存仍在調整的影響，營運不如市場預期，合併營收10.16億元，年增6.79%，預估毛利率約33%，年減7.48%，稅後淨利約1.25億元，年減16.67%，稅後EPS約2.54元。

展望下半年營運，在

堃霖（4527）冷凍機械股份有限公司為國內空調設備及冰水機組之專業生產廠商，主要技術來自三菱電機，產品屬商用中央空調系統之關鍵產品，主要生產中央空調系統冰水機組，產品包括標準品與客製化產品，隨著客製化產品比重提升，毛利率也穩定上揚，有利於獲利的表現。在國內在市場成熟下，積極拓海外市場，2012年與東元進行策略聯盟，期待透過集團資源，發揮綜效，提升市場競爭力及海外市占率，惟比此的配合在企業文化的不同下，尚待磨合。

今（2015）年上半年營運，在國內市場客戶汰換及增設需求減緩、及政府機關設備汰換單價較低下，加上大陸市場資金偏緊、其又堅持先付款後出貨的保守營運模式及海外市場需求減弱的影響下，合併營收11.14億元，年增3.52%，預估在產品組合較差下，毛利率約落在24%左右，稅後淨利約0.7億元，上半年稅後EPS約0.92元，年減19.54%。

展望下半年營運，

建準（2421）電機工業股份有限公司為國內散熱大廠，亦為全球第1大散熱風扇廠，主要業務為DC（直流無刷散熱風扇）、AC（交流工業用扇）風扇、鼓風扇及風扇相關零組件製造。在電子產品運算及聯網功能增加下，加上產品為了方便攜帶及輕便需求走向薄型化，更使得散熱功能的需求日益增加，而只要會產生熱能的產品都會需要散熱元件下，可應用的領域包含資訊產業、網路通訊設備、光電產業、家電影音設備、工業與商用設備及汽車電子等產業，應用層面相當廣泛。營收主要來自IT應用、工業設備及家電，佔整體營收比重近8成，客戶多為各應用領域的大廠，產品主要銷售地區為亞洲，逾7成。
今年上半年營運，受到NB、DT產品庫存去化遲緩影響，拉貨力道不如預期，加上歐元大幅貶值，影響毛利率的表現。上半年合併營收47.04億元，年增3.97%；預估毛利率為18.65%，年減11.06%，稅後淨利約1億元，稅後EPS約為0.4元，獲利表現較過去市場預期為低。

展望下半年營運，

基泰（2538）建設股份有限公司為國內知名上市建設公司，以大臺北精華地為主要推案地區。合建案為主要營運模式，投入成本低，有效降低現金流風險；加上投入收益型不動產經營，每年均可提供穩定的現金收入，使得整體營運、獲利更加穩定。

今（2015）年上半年營運，受惠於內湖「基泰御峰」建案完售；加上基隆大水窟案，在雙方同意提前付款換取折讓，入帳16.68億元的挹注下，上半年合併營收51.08億元，年增率137.75%，創下歷年來新高，保守預估期上半年獲利應可逾17億元以上，稅後EPS逾4元。

展望下半年營運，

艾訊（3088）股份有限公司為國內工業電腦大廠研華之子公司（持股26%），主要產品分為EMB（嵌入式單板電腦卡）、PPC（薄膜式平板電腦）、應用電腦及IPC（工業用電腦及工作站）等，產品具客製化、少量多樣的利基優勢，其產品主要應用於博弈、網路運用、車用及醫療市場，銷售市場以美歐為主，占其整體銷貨比重逾8成。

今（2015）年第1季受惠美國及亞太市場IPC OBM訂單成長，及工廠自動化與智慧交通IPC專案的挹注，合併營收達11.44億元，年增4.53%，毛利率與去年同期相當，惟在營業費用增加及匯兌損失下，稅後淨利0.89億元，較去年同期衰退15.24%；第2季本看好將逐步邁入旺季，卻遭遇美國、澳洲博奕客戶去化零組件庫存、訂單遞延，加上歐洲客戶需求疲弱，上半年合併營收21.72億元，反較去年衰退2.43%，保守預估毛利率約35%下，上半年稅後淨利約1.8億元，年減約9.55%。

展望下半年營運，看好

（感謝SMART智富月刊朱總編輯、名主持人夏韻芬及財經暢銷書作家財報狗的熱情推薦）

慧洋（F-慧洋；2637）海運股份有限公司為目前國內擁有逾百艘船舶的散裝航運商，因進入市場較晚，為在市場佔得一席之地，以經營運輸項目多樣、機動性高的輕便型船隊為主，主要營運項目為海上運輸、船舶相關維護、出租及船舶代理等業務，為維持良好的使用及耗油率，對於造船品質及船齡的維護上，相當重視。

團隊自去（2014）年從蒐集到的資料發現，其營運以船舶租賃為主，且多在新船造好下水營運時，就已簽訂長約，營運、獲利相當明確；加上今年有3艘確定交割的船舶出售案，便以預期其今年營運、獲利將可穩定成長。在企業價值仍呈現成長走勢下，團隊在去年11月底至12月初大量布局，並於獲利18%時收回30%本金，其餘則參與6月26日的除息。

上半年在新船加入營運的挹注下，合併營收52.77億元，年增21.65%；在日圓匯兌收益、售船利益及買家取消交易的違約賠償金收取下，上半年自結稅前淨利達10.92億元，年增達36.67%，獲利表現在同業中，相對亮眼。

大聯大（3702）投資控股股份有限公司，係全球第3大與亞洲最大IC通路商，旗下有世平、友尚、品佳、詮鼎等四大事業體，以布局通訊與消費性電子、資訊設備、車用電子和工業電子等產業為主，透過不斷併購同業，擴展代理線，營收比重以資訊與通訊產品為最大宗，占整體營收逾6成，出貨市場以亞洲為主，其中大陸市場占比約8成，為主要市場。

今（2015）年第1季隨著電子產業邁入淡季，加上iPhone 6在大陸市場的熱銷，使得大陸手機品牌拉貨動能較為疲弱，合併營收為1,080.1億元，年增5.48%，毛利率為4.46%，在營業費用控管得宜下，稅後淨利13.97億元；第2季在非蘋陣營手機陸續上市，避開Apple新機競爭，及資訊新品零組件備貨需求下，上半年合併營收達2,324.8億元，年增7.61%，在低毛利產品比重增加下，預估其毛利率維持第1季表現，預估稅後淨利約30億元。

展望下半年營運

東鹼（1708）股份有限公司為國內鉀肥大廠，主要從事肥料(鉀肥、鹽酸)、純鹼相關產品之製造、買賣批發及散裝貨輪出租業務，肥料產品主要應用於高附加價值作物、純鹼則用於玻璃業及廢水處理、清潔劑等；另跨足航運及光電產業，長期營運策略是以化工及航運占整體營收比重各半為目標。目前鉀肥佔整體營收比重約70~75%，其餘依序為散裝貨輪出租及光學鍍膜業務。

去（2014）年受惠美國硫酸鉀大廠GSLM因自需硫酸鉀以製作複合肥，以及比利時大廠TESENDERIO因副產品鹽酸去化問題部份停產，引發亞洲硫酸鉀供給吃緊，使其全年合併營收41.84億元，年成長3.29%，毛利率31.08%，年增36.62%，稅後淨利達6.5億元，年增48.4%，營運獲利表現亮眼。預計配發1.5元現金股息、0.5元股票股利，將於7月28日除權息，以目前股價約39元計，參與除權息的成本下降比率約8.41%。

今年上半年營運，受惠硫酸鉀報價緩漲趨勢不變、接單順利、新產線投產下，合併營收達23.45億元，持續保持成長，毛利率受惠硫酸鉀出貨量增加，預期上半年毛利率應可維持在34%左右，再加上轉投資子公司無一次性費用認列，上半年稅後淨利預估可達4.2億元，年增約26.89%，上半年稅後EPS約2.41元。

台橡（2103）為全球前七大橡膠生產公司，生產各種合成橡膠，產品主要分為兩大事業部－合成橡膠（丁苯橡膠(SBR)、順丁橡膠(BR)等，主要提供下游輪胎廠、輸送帶、鞋底等）及Specialty（SIS、SBS及SEBS等，主要為各項黏著劑、塑膠改質劑等）事業部，其他有關其主要產品、應用、產線布局及客戶等訊息可參閱團隊｢亞太地區合成橡膠的領導者-台橡(2103)｣一文。

橡膠產業自2011~2012年間因市場需求不斷的擴產，使得全球天然橡膠及合成橡膠產能嚴重過剩，帶動相關產品價格的持續向下，其整體營運、獲利表現亦自2012年起持續下滑。去（2014）年整體合併營收318.69億元，年減7.42%，毛利率12.44%，雖第2年維持在12%以上，但在營收衰退、投資損失擴大下，稅後淨利11.41億元，年減23.68%，營收及獲利自2011年高峰分別衰退42.14%及80.13%，營運獲利連續第3年衰退。

泰博（4736）科技為國內前3大血糖測試儀器製造廠，為降低品牌廠對其整體營運、獲利的影響，2009年推出自有品牌Fora（福爾），成功打進歐美中低價位市場。但在推展自有品牌的過程中，也受到品牌廠轉移訂單的影響，使得整體獲利表現自2010年起下滑，直至2013年起美國醫療保險政策改革，降低血糖儀器給付價格，驅使保險商、通路商改推廣中低價位品牌產品後，整體營運、獲利逐步回升。

去（2014）年受惠美國醫療保險政策改革，整體合併營收達25.33億元，年增9.72%毛利率維持在4成以上（44.26%），在毛利率持穩，營業費用控管得宜及匯兌收益的挹注下，稅後淨利達4.28億元，年增24.78%，獲利表現回升至代工廠時水準，顯現其長期深耕自有品牌市場，已收成效。

惟今年第1季營運，受到歐元貶值、美國醫保政策改革影響降低，市場拉貨力道趨緩及新廠進度延遲影響，合併營收5.36億元，年減8.16%，毛利率較去年同期下滑1.27%，稅後淨利在匯兌損失影響下僅0.17億元，獲利表現受到匯損影響，大失市場所望。

信錦（1582）為全球樞紐製造商龍頭，主要產品包含LCD顯示器樞紐、電視外殼和底座、AIO電腦之樞紐、家電、事務機器和汽車零組件等塑膠射出之模具，為鞏固與客戶合作關係，分別與日系和陸系客戶合作開發金屬底座。以Monitor樞紐、底座為營收主要來源，占整體營收逾6成，另有30%為TV及AIO相關產品。

去（2014）年受惠於LCD Monitor產品組合改善，捨棄低階規格朝高階機種靠攏；TV Monitor業務則受惠共同開發金屬底座的優勢，順利提升產品滲透率。去年合併營收達100.74億元，較2013年成長11.27%，創下歷史新高；毛利率在營運策略奏效下，成長3.63%達22.84%，稅後淨利率大幅成長17.87%至8.51%，董事會決議配息發放現金股利4.5元，以目前股價約57元左右計算，現金殖利率達7.89%。

今年第1季受惠LCD Monitor出貨單價上升帶動及TV金屬底座產品優勢，合併營收達21.6億元，年增9.17%；毛利率和去年同期比成長7%，因業外收益的挹注，稅後淨利率成長15.72%達7.36%，稅後淨利1.59億元，年增26.19%，稅後EPS為1.06元。

五鼎（1733）為國內專業血糖儀器及試片製造廠，以代工起家，為避免代工毛利下滑影響獲利表現，增加自有品牌以穩定毛利率，目前自有品牌與代工並重。營收比重主要來自試片，佔其整體營收逾8成。

近年受到美國歐巴馬主導的醫療保險改革方案，血糖測試片終端補助大減75%，血糖機銷貨商還需補助稅款等衝擊，整體營收及獲利自2013年急遽下滑。為避免單一市場對整體營運、獲利的影響，積極拓展新市場與耕耘新客戶，以期達到互補的效果。

在整體營運策略的調整下，歷經兩個年度的衰退，至今（2015）年第1季受惠美系客戶庫存降至低檔，訂單回穩、歐洲地區客戶出貨狀況成長及新客戶訂單挹注，合併營收達4.74億元，年增12.06%，首度恢復成長；不過毛利率受到產品組合及新臺幣升值影響，持續下滑至25.48%，加上拓展業務費用大增，稅後淨利僅0.37億元，年減40.32%，獲利表現差強人意。

榮剛（5009) 材料科技股份有限公司為國內唯一的合金棒鋼廠，也是生產特殊鋼的電爐一貫廠，因具備精煉、轉質、鍛造、壓延的一貫化生產，使其能在市場佔有一席之地。主要產品為功能型鋼、合金鋼、低合金鋼與一般不鏽鋼等，前2者占整體營收7成，為主要營收來源，產品主要應用於航太、能源、石化油氣等特殊領域，因產業的特殊性，具高客製化，加上產品需經過各項認證，形成自然的產業入門障礙，也因此與普通鋼廠相比，其產品毛利率較佳及訂單相對穩定。

今（2015）年第1季受到國際油價自去年第3季起坐溜滑梯般的快速下滑，美國大幅暫緩頁岩油、氣相關工程的投資，導致特殊鋼材的需求下滑。

為因應此變化，積極調整產品結構，衝刺高毛利功能鋼品的銷售比重，在第1季功能鋼品占營收比重提升至逾50%，以及當時接單新臺幣趨貶下，雖第1季合併營收30.67億元，年增僅8.15%；但毛利率卻較去年同期大幅上升40.52%至19.63%，稅後淨利2.2億元，較去年同期增88.03%，獲利幾翻倍，單季EPS 0.5元。