恩汎理財投資團隊

你是入不敷出的一員嗎？在最新的行政院主計總處調查，去年所得最低20％家庭（159.2萬戶）仍入不敷出，平均每戶「負儲蓄」29,308元，高於前年的20,525元，已連續5年「負儲蓄」，且透支金額創下史上次高；所得次低20％家庭，平均每戶儲蓄也降至24,819元，為29年來次低，造成國內新貧、近貧家庭愈來愈多。

臺灣大學經濟系教授林向愷認為，低所得家庭連續5年出現「負儲蓄」，次低所得家庭儲蓄金額也大減，原因不只是高齡化或退休人口增加，而是分配出了問題，由於薪資不漲、失業率高，國內40％家庭無法享受經濟成長果實，工作貧窮問題日益嚴重；值得注意的是，今年物價漲得兇，這些中低所得家庭可能無法應付，基本維生能力出問題，對未來陷入恐慌，政府應想辦法處理，否則將造成社會不穩定。

你對於未來會有恐慌嗎？對筆者而言，在過去或許看到這篇調查也會開始恐慌，但現在卻能很淡定的看待。很多人會告訴你，貧窮是因為所得分配不均！貧窮是因為富有的人太貪心！貧窮是因為社會不公平！但事實上是這樣嗎？在資本社會裡，人人皆有機會，所得分配的結果多半是自己觀念所造成的，有錢人之所以有錢，總是有其獨到之處，若是透過正確的觀念、正當的手段獲得財富，為何社會總少了給予正面的認同呢！一個觀念的改變，做好理財投資的規劃，創造屬於自己的被動收入，使得筆者在這薪水不漲的時代，每年可支配的所得依然是持續增加！即使現在，仍然定期的檢視及調整資產規劃及投資部位，能確保資產的遞增。

宏全在東南亞的布局算是非常完整，除了本業PET相關產品外，也開始進行菸酒公司香菸的濾嘴轉手貿易，預計今（2012）年9月開始有獲利貢獻。除了今年已投產的越南新廠外，馬來西亞廠也將在明年1月投產，並配合客戶開拓新市場所需，今年第4季及明年第3季將分別於印尼及緬甸設廠，擴展營運規模。

拜東南亞的地理位置所產生長期炎熱氣候所賜，當地飲料市場淡旺季非常不明顯，使得宏全整體營運可呈現穩定的狀態，加上當地並無較具規模的一貫化飲料包材充填廠，更顯宏全在當地的專業地位。2012年上半年東南亞營收約佔集團合併營收上升至 16.1％，今年第1季東南亞獲利佔稅前淨利比重已達 26％，東南亞已成為宏全整體營運成長動力之一。

大陸市場已是兵家必爭之地，宏全在大陸地區7月營收創下新高紀錄，今年上半年大陸地區營收佔集團合併營收42.5％，已超過國內上半年營收水準，但也由於競爭激烈的關係，雖營收增加但毛利率較國內低34%(約15%)。受到百事可樂與康師傅結盟及統一將飲料事業逐漸移轉給統一實的影響，預估來自大陸地區營收的成長將會趨緩，宏全因應策略為拓展甚至培養其他二、三線客戶以求將影響降至最低。

遠東集團旗下的EG大廠東聯受到今（2012）年以來EG報價不佳、棉花及聚酯供過於求、EA下游廠商需求不強及轉投資的上海亞東石化廠PTA虧損等種種影響，上半年的整體營運表現呈現衰退的狀態。

自第1季起，因加拿大與美國大量低價 EG運往亞洲，加上大陸地區聚酯需求不佳，EG 報價從今年以來逐月走低，直接及間接的影響了東聯EG的毛利，而轉投資的PTA仍處虧損狀態、特用化學品需求不佳，都一再的打擊了東聯第1季的營運，然受惠於業外處分利益7,800 萬元的挹注，第1季稅後盈餘僅衰退50%。第2季乙烯報價與 EG 報價皆尚未見止跌現象，聚酯方面大陸目前短纖與長纖庫存仍屬偏高，使第2季整體營收季減15%，本業、業外獲利都大幅衰退，今年上半年東聯營收為63.9億元，較去年同期減少近1成，加上毛利衰退近50%，預估上半年稅後EPS僅約1~1.25元左右。

慶幸的是從6月底開始，EG報價呈現連續四週上漲走勢，波段反彈近20％，且三個主導亞洲EG價格的大公司MEGlobal、Sabic與Shell，都宣布其8月合約價調漲，上看每噸1,030~1,050美元，優於上週最新現貨報價934美元。且中東Equate位於科威特年產115萬噸EG裝置意外遭遇火災，相對EG沒有新增產能，使得EG後續漲勢值得期待。另外，EG另一重要用途為抗凍劑，汽車業、建築業都有龐大需求，預期第3季下半起抗凍劑需求會逐漸發酵，對EG後勢具支撐作用，因此營運、獲利都可望較第2季為佳。

理財投資，說難不難，說簡單倒也不是，筆者初次接觸理財，是朋友建議要懂得投資。一開始從波動較小的基金著手，筆者開始在網路上爬文，閱讀許多理財部落格，也試著依從習得的知識去找尋基金標的。永遠記得第一次投資基金賺得的15%，使得自己對於投資產生了興趣。接著聽說投資股票賺更快，便轉進股票市場，一開始只敢買中鋼、中華電跟統一超零股，但在資金毫無規劃下，在需要錢的時候就全數賣出，回想當時若可以續抱，筆者早就從股海中撈取不少漁獲了呢！

這幾年，透過與團隊成員定期的互相學習與分享，筆者得到的不再是零散的理財投資資訊，而是一系列完整的理財投資步驟。首先，投資要用閒錢！乍看之下，是顯而易懂的方法，但人總有劣根性（往往會不小心的超支），這時就需要記帳的督促，也就是理財！透過記帳的方式做好用閒錢投資的控管後，投資標的的選擇就是接下來的課題，如何能在每個景氣循環、資金移轉中賺到錢呢？從學習過程中獲得的啟發便是－資產配置。

加入團隊後，筆者一直用學習到的知識去實踐理財投資的架構（被動式收入系統），但還是無法見到顯著的成效，因此將個人的每月收支及資產詳細列出，請團隊大家長協助檢視該如何進行調整。

近來甚麼都漲就薪水不漲的經濟環境下，許多人都想著要如何讓自己的資產增加，而買賣股票就是最快速累積的方法之一。不過市面上有許多雜誌都在教大眾怎麼選怎麼買，讓人看的眼花撩亂，也不知道哪個才是好的？

在部落格中，團隊也陸續整理出許多經營穩健、每年配息穩定且具備高可扣抵稅率的個股，相信有在看的讀者朋友心中會出現疑問，那該何時進場最好呢？在此筆者分享兩個坊間雜誌曾介紹過的公式，並依照筆者使用的心得稍做修改，提供有興趣的朋友做參考！

第一個公式：smart雜誌中溫姓專家曾經分享過他的經驗，是利用平均股息回推便宜、合理及昂貴股價，只要是在合理及便宜的價格之下都是可以買進的，相對的在昂貴價位就不建議進場。（這公式與團隊星風雪語曾在課堂中分享的7%公式概念相同。）

蘋果iTV即將問世，目前推測極可能在耶誕節時上市，以便全力搶攻年底到明年第1季全球購物旺季的商機，團隊整理了相關資料供各位參考：

半導體材料商崇越(5434)主要受到下游被動元件廠的電子材料訂單趨緩（月減3成）的影響，7月營收較上月減少5.59%。從目前出貨的產品組合來看，以半導體相關產品及電子材料為大宗，分別佔整體營收的75%及15%，其他則分布於太陽能、LED及環境工程等。因此整體營運受到半導體景氣影響甚鉅，今（2012）年受益先進製程需求強勁，推升12吋晶圓出貨量大增，晶圓代工廠產能滿載，綜觀台積電及聯電對第3季的展望，晶圓代工廠稼動率仍維持高檔，加上台積電新廠陸續落成，對先進製程耗材仍有迫切需求，預估第3季營收仍可小幅成長5~8%。

另外，隨著美光收購爾必達案確定，記憶體產業不穩定因素將逐漸淡化，預期記憶體產業的表現將可逐步回到正常軌道。第2季營收37.89億元，季增23%，由於4月認列一筆工程虧損，估計毛利率將較第1季小幅下滑，稅後EPS約為1.5元；1~6月營收68.69億元，較去年同期衰退3.33%，上半年稅後EPS約2.79元，較去年同期衰退10.8%。

追蹤下半年半導體景氣狀況，從台積電7月營收485.25億元、聯電7月營收96.13億元觀之，均持續成長，預期下半年半導體整體營運狀況仍可維持在一定水準，全年營收可望較去年持平至成長2~4%，稅後EPS約5.5元左右。

日電貿(3090)為代理日系電容產品的通路商，代理經銷產品為被動元件中之電容器及主動元件的PWM IC，主要商品為電容器(電解電容、塑膠電容、固態電容)、半導體、電阻及壓電產品等，內外銷主要客戶涵蓋電源供應器、主機板、液晶顯示器、液晶電視及工業用電腦等市場，在已上市(櫃)公司中僅禾伸堂及蜜望實與其經銷產品較為相似。代理的產品以日系Nippon-Chemicon、Panasonic兩大廠及崇貿的半導體為主，產品包含鋁質電解電容、固態電容及其他產品。

Chemicon於去（2011）年第1季率先調漲產品價格5~10%，第2季又再度調漲產品價格5~10%，產品應用於PC相關已降至10%，目前已轉往高階的電源、工業電腦、伺服器、太陽能等產品為主，有助營收與獲利增加。

瑞傳(6105)為工業電腦的技術創新領導者，同時也是英特爾智能型系統聯盟之頂級會員，營運專注於寬頻通訊網路應用領域(佔營收比重27%)，產品衍生之應用範圍包括網際網路安控系統如防火牆、入侵偵測（IDS）及入侵防禦（IPS）、虛擬私人網域（VPN）暨電信機房系統、半導體測試設備、交通管理系統、環境監控系統、軍事設備、醫療設備等相關應用用途之硬體平台之供應等，提供硬體規劃設計，包括Firewall、VPN、VoIP，最大客戶為美國Fortinet，其他還包括產業系統專案及傳統工業電腦。

產品主要以自有品牌「Portwell」行銷全球，其中網通工業電腦集中於北美市場，專案部分（主要產品包含POS、卡拉OK、Casino、醫療等產品）客戶則遍及全球各地，包括歐洲、北美、亞洲及澳洲等，最大客戶為全球POS大廠NCR與希臘博奕機大廠。

過去幾年鴻海看好工業電腦產業成長性高、利潤佳的優點下，於2007年投資瑞傳持股的樺瀚公司，成為間接合作夥伴，從樺瀚取得瑞傳版卡訂單，由鴻海代工。之後營運成長動能來自車用電子、安全監控、博奕機及醫療應用的佈局，提高各應用領域在子系統及整機的出貨比重，及與鴻海策略合作跨入量大標準板之成效。與鴻海的合作，也使得兩公司合併的傳言不斷，相關資訊可持續追蹤，惟團隊預估，若是合併的價格不逾45元以上，則相關傳聞可信度不高，可供參考。

全球景氣不明，美國QE3政策曖昧不明及各國競相調降利率，進行另類的貨幣寬鬆政策下，資金該往無處去呢！記得筆者在4月底的課程有推薦過基金部分可留意「新興市場債券」及「高收益債券」基金，如果有留意的朋友，應該是有價差獲利的。這類債券型基金之所以會在這個時代特別能打動人心，便是因為它的高配息。

投資債券型基金，需要很專業嗎？很多投資專家會跟大家說：「要」！我們可以思考一個問題：「各類基金買了怎樣的債券，我會知道嗎？」很多人也許會說，可以從評等看債券的種類，筆者只能說，評等這東西，可看可不看，因為評等為垃圾級的債券，不見得還不起錢；而評等為AAA級的，難保哪天不會變成垃圾級！

回歸基金的本質，就是集合眾人的錢去投資達到分散風險的需求；債券型基金，就是集合眾人的錢去買債券，既然債券的種類多，那單一債券的影響便不會太大，只要債券經理人夠強，即使買的是垃圾級債券，反而會是個高獲利低風險的投資呢！但投資人怎麼可能認識基金經理人是厲害還是庸才呢！別再相信投資書籍裡面的「了解基金經理人」了，一堆外國名字，即使是中文，也不認識他是誰；好吧，即使你認識，如果他會用肯定句告訴你未來走勢，那只有兩種可能：（1）內線；（2）瘋子。全球景氣該怎麼走，怎樣的經濟策略有效，哪是一個人能看透，即使經濟專家，都不會講肯定句的！

上個月馬祖通過博弈公投，新聞上沸沸揚揚報導馬祖將打造成綜合賭場度假村旅遊勝地，建造飯店、碼頭、購物中心、主題樂園等等，然而「賭場」仍然是這次的主角。那博弈產業將帶動哪些公司獲益呢？一般人或許會想到博弈機台、系統整合廠或周邊的硬體等，以及即將帶動的觀光產業；然而由於賭場的性質，十分需要安全監控，因此安控也將是具體受惠產業，賭場的安控系統絕對不含糊，後續商機可以期待。

安控產業全名為「安全監控系統」，在產業上主要分為四大類，包括視訊監控系統、防盜系統、門禁系統及對講機系統的各項硬體及軟體製造，國內廠商目前自有品牌的比重不高，多屬代工模式，難與國際大廠相比擬。目前國內主要有九家廠商，包含慧友、彩富、悠克、杭特、崇越電、昇銳、奇偶、陞泰以及晶睿，這篇我們要研究的是安控業的長青獲利王－陞泰。

陞泰以監視攝影機起家，主要的產品是數位監控系統（DVR）和類比攝影機，過去因擁有採購原料的生產優勢，成為全球DVR單機系統的龍頭廠。主要營收來自視訊監控系統及半導體零組件代理經銷為主，並以自有品牌AV Tech行銷全球，以亞洲為主要銷售市場。由於產品線齊全，並擁有強大的行銷通路，以及Eagle Eyes等較佳的網路應用軟體支援，加上大部分營收來自於成長力道較佳的新興市場，使其營運表現明顯優於同業。歷年來每年都賺逾1個股本，近十年的配息率都有8成左右，值得一提的是，陞泰屬於扣抵稅率高的公司，因此在高稅率下，陞泰仍然每年擁有非常高的獲利能力，算是體質十分穩健的公司。

國內唯一取得回收鉛補助的鉛加工廠泰銘今（2012）在6月因國際鉛價大跌，導致經營出現虧損的狀況，自結6月稅前虧損1,905萬元，1~6月稅前盈餘2.02億元，稅前EPS為0.99元。因第2季國際鉛價下跌，加上美元兌新臺幣結算匯率較去年同期升值6%，鋁鉛銅鋅等非鐵金屬價格今年以來價格跌不停，影響上半年獲利。

LME鉛價今年第1季持平走勢，到第2季呈現巨幅快速向下，目前價位正在1,800美元上方波動，英國金屬交易所（LME）的鉛錠庫存，目前持續縮小到約33萬多公噸，顯示需求有逐漸回溫跡象，加上礦商開採成本大約介於每公噸1,800美元到2,000美元之間，從長期的技術型態來看，LME的鉛價約接近每公噸1,800美元，反彈契機浮現。

由於擁有回收鉛的優勢，毛利仍較其他廠商高，獲利也相對穩定，雖然鉛酸電池市場需求仍未見大幅成長，但非鐵金屬下檔風險漸緩，有助下半年營收擺脫低迷，展望第3季，鉛價上漲可期，對泰銘的營收和獲利，都將有正面幫助。

聯華是國內最大麵粉供應商，營運表現隨國際小麥價格連動甚大，受到全球異常天氣的影響，國際穀物理事會(IGC)7月26日報告中指出雖然印度與大陸的小麥產量有所上升，但受到黑海小麥產量下調的影響，全球八大主要出口國的整體小麥產量預估仍持續下降，全球小麥產量將年減4.5%，使得小麥及大麥的價格上揚，IGC穀物與油籽指數則在7月20日創下歷史新高。

而受到飼料小麥需求下滑的影響，全球小麥消費量則將年減2%，但主要是食用以及工業用的小麥需求仍繼續增長。

6月中至今，國際小麥價格大漲，使得成本產生壓力，1~7月營收22.4億元，年減3.44%，預估1~6月稅後EPS約0.7~0.85元，全年約1.5元左右。7月31日已經除息，若產品銷售價格能隨著小麥價格走揚順勢調漲的話，對其營運獲利將會是利多，且技術上已有落底向上走勢，填息行情應可期待。

在臺資、陸資藥廠看好大陸藥品市場前景及原料取得便利性，今（2012）年已有數家廠商有大規模擴廠的計畫，巨路正積極爭取其控制系統及控制閥專案，若能順利取得藥廠專案，將使客戶結構除石化業、電廠客戶外，正式跨足醫藥生技產業。

程控工程已佔整體營收比重逾6成，除了原有訂單的穩定外，成長幅度最大的要屬大陸的訂單，去年已取得內蒙（太陽能廠控制閥訂單）、東北、華北地區（核電廠、煤化工廠）等訂單，加上國內在積極與台積電、中油合作下，今年全年程控業務營收可望挑戰7成比重。

通路事業部分，電子通信產品線代理之日東電工OCA光學膠（佔整體營收約10~15%），主要客戶為洋華和介面等廠商，但受到洋華和介面電阻產品出貨減少及產業景氣低迷影響，預期電子通信業務對營收貢獻將會下降。但低毛利營收減少，高毛利的程控工程業務量提升，將有助獲利成長。

半導體零組件通路商豐藝(6189)主要代理的產品線分為面板應用與IC零組件2大塊，今（2012）年營收佔比各約50%。面板產品以代理友達次級面板（部份A級）產品為主；半導體零組件則有F-譜瑞、聯陽、通嘉，及國外的ON Semi、LTC、AOS、PLX等廠商的晶片（F-譜瑞1~7月合併營收年增172.7%、通嘉1~6月年增6.73%），以終端應用來看，無論是面板或IC零組件，均以出給PC、NB大廠為主力。

今年1~6月，受到電子大廠季底盤點、拉貨動能趨緩的影響，6月營收下降至15億元左右，但是隨著第3季客戶端拉貨動能逐月增加，並針對PC及NB新品上市的銷售進行備貨動作，使得7月營收重回16億元關卡，為16.89億元，月增12.31%，累計1~7月營收為107.17億元，年增3.14%。

今年1~7月累計營收並無顯著動能，不過藉著產品組合調整及強化高毛利的嵌入式產品這兩項利器，使得豐藝整體獲利能力大幅改善。上半年在營收僅微幅增加0.88%下，毛利率則維持在7%以上，達7.3%，較去年同期大幅增加13%，稅前EPS為1.5元（估稅後約1.2元），較去年同期成長27.65%。

和益(1709)為國內市場唯一生產氫化石油樹脂的廠商，國內市占率約98%，全球的市占率約5%。主要產品為清潔劑原料烷基苯，占營收逾7成；其他產品清潔劑原料壬酚占營收約1成多，氫化石油樹脂占營收約1成。轉投資方面，2008年取得大勝化學工業(為農藥大廠)27.6%股份，合計持有大勝94.95%股份。

清潔劑的主要原料為烷基苯，在國內已是一個成熟穩定的市場，但是相對於國外市場的需求，每年仍有約2～5%的成長空間。壬酚則為界面活性劑、橡膠、塑膠抗氧化劑方面等特用化學品之基本原料。近年與日本豐田通商(Toyota)在越南成立合資公司，規劃烷基苯磺酸(LAS)3萬噸的產能，預估2013年投產，產品主要供應越南當地洗衣粉製造廠及部分外銷。

胡連(6279)主要生產汽車端子、塑膠盒及模具等產品，為國內第一大車用連接器製造商。主要產品為汽車端子（70%）及機車端子（30%）；客戶多以OEM車廠為主，訂單穩定度高，在國內一直是裕隆汽車、中華汽車、福特汽車的主要供應商。今（2012）年第1季銷售區域分布比重為大陸55%(多為自有品牌車廠，主要客戶為長安汽車10%、比亞迪9%、奇瑞4%、東風渝安3%、東南汽車3%、鄭州日產3%、長豐汽車2%)、東南亞33%及歐美10%。

端子是負責傳導電流與信號的神經系統，可說是電子、資訊、通訊、消費性電子及運輸工具等產業不可或缺的零件，而胡連的主力產品是技術層次較高的車用端子，通常一部車會有300個到1,500個迴路，而每個迴路都要用到兩個端子，那麼每部車至少就需要600至3,000個端子，所以汽車端子在市場上的需求量相當龐大。

由於胡連進入市場時間較早，產品種類齊全，加上看準汽車進入分眾市場，車廠可提供不同等級車種給消費者；另外每種車款的迴路不同，且隨著汽車功能越來越複雜，對端子的要求也日趨精密，策略上以少量多樣的供貨結構來滿足客戶一次購足的便利，因而造就了市場進入障礙，成就了競爭優勢。

奇偶（3356）為本國安全監控大廠，為國內少數以自有品牌GeoVision深耕國際的廠商，透過全方位加值服務，支援19種多國籍語言版本，業務範圍涵蓋全球逾70個國家，在國際市場上擁有高度的品牌知名度。

業務上專注於數位保全監控系統的創新研發，目前以領先同業的技術，開發出車牌辨識系統，擴大結合安全產業在監控與辨識的整合運用。同時也提供數位監控系統與銷售時點管理（POS）系統、自動化服務機器（ATM）系統等水平整合的解決方案，成為具備安全產業跨平台整合能力之領導廠商。

在傳統監控系統市場逐漸飽和下，已落入價格競爭的惡性循環，各安全監控廠莫不積極升級以尋找新的市場。而在CCTV設備越來越強調人臉辨識和入侵偵測等影像辨識功能下，標準畫質已無法進行影像辨識分析，因此高解析錄影畫質功能已成為影像監控設備主流（涵蓋百萬像素IP攝影機、HD-SDI數位高解析攝影設備與960H類比高解析畫質攝影裝置）。

為升（2231）電裝工業股份有限公司是一家汽車零組件供應商，經營項目包含汽車引擎點火開關及門鎖、方向燈開關、頭燈切換開關、檔位開關、汽車胎壓感測器、感應器、汽車窗戶控制開關等零件製造加工買賣，並以汽車零件售後維修市場為主，AM及OES(原廠認證附件)領域營收比為9：1。主要銷售市場為美國地區，客戶以美國AM市場知名製造及通路商為主（Standard Motor Products與Wells Standard Motor Products），經營銷售的產品多屬於此2公司委託生產之產品，品質深受肯定，在長期合作下確保訂單的穩定。

然車用開關類及感應器產品，屬不可預期於固定期間內就需汰換之零組件，故難以大量生產供應，往往需要配合客戶的需求，依據不同年份之各種車種生產其所需的零件規格，彈性提供單品少量但多樣多系列的產品服務，其中SMP佔公司營收比重約45%左右，為第1大客戶。

TPMS業務方面，自美國於2007年將TPMS（胎壓偵測系統）列為100%標準配備後，歐盟也將在2014年採取相同措施，估計亞洲各國如韓國、日本、中國及印度等，也將分別於2015年、2017年、2018年、2019年將胎壓偵測器列為標準配備，預估亞洲每年將有1.6~2.2億台需求產生，後續市場可期！

景氣差可以不換新電視，但是有人因為景氣差把有線電視停掉的嗎？目前國內的有線電視市場可說是非常蓬勃，幾乎家家戶戶都有申辦有線電視(第四台)，看電視已經是很多國人的習慣，也是取得資訊的重要管道。或許很多人都忽略了有線電視的市場，有線電視每個月都固定的收入，實是不可小覷的市場，今天我們就來研討有線電視的公司-大豐電。

大豐電主要提供給收視用戶節目頻道，包括新聞、電影、綜合、體育、卡通、自然、音樂、財經等頻道，其營收比重為視訊收入87%、頻道出租收入7%、安裝收入2%、電路出租收入2%、廣告收入1.5%、銷貨收入0.35%、節目製作收入0.09%、器材出租收入0.06%。

大豐電為國內唯一上市櫃之地區性有線電視系統業者，由於用戶申請安裝後甚少異動，加上特許經營特性，無競爭同業，因此每月均有固定現金流入。加上先期投入佈線設施之成本均已攤銷，除維修成本外，有線電視系統業者之毛利率超過五成，為獲利非常穩健之行業。