恩汎理財投資團隊

恆義這個公司各位投資人可能沒有聽過，但是這個公司的產品非常的有名，就是「中華豆腐」！俗話說投資機會就隱藏在日常生活之中，平常我們常常吃的豆腐，其公司是否具有投資價值呢?

豆腐市場主要分為盒裝豆腐及傳統板豆腐市場，在國內排名前三名之盒裝豆腐製造商依序為恆義食品、大漢(華上食品)及德昌食品，恆義主要產品是盒裝豆腐與豆花的加工和買賣，產品主力為中華豆腐和中華豆花。其中中華豆腐在盒裝豆腐市場中，佔有率約為65~70%，是國內頗具獨占市場的產品；而中華豆花為超市、大賣場的舖貨率第一的明星品牌。除了豆腐豆花之外，恆義也觸及乾品類的產品，目前以委外代工及進口方式銷售具有健康養生的蒟蒻及寒天產品，其中蒟蒻產品已成為團膳餐飲通路之第一品牌，其市佔率達60%；冷凍類產品以委外代工方式生產，主要為魚漿煉製品。恆義是標準的傳產食品股，且各大產品都擁有高市占率，由於食品具有持續性的需求，加上恆義為第一品牌，獨佔了國內的豆腐豆花市場，短期內難有對手能威脅其地位。

在成本方面，豆腐和豆花的原料是黃豆，因此恆義的成本和獲利會受黃豆價格的影響，但觀察恆義的毛利率，近幾年毛利率都維持在35%左右，且2008年因黃豆原物料調漲豆腐價格後，銷量也未見降低。可見原物料成本雖會影響營收，但由於食品擁有固定需求來源，加上成本的控管上表現十分不錯，毛利率非常穩定。

台鹽(1737)主要產品有鹽產品、美容保養品、包裝水、資訊產品、清潔產品、保健食品、及其他產品。其他產品主要為膠原蛋白原料及生醫材料、微生物製劑、高級氯化鈉等各種產品。

鹽產品方面主要包含民生用鹽與工業用鹽兩部分，民生用鹽年產約十萬到十二萬噸，以國內市場為主（市占率約83%），近幾年來也積極擴展鹽業外銷市場，外銷到日本、中國大陸、越南、泰國等國家；工業用鹽方面則自澳州進口晒鹽，但因國內大廠台塑等，多自行由國外採購，再加上國內競爭者東鹼、志氯進口工業用鹽供應中小企業，因此在工業用鹽市占率不高，僅有10~15%。

在國內鹽品市場獲利有限下，除持續深耕鹽及相關衍生水產品等核心事業外，還積極跨入生技美容及醫療產業。生技美容走多品牌導向，主要產品有膠原蛋白保養品、鹽品、包裝水及骨綻、納豆等產品。透過積極調整產品結構，淘汰競爭力不佳的產品，加上嚴格控制下游經銷商價格的經營策略，現階段發展較佳之美容保養品包含綠迷雅產品系列、男迷雅產品系列、面膜系列、台顏系列產品，成長幅度優於台鹽其他產品。市場佈局分面，除在廈門成立台鹽生技直營旗艦店外，亦在象山港的臺灣精品購物中心「海峽廣場」，籌設推出台鹽主題館（第1個在大陸以加盟模式開出的據點），積極擴展大陸市場。在經營策略應用得宜下，使得美容保養品、保健產品成為台鹽營收成長動能最強的兩大產品線。

大成(1210)主要事業體分為5大類，分別為基本農畜事業體、麵粉事業體、餐飲事業體、東亞事業體及前瞻事業體(包含水產、生技、反芻與數位)。事業分布除深耕上游種雞孵養與飼料研發技術外，更還掌握下游連鎖通路及跨入餐飲通路。

大成在中國發展4,000個契約農場，採一條龍生產供應鏈，從飼料、養雞到餐桌上的食品，其來源都可掌握其中。目前在大陸總計9個供應鏈，雞隻年產量約2億隻，是中國前3大白肉雞供應商。而兩岸的速食餐飲快速成長，對於大成來說更是一個重要的訊號，肯德基在中國已有超過3,000家店，為當地第一大速食餐飲業者，白肉雞供應商之一的大成勢必業績也能水漲船高。

大成旗下餐飲通路有自有品牌姐妹廚房連結速食餐飲通路行銷大陸，且除了Burger King漢堡王臺灣代理權，還有開設季諾義式休閒餐廳，並成立中式餐飲品牌－大成家，專門供應中式麵食與點心，另外還代理鼎泰豐、日式料理勝博殿等。雖然目前餐飲事業體營收貢獻小甚至有虧損，但隨著未來大陸廣大的內需市場逐漸開拓，未來可望轉虧為盈。

新普是國內第一大NB電池製造商，鋰高分子電池則為全球第一大。今年受惠於平板電腦銷售佳，並在Apple iPad訂單回籠下，預估今年營收成長24%，稅後EPS為15.7元。

新普先前iPad 2傳出電池問題，出貨量曾一度下滑至40%，但去年底前已解決，iPad訂單也已經有回籠，估計取得Apple新iPad約50%的出貨量，再加上其他非iPad的電池產品（如：宏碁、華碩、HP、Dell等）出貨助益下，預估今年平板電腦電池出貨成長約30%，加計iPad mini比重3%，合計鋰高分子電池達45%，並占全球平板電腦出貨近35%，儼然成為全球最大平板電腦鋰高分子電池製造商。

iPad mini的電池為單顆Cell，新普及順達科各取50%出貨，由於iPad mini毛利率低，勢必將拖累新普的毛利率。但相較於順達科，由於新普的客戶較為分散，加上Apple產品占新普營收比重約35%，相較於順達科動則超過50%而言，低毛利率的iPad mini出貨量提高，對新普毛利率的影響壓力將較順達科為低。另外新普在高毛利率電動車漸有斬獲，整體毛利率由去年14.3%僅小幅下滑至今年的13.8%，加上營收增加，表現仍是可以期待。

順達為國內第二大NB電池廠，今（2012）年營收比重5成來自於蘋果，在國內主要與其同樣從事NB電池相關零組件的競爭廠商為新普、加百裕、可成、宏致、凡甲、群光、新日興等，今年成長動能預估仍以平板電腦為主力商品。

受到今年Apple在第2季正式推出新iPad，出貨量達1,400萬台的影像下，也帶動順達科第2季營收創下新高，上半年營運持續成長。然而受到景氣不佳，全球買氣縮手的影響，加上即將在10月推出的iPad mini，使得Apple消費者都在等待與觀望，也造成第3季整體出貨不如預期，因而下修iPad第3、4季出貨量。

展望下半年，順達科成長重心為新產品iPad mini，而新iPad部分銷售將小幅成長，預估iPad mini第4季推出後，銷售量可達600萬台，加上今年iPad銷售達5500萬台，順達科iPad部分整體出貨維持原估較上半年成長35%。

國內唯一專業的煤化學製品製造廠商中碳4日公告第2季自結獲利，稅後EPS2.07元，較去年同期衰退14.46%。第2季營收與毛利減少係受到全球景氣不明，美國原油庫存升高、美元升值下，國際原油價格自5月初下滑，輕油相關產品如苯、甲苯等價格亦同步下滑的影響。

在預期第2季為全球景氣谷底下，第3季輕油相關產品價格將有反彈契機，惟煤焦油相關產品價格仍有持續下滑疑慮，以目前煤焦油及輕油產品佔營收比重約45%及38%觀之，第3季獲利仍需觀察營收比重調整的狀況。

今年在鋼鐵市場不明下，母公司中鋼已有減產計畫，中碳煤焦油與粗輕油料源幾乎全來自中鋼的供應，勢必料源的取得將會受到影響；惟中鋼另一子公司中龍二號爐預計下半年將開爐點火，煤焦油與輕油供應量將增加，多少可以減輕料源取得壓力，但設備到位與試產尚需一段時間，預期在2013年起才會有貢獻。

全球氣候異常已非新聞，但在全球政府、媒體及人民因應全球氣候持續異常的現象時，除了節能減碳，投資人還能注意些什麼？異常的氣候帶來的，不是暴雨、就是乾旱，而這兩種氣候對農產品的影響，都是收成減少。目前北美玉米帶出現的乾旱、南美的雨量超出正常均值影響蔗糖收成及澳洲缺水影響小麥栽種與收成等，都使得農糧產品收成不如預期、價格高漲，

雖然很多分析師會以糧食不足引誘投資人關主農糧價格的波動，但投資人不用以「糧食不足造成農糧價格上漲」的角度隨分析師起舞，因為從經濟合作與發展組織(OECD)、聯合國糧農組織(FAO)最新農業展望報告中，清楚點出預估未來10年農產品的實質價格將較過去10年均價高出10~30%，主因是受土地資源稀少、人口增加及飲食習慣改變等因素的影響，所以糧食價格是預期糧食收成減少而上升，至於是否已到不足，聰明的投資人應可以分辨。

但不可否認的是在全球化下，全球中產階級人口的迅速成長，經濟條件變好，使得糧食的需求增加，而如何在有限的農地上種植出比過去同等收穫的作物，「農業科技」的需求便逐漸浮現。

在威力彩頭獎昨晚連槓的加持下，目前已累積31槓，台灣彩券預估週四的頭獎獎金將上看12億元；除了威力彩，大樂透頭獎也頗豐，上看6.4億元，「你買彩券了嗎？」已然成為這週大家最常互相問候的話語。

筆者很少買威力彩，但卻有固定買今彩539及大樂透的習慣，為什麼？當然是為了買個希望，中個頭獎讓自己的財務規劃得以再加快資產倍增的速度，總沒有人買彩券是為了做公益吧！

有人說，買彩券是賭博、是投機，但其實買彩券也可以像是投資ㄧ樣，做好資金的規劃，讓自己不缺席每次的開獎機會，以今彩539為例，頭獎為800萬元，總獎金為2,400萬，若是每期買一注50元，一週開槳6次，一個月投入的成本為1,200元，一年為1萬4,400元，20年下來為28萬8,000元（將近30萬元），可見每天存50元，20年後可有近30萬可用；但如果中了一次頭獎呢，則可以拿到640萬元（扣除稅金），投資報酬率近20倍，若是老天眷顧提早達標，報酬率更驚人，似乎也不是一筆不可做的「投資」，只是都沒中的話哩，就當每天買個空氣便當來吃吧！

布料大廠宏遠今（2012）年新研發出「超薄防絨皮革」布料，具有功能和時尚機制彷皮革紋路且可用在羽絨外套；目前除在國際布料展強打外，預估今年秋冬新品就可以瘥國內市場上看到。除了新推布料外，內部積極擴張「成衣事業部」事業，以自產布料、成衣，用「EverSmile」品牌強化下游消費者終端成衣銷售。

新布料研發概念來自於去年在國外看到非真皮的外套，時尚味十足，但缺少了「防水、防風、撥水、保溫、透氣」功能，一件外套卻要新臺幣萬元起跳；因此公司總經理下令研發部門，全力研發兼備功能(function)和時尚(fashion)的「fusion」彷皮革布料，且一定要質輕、高貴不貴。

研發部門經過幾個月的壓力及努力下，終於做出「超薄防絨皮革」布料(SUPER-LIGHT TECH-LEATHER)，在表面擁有超撥水加工(Durable Water Repellence)，特別適合超輕薄羽絨外套。這款布料不但通過「Blue sign」認證，而且已在1月底德國慕尼黑的ispo展、3月底北京的intertextile展及7月中德國菲特烈港的European Outdoor展正式向成衣品牌商強力推銷，另外也將在8月初美國鹽湖城的Outdoor retailer展展出，屆時應可開拓更大的市場。

王品主要從事餐飲服務業，旗下共11大品牌，分別為王品、TASTy西堤、陶板屋、原燒、聚、藝奇、夏慕尼、品田牧場、石二鍋、舒果、曼咖啡等，其中西堤、陶板屋以及王品牛排為公司營收主要來源，且以100%直營方式經營，因多品牌策略及差別定價成功，蟬連臺灣第一大連鎖餐飲業者。在大陸市場布局方面，則以「王品」、「西堤」兩品牌為主，目前共有44家店，去（2011）年底更將「陶板屋」授權泰國上市餐飲Oishi集團開店，將觸角伸進泰國市場。

以餐飲產業而言，相較於臺灣餐飲業的穩定成長，中國大陸餐飲業受惠GDP提升與城市化發展，加上政策扶植與資本市場挹注，餐飲業規模仍在高速成長階段。王品在中國大陸發展迅速，第1季營收年增高達40%，並且計畫將石二鍋以及訂價在一千多元台幣的「懷石料理」品牌打入中國大陸市場，增加營運規模，而臺灣王品已買回51%股權，預計於今年開始認列中國大陸獲利，今年在持續展店15~20家的計畫下，獲利貢獻將可達1億元以上。

目前王品集團以西堤及陶板屋佔營收比達45%，是最主要的獲利品牌，未來成長空間將逐漸趨緩，而夏慕尼以及品田牧場平均單店營業額在2010年以來持續走升，為王品維持獲利成長的明星品牌。今年以拓展平價的石二鍋及曼咖啡為主，走雙「平價化」策略，將集團品牌力延伸至日常飲食需求，符合外食商機，也將持續推升營收。

新普為全球NB鋰電池龍頭廠，市佔率約23%~24%，主要客戶包含Apple、HP、Dell、Acer、華碩、宏碁、Sony、Toshiba、Fujitsu與聯想等NB品牌大廠，另外，國內NB ODM廠廣達、仁寶與緯創等也為新普的客戶。新普電池芯主要由日本的Sanyo、Sony、Panasonic及韓廠的SDI(三星)及LGC等廠商供應，國內競爭廠商有順達科、加百裕，國外競爭廠商則包括Panasonic、Samsung SDI、比亞迪及LG Chem等等。

新普近年開始投入高功率電池相關的產品研發，主要佈局電動摩托車、電動汽車市場，且與大陸車廠、電池系統商合作。預計今（2012）年動力電池以歐洲市場為主，電動汽車方面，與大陸央企合作，跟進大陸的動力電池政策，並與裕隆集團合作發展電動汽車，與大陸的普天公司合資成立普新，主要從事電動汽車電池組及充電系統的開發製造與銷售，預計明年可進入量產階段。今年3月與中華車合作發展店東車自行車電動套件，以GreenTrans自有品牌銷售，電動車電池部分規劃十分完整。

而在主要的筆電鋰電池部份，今年受惠蘋果Macbook、Google Nexus 7平板訂單挹注，加上筆電鋰電池部分出貨暢旺，第1季稅後盈餘7.57億元，每股盈餘為2.7元；第2季受惠於蘋果New iPad上市，單季營收達143.75億元，較第1季成長21.63%，創下單季歷史新高。累計上半年營收為261.93億元，較去年同期成長21.23%。團隊預估上半年稅後EPS約可達6元左右，全年EPS有機會較去年稍微成長達14元。

電池大廠順達科（3211）今年受惠蘋果智慧手機、平板電腦、超薄筆電等3大產品加持，營收屢創歷史新高，加上Ultrabook筆電電池的需求，去（2011）年業績成長年增率達32.12％，表現十分亮眼。而今年上半年也在蘋果New iPad開始大量出貨的挹注下，第2季合併營收達77.26億元，創下單季歷史新高；目前累計上半年合併營收達139.56億元，較去年同期大幅成長41.64%，預估上半年稅後EPS約可達6元左右。

在市場消息部分，英特爾積極推動電池標準化，目前以角型電池和16650圓柱型電池為選擇，目前角型電池已獲得三大電池芯廠響應，因此商用化機率大幅增加，最快第4季就會有產品問世。角型電池長寬分別為80X60公厘，厚度僅有5～8公厘，可滿足Ultrabook厚度必須低於21公厘的需求，也能用於平板電腦，加上成本和重量都優於鋰高分子電池，而且消費者可自行替換，可解決目前Ultrabook電池無法更換的不便，因此相當看好角型電池明年的發展，由於角型電池可標準化生產，有利於順達降低庫存管理風險，加上成本約比鋰高分子電池少3成，屆時順達科可望受惠。

先進國家人民在營養不均、生活作息不正常的影響下，慢性病好發機率不斷上升、年齡也不斷下降，糖尿病便是其中之一。根據國際糖尿病聯合會的估計，2010~2013年全球糖尿病人口將從43億大幅增加至56億人，盛行率由6.4％成長至7.7％。

全球糖尿病患的醫療支出逐年增高，2010年全球花費在糖尿病照護之支出已成為消耗健保預算最高之疾病，而受到全球景氣不佳，各國政府貨幣寬鬆刺激經濟；一方面大福撙節財政相關費用支出控制債務問題。在此政策影響下，各國近年醫療政策紛紛鼓勵民眾進行疾病的預防治療，因此與糖尿病相關的血糖儀器與測試片，在預防醫學觀念逐漸盛行下，需求持續增溫。

就產業的現況，血糖儀器與測試片市場長期由羅氏（市佔率32％）、嬌生（33％）、亞培（17％）及拜耳（12％）四大廠占據，呈現寡佔市場態勢。國內三家上市櫃血糖廠商中，五鼎（1733）以代工為主，泰博則品牌代工並進，自有品牌（FOR A）與代工佔比各為15％及85％，最後華廣則是以自有品牌BIONIME及GE雙品牌策略全球銷售。

根據市場調查報告，全球隱形眼鏡市場規模預估2016年將會成長至92億美金，年複合成長率穩定維持6％。在配戴習慣上，從過去的長戴型隱形眼鏡，漸漸轉變為以拋棄式的隱形眼鏡為主，目前9成以上新配戴隱形眼鏡的消費者均以拋棄式為首選，顯示拋棄式隱形眼鏡已成市場主流。在亞太市場中，日拋、雙週拋及月拋的配戴比重分別為 57％、33％及 10％，未來成長動能仍具。

以隱形眼鏡市場性觀之，美國仍為隱形眼鏡最大的消費市場（約38%），其次為日本市場（20%），國內因人口少，僅佔2％。而擁有廣大人口的大陸，過去因國民所得較低，消費上仍以長戴型隱形眼鏡為主，全球銷售佔比僅5％，但隨著所得逐漸增長、消費力提升，預估未來配戴習慣亦將從長戴型轉向拋棄式，預估未來幾年整體隱形眼鏡式場應可持續維持高成長。另外，因大陸隱形眼鏡產品註冊証申請時間長（約2年以上），加上品牌推廣費用極高，創造了新進者的進入高門檻障礙，因此，能因大陸隱形眼鏡產業高速成長而受惠的廠商，將以既存之大型品牌廠受惠最大。

第3季為隱形眼鏡銷售旺季，預估隱形眼鏡廠商業績將持續走強，精華光除國內市場將進行大規模促銷活動外，預計大陸及日本客戶也會有進一步拉貨需求。精華光持續擴產，汐止新廠將於6月完成，計畫將把非認證產品移至汐止新廠生產，原本的廠房將可有十條產線的擴產空間。精華光今年1~6月營收為18.04億元，較去年成長6.51%，預估上半年稅後EPS可突破10元，第3季在旺季加持下，營收可望維持高檔，今年配發現金股息15.5元已創下歷年新高，將於7月24日除息，依20日收盤價366元計，殖利率約4.2%，若能在股價拉回低於300元時，可做布局長期持有。

過去無論景氣好壞，中鋼（2002）都尚能維持一定的獲利，不過今年在歐債風暴、及全球景氣回升不明朗的情況下，鋼鐵的價格持須低迷不振，20日開出的9月銷盤價，如市場預期大降5.01%，同時還往前追溯。雖在第2季獲利挹注下，使得上半年轉虧為盈，原本團隊亦預估第3、4季即使鋼價不漲，只要不在下跌，全年稅後EPS應仍可維持0.8~1元水準，但目前看起來第3季的獲利壓力將會不小，使得全年稅後EPS有可能再下調至0.5元，而明年的配股配息將會創下近年新低。

今年中鋼獲利不佳，使得近期外資持續下調中鋼獲利預估，而中鋼內部對於景氣的看法也轉趨保守，但在大陸及國際鋼價都無支撐下，看起來第3、4季也不須抱太大期望。但值得注意的是，外資今年自3月持續調節中鋼下，持股比重已不高（降至12%左右），即使未來再大量調節，預估對股價的影響亦有限（若有25原價格，真是天賜良機）；而中鋼在原料的自給表現上，每年都不斷的提升，現階段景氣不明朗，鋼鐵需求不明，使得鐵礦砂的價格也難維持，勢必也將影響礦場的營運，這對中鋼持續投資礦場、拉高原料的自足力將有相當的幫助。

再者，持續朝向高品級產品的營運方向，也將使得中鋼的產品結構改變，也是團隊認為值得持續追蹤的地方。中鋼將於7月26日除權息，配發1.01元現金股利、0.15元股票股利，現金殖利率約3.7%，雖今年獲利不佳，但景氣循環股就該在買在景氣低迷時，加上鋼鐵產業的獨特、必要性，待景氣回升時將可有豐厚收穫，團隊仍維持前建議之買進價格（見「擴產高品級電磁鋼片，創造新未來」）。

醫療器材大廠百略（4103）受惠去（2011）年下半年英國國家衛生與臨床優化研究所(NICE)頒布最新的成人原發性高血壓臨床管理指引出爐，其中明訂了不同情境及條件建議使用不同的檢測儀器及檢測方法，以求取得誤差值最小的血壓追蹤數據；百略自有品牌高端血壓計「Watch BP」系列產品就是針對該指引所推出的產品，今年1~4月Watch BP出貨金額已達200多萬美元，這已是去年全年的銷售數字，而在英國率先公布該指引後，預期其他歐洲國家也將跟進，甚至擴及全世界，在高端血壓計的銷售帶動下，今年血壓計銷售應能重回2010年400萬台以上水準，未來營運成果可期。

環保電毯亦為該公司重要營收來源之一，惟考量當前國際經濟情勢，今年預期出貨量將維持去年水平約230萬條，營收貢獻可望自第3季逐漸加溫，加上近年極端氣候的現象，極炎伴隨著極寒，在預期心理下，該產品的營運高峰應落於9~10月。

百略1~6月合併營收為19.41億元，較去年同期成長21.52%，惟在Q1毛利稍微下滑下，預計上半年稅後EPS約1.3元左右；但在下半年營運旺季的帶動下，全年稅後EPS應可朝4元邁進。今年將配發現金股利3元，以今（20）日收盤價49.2元，現金殖利率約6%，但今年計畫現金減資10%，雖然類似拉高殖利率至8.1%及提高股東權益報酬率，但此減資方式卻也是團隊最顧慮的，暫以觀望及持股減碼因應。

友訊(2332)為全球中小企業(SMB/SOHO)網路設備領導廠商，以D-Link品牌行銷全球，主要從事網通、寬頻、數位家庭及語音/數據通訊解決方案的設計製造，主要競爭對手為Cisco、Netgear及TP-Link等；產品行銷以客戶的Total Solution為主，包含交換器(Switch)、無線網路(AP/Router及無線網卡等)、寬頻網路(ADSL、VDSL、Cable Modem 及IAD)、數位家庭(IP Camera、NAS及Boxee Box)。

因Switch、Router等產品已發展成熟，容易受到價格競爭，為減緩價格競爭及增加消費者對於品牌的忠誠度，積極推出mydlink服務平台，iPhone、iPad、Android Phone可透過下載my dlink lite程式，遠端連線到mydlink的web server，使用者可執行即時遠端觀看、儲存功能，也可與TV Box做多媒體分享。

數位家庭產品為友訊產品發展重心，目前佔營收比重約19%，產品包含IP Camera、IP Storage、智慧電視機上盒等。前年與Boxee合作開發Boxee Box，後續也將積極與不同廠商合作開發OTT Box。未來營運最大成長動能及重點產品主要私有雲之相關產品，包括Router、IP CAM 與Storage等產品線；惟目前私有雲(My Dlink2.0 服務)仍在初期推廣階段，對營收的貢獻有限。

中宇(1535)隸屬於中鋼集團，核心業務為淨水、汽電共生、發電廠、鋼鐵廠工程設備、機械、土木等工程，是中鋼集團中龍擴建工程中重要的工程廠商，亦為臺灣市場水務工程的龍頭廠。

主要經營集團旗下的機電工程與水處理業務（廢水處理廠、淨水廠等政府標案），每年工程量及獲利穩定，觀察今年營運，除了中鋼鋁業和中鋼新產線的建置外，旗下100%持有的中宇越南取得中鋼越南冷軋廠案及台塑集團投資的河靜鋼廠建案，皆可貢獻穩定獲利，為往後2至3年業績的重要支撐。雖目前歷經大環境前景未明，惟在建工程規模達100多億元，加上多是既定工程，即使景氣不佳可能影響後續接案狀況，也要1~2年後才會顯現。

中龍二期二階、台塑中國大陸福建福欣不鏽鋼廠等大案的收益，已於今（2012）年上半年持續認列，第1季稅後EPS1.5元創下近年單季新高，第2季營收約22.47億元，維持第1季高水準，若毛利可維持在8~10%水準，上半年稅後EPS可達2.8~3元。下半年在中鋼非方向性矽鋼片產線水處理場機電設備合約的挹注下，獲利狀況應可維持。

由於歐債效應持續，歐美國家失業率居高不下，使得電子產品的銷售不如預期，造成許多電子上下游廠商接連下修今年的營運目標。相同的，今年全球被動元件市場預估也很難回到成長軌道。

日本占全球被動元件產值占全球被動元件產值比重6成左右，從日本市場年減幅度在10%~15%下，今年被動元件產業市場規模呈現衰退是必然的。在電子產業產品中，智慧型手機及平板電腦應算是前景較為明朗的產品，而過去出貨量極大的筆記型電腦產品雖然處於衰退的過程，但仍占被動元件出貨量的1成，在大環境相對不佳下，被動元件廠除了緊握現有的客戶外，仍應積極跨入新的領域、布局新產品，如車用領域、LED等，並強化材料自主的能力。

在逆勢環境下，面對全球被動元件生態供應鏈重組，臺廠必須找尋適當出路。禾伸堂除購入日本Hitachi鉭質電容廠打入蘋果供應鏈外，同時也自行研發LED陶瓷散熱基板，自製產品的比重有逐年拉升跡象。在產品結構上，力行拼獲利不拼營收，積極進行產品組合調整的策略奏效，第1季營收雖然衰退，毛利率卻相對提升維持獲利，未來勢必持續進行產品結構的調整，第2季預估在毛利率維持及新臺幣貶值匯兌收益的貢獻下，稅後EPS應會較第1季佳，今年在上下半年營運呈現55波的情況下，全年稅後EPS約在2~2.4元。