恩汎理財投資團隊

受惠中國十二五計畫中，對於石化、煉油廠所排放的有機化合物提具了新的環保標準，巨路在這方面的經驗相當豐富，目前已接獲包括中石油、中石化等石化巨擘的子公司設廠訂單，本國部分的程控業務則涵蓋台積電、中油等大廠，預估全年程控業務營收可逾40億元。

另看好大陸藥品市場潛在巨大商機，許多廠商受到大陸藥品市場前景及原料取得的便利性的吸引，正積極在大陸進行擴廠計畫，藥品製造產線的相關控制系統及控制閥專案將大幅釋出市場，工業程序控制廠巨路若是可以順利取得藥廠專案，將使得客戶結構將可以更多元，而相關的工程實績，亦有助於其開拓大陸生技業客戶。

首季因受工程專案遞延認列的影響，營收獲利令人驚豔，隨著較高毛利率的程控工程佔總營運比重增長，預估獲利將呈現逐季上升的趨勢。6月營收3.57億元，較去年同期成長9.49%；第2季合併營收17.41億元，較上季成長逾1成，若毛利率可維持同等水準，第2季稅後EPS約為1.8~1.9元間。

勝一（1773）化工為國內生產工業用及電子級溶劑專業製造廠商，產品線十分完整，其電子級溶劑主要應用於液晶顯示器及半導體製程中，與光電產業及塗料產業息息相關，主要客戶為安智(AZ)、巴斯夫(BASF)、達新材料等，終端客戶包含台積電與面板大廠友達、奇美電及華映等，主要競爭對手為長春化工。在工業級溶劑方面，廣泛應用於塗料、合成樹脂、印刷油墨等方面，由於工業級溶劑為民生重要必需品，其應用面遍及各行各業，故營收獲利穩定。勝一溶劑產品佔整體營收比重達63%，原物料買賣佔32%，甲醛與其他佔5%。勝一主要以內銷為主，占營收6成，外銷則以東南亞與東北亞地區為主。

獲利部份，由於產品主要為特用化學品，為石油相關衍生物，故獲利和石油價格具有相當程度的連動性，而電子級溶劑採每季報價制，無法立即反應目前現貨價格，因此毛利會受到庫存以及原料價格影響，國際原油價格自4月以來降低了約20%，因此預估第2季毛利率應會約略下跌。但在工業用溶劑部分，在品質較佳的情況下採周報價制，使得獲利能力相對較好，因此影響不大。今年外銷地區東北亞、中亞、南亞等為勝一主要工業用溶劑外銷營收成長地區。

新鼎為國內專業資訊系統整合服務廠商，為上市公司中鼎工程轉投資公司，主要以工程系統整合解決方案為主，主要業務方向為自動化工程(MAC)、智慧製造(IM)、交通工程、節能減排以及產品銷售等五大業務方向。提供的服務包括系統整合、網路通訊設備及控制系統買賣與節能減排系統整合等業務，其中自動化工程為主要業務，約占營收6成。

新鼎基本以系統整合及資料庫加值服務的業務為主，與一般設備及套裝軟體配套銷售的市場有所區隔，也因擁有專業需求，產業具其獨特性。新鼎擁有電能管理系統（ESPP），能夠使用電戶精確掌握內部用電狀況，制訂電能管理政策，避免浪費;並有工廠能源效率初步評量工具(FEEETACS)，可計算全系統節省的能源成本與減少的排廢量，減少企業耗能。近期節能減碳工程都需要終端的配合，因此新鼎在此部分的成長擁有的相當大的想像空間。

今（2012）年營收來源仍以自動化工程為主（佔比逾60%），交通工程佔比亦維持20%左右。自動化工程接單部份，大型專案包括沙烏地阿拉伯的控制系統升級案，以及大陸外商建廠機電及控制工程等；交通機電業務方面，則有捷運新蘆線和信松線通訊/號誌/PIDS工程，以及今年初取得的桃園機場行李分揀系統汰換暨捷運銜接段行李處理工程，加上新完成的製程安全評估軟體Mr.Safety，目前已經獲得石化廠的訂單，截至目前為止總計已有16.85億元訂單在手，預期下半年表現將會比上半年更好。

菱生(2369)主要為積體電路及各種半導體零組件之封裝測試，是國內電源管理及快閃記憶體IC之封測供應商之一，也是國內MEMS(微機電)封裝領先者。業務主要以IC封裝為主，比重占95%，測試占5%，其產品結構比重如下：PWM IC 約40％、NOR Flash 約20％、Logic 10％以下、測試5％、MEMS 5％、光電7～8％、RF 等其他產品約10％。其中，MEMS產品包括麥克風、3軸加速度計、陀螺儀、胎壓計、硬碟偵測器，並切入6軸MEMS領域。

IDM客戶比重達40%，其中類比電源IC的客戶有致新、類比科、茂達、立錡；邏輯IC封測部分有Atmel、旺玖、創惟等；記憶體(以NOR Flash 為主)客戶包括旺宏、SST、Atmel 等。

MEMS方面，主要封裝陀螺儀、麥克風及磁力計，主要往來客戶為InvenSense、Bosch 及AKM等。Invensense產品應用在Wii與3DS 的陀螺儀與加速器，並切入HTC、三星、LG等手機供應鏈及獲得蘋果認證通過。

耕興主要業務分為零組件銷售及測試驗證兩大類，由於今（2012）年上半年全球景氣狀況不如預期，加上歐債風暴持續擴散，致使零件銷售的營收較去年同期減少，使得1~6月營收較去年小幅下滑3.88%，合併營收銷幅衰退1.64%；惟測試驗證事業營收符合預期，在測試驗證的毛利較高影響下，毛利率反較去年同期上升5%。

耕興產品具有競爭優勢且與國內及東南亞對手相比，在發證權、整合式服務上有較大的差異化優勢；又因產品推出的即時性需求，客戶大廠對於速度、服務品質的重視更勝於價格。

展望下半年，憑藉著具備完整的測試能力與專業驗證，在網通產品60G高速傳輸應用日益普遍下，此類產品將是後續成長的主要動能之一。加上智慧型手機及平板電腦的蓬勃發展，通訊產品朝向4G(LTE)的發展與運用，市場上主要製造商均以此作為未來發展方向，未來若是可以大量推出，搭上風潮，預估測試需求將會大幅度的增加。

在理財投資的進行上，最常被問起：「想要開始理財投資，該怎麼做？」無論是無聊找話題還是真心詢問，筆者的回答都是：「存錢！」只是啊，在存錢的這個過程中，通常能夠持之以恆的人不多，因此造成了事情做一半，功效有時不是只有一半，甚至是零，而造成這樣的結果，原因就在於忘記了「再投入與複利」！

理財投資就像是成長過程，從胎盤到就學期間的成長過程，經濟來源為父母，而這個時期懂得理財投資的父母，小孩子便已經擁有了富爸爸，在經濟這個部份贏在起跑點！（題外話：針對這點，筆者還真是懊悔年輕時的無知，不然在家睡到自然醒，數錢數到手抽筋的生活早就可以實現了。）

財務管理，在銀行可以當成一個部門，在學校可以為一門專科，就知道它的範圍極廣，難度則因人而異。不過可幸的是，大部分民眾除了對於買賣不動產及炒股有極高興趣外，相關知識的來源大多是知識拆分的書籍，這也使得市場上充斥著最後一隻老鼠的自願者。

今年初在電子產業已逐漸回穩，被動元件廠商原希望可調漲第3季的晶片電阻(Chip-R)報價，目前已宣告失敗，加上競爭激烈的MLCC產品，似乎第3季的價格也難止跌持平，從被動元件大廠國巨的營收表現，不難看出被動元件廠的困境，惟國巨是以低階的被動元件產品，衝刺產量的方式獲利，此類產品因進入門檻低，自然價格為唯一競爭模式；而國內其他的被動元件廠，也多以代理為主，並無具備技術能力，在價格競爭下，能生存的還有多少！

禾伸堂是國內專業的被動元件通路商兼製造商，業務包括高壓MLCC、鉭質電容、LED陶瓷散熱基板製造，以及主、被動元件的代理銷售等。相較於以通路為主的臺廠被動元件廠，除了主要產品屬於高容和高壓產品，競爭者少，客戶也多是工業級廠商為主，因此產品價格受消費電子市況的影響較小，使得該公司MLCC第3季的平均產品單價並未發生下跌的情況。另向日立(Hitachi)購入的鉭質固態電容日本廠已完成技轉並開始生產，加上目前鉭質電容的缺口最大，需求加上自製，也使得營收及獲利得以維持。

被動元件屬於成熟產業，要有營收大幅成長的機會不大，但因為是電子產品的必備要件，使得產品及客戶群的區隔性便更顯重要。禾伸堂在上述的差別營運下，預估今年第2季營收表現會較首季略佳，但在整體電子產業市況不熱絡下，對於下半年的營運狀況，團隊認為可能維持在5:5或是4:6的情況。第2季在自製產品比重已提升至40%，及匯兌收益的挹注下，稅後EPS應可在0.6~0.7元左右，全年在自製產品比重持續提升及毛利上升下，稅後EPS約為2.5元。

Kindle Fire概念股

Google Nexus 7 概念股

佳能(2374)主要商品(服務)項目為數位相機及照相模組製造銷售，數位相機銷售主要以ODM/OEM的亞洲及歐美品牌公司為主，主要客戶包括卡西歐(Casio)、三星(Samsung)和Nikon，並與Pentax合資設立鏡頭廠，穩坐全球數位相機代工龍頭。旗下鏡頭模組組裝業務，包括手機，及NB、平板電腦等IT產品應用等，產品規格最高可提供到800萬畫素機種，而2011年數位相機營收比達95%以上，手機鏡頭產品營收比則低於5%。

去（2011）年佳能的手機相機模組出貨量約1,000萬顆，佔營收比重約2%，已有800萬畫素產品供貨給智慧型手機廠，5倍光學變焦機種佔營收比約80%，全年數位相機出貨量約達2,500萬台，營收比重達95%以上，手機鏡頭產品出貨量約達1,000萬顆，營收佔比約5%。

今年營運以6~8倍光學變焦機種為主要產品，估計可望將營收佔比拉升至40~45%，10~20倍光學變焦機種為20%，類單眼相機產品(28倍光學變焦以上規格)則會佔5%，加上第3季將有36倍、1800萬畫素之高階新機種量產出貨，預估全年在一般消費型機種出貨呈現衰退的情況下，高倍光學變焦機種的投入，能為整體出貨量帶來一些效益。佳能目前仍積極佈局、並持續提升光學技術，以提昇毛利創造收益，惟新品高階無反光鏡可交換鏡頭相（MILC），預計2014年才有機會接獲MILC相機代工訂單，對整體營運注入活水。

中鋼構(2013)主要生產及銷售之產品為廠房鋼架、高樓鋼架、機械體、型鋼鋼架、鋼橋鋼架、其他鋼架，另有鋼品販賣業務，產品可應用於新建辦公大樓、橋樑、吊車、油槽、廠房、水庫、焚化爐、發電廠等各類型態之建築物及適用於鋼鐵結構之工程。客戶群包括半導體、面板廠、LED、太陽能等產業。

鋼結構之主要原料為鋼板及熱軋型鋼，鋼板主要係向中鋼購買，熱軋型鋼主要係向中龍公司購買，由於隸屬同一集團，因此原料供給有保障，無斷料問題。中鋼構為中鋼集團的一員，中鋼持股約18%，為國內主要的鋼結構廠商，市佔率約為10~20%，國內主要競爭對手有春源、榮重鋼構等。銷售方面，主要產品鋼結構內銷佔約99%，外銷佔約1%，產品應用在高樓建築、工業廠房及橋樑等；鋼品內銷佔54%、外銷佔46%，主要外銷市場為東南亞、大陸市場，其中以線材產品最大宗（約5成）。業外方面主要為100%持股的聯鋼營造，聯鋼營造原料全部向中鋼構採購，獲利穩定，平均一年稅後淨利約為7,000~8,000萬元。

中鋼構目前持續進行的工程包括五楊段、大巨蛋基底工程、國硯豪宅案、宜華國際觀光旅館案等，而中鴻輸油氣鋼管廠初步已談定5,000公噸的鋼構量，預計今（2012）年第4季開始安裝；目前在手訂單量約14~15萬公噸，與去年同期的訂單量相當，前3季安裝量應該都可望持穩。

榮剛(5009)專攻高合金棒鋼，在全球工具鋼市場佔有率達3%，擠進全球前15大工具鋼生產商。產品應用領域之比重分別為航太約7~10%、能源及石化約40~45%、模具及工具約35~40%、貿易及代工約1成。在航太、油氣、能源市場，有通過認證的廠商包括波音(航空)、Safran(航空)、Bombardier(航空)、GE(能源)、Toshiba(能源)、Mitsubishi(能源)、Doosan(能源)、Cameron(油氣)、Weatherford(油氣)。就產品結構來看，功能型不鏽鋼占約47%(毛利率約18~22%)，商用型不鏽鋼占約14%(毛利率約5~7%)，高合金鋼約2成(毛利率約11~13%)，低合金鋼約1成(毛利率約6~8%)，高速鋼占4%，碳鋼占2%，其中約有30%透過ESR/VAR製程產出高清淨級產品。產品國內外銷售比率約3：7，外銷遍及以美洲（27%）、歐洲（13%），亞洲為（14%）及大陸（7%）等市場。

近年公司積極擴展高階製程ESR(Electro Slag Remelting；電渣重熔精煉爐)、VAR(Vacuum Arc Remelting；真空電弧精煉爐)及VIM（真空感應熔解爐），滿足高階產品超細晶之需求，搭配四面鍛造機（GFM RF-70），生產超合金。VIM爐產出的鋼水再經過ESR或是VAR製程，可產出極高清淨度的產品，應用在航太、能源、生醫等特殊行業，附加價值高。且市場上擁有VIM相關製程技術廠商比ESR和VAR製程更少，因此毛利率更高，若順利量產將可大幅貢獻獲利。

特殊合金棒鋼客戶群以八大工業國家為主，已開發國家因發展重要工業，因此對於材料選用標準較嚴苛。全球鋼棒生產仍以美洲及歐洲兩區為大宗，亞洲則以日本、韓國、大陸及台灣為主要生產國，榮剛是國內唯一生產特殊合金棒鋼廠。至於在生產高清淨鋼品的競爭對手以國外廠商為主，市佔率最高為美國SMC HUNTINGTON。

今年受歐債危機影響，全球經濟景氣處於蕭條及極度不確定之氛圍中，幸好振樺電（8114）近年來致力在俄羅斯、印度、中國及東南亞之通路及市佔率的擴展，下半年新興市場將成為營收主要動能來源，其中又以俄羅斯與中國市場較為樂觀，只要歐洲、美國等地能夠持穩，全年營收仍可以較去年成長1成。

觀察各地區市場，美國景氣不確定因素仍在，經濟成長力道不足，但在振樺電積極耕耘當地主要客戶，減少以通路端的銷售量，避開競爭激烈市場的策略下，營運狀況尚稱穩當。另外在大廠IBM將POS產品線出售給日廠東芝(Toshiba)旗下的Toshiba Tec後，在日本廠全球POS布局經驗有限下，原屬IBM的客戶將出現鬆動，也使得其他廠商有機會搶食此釋出的市場，而具有價格優勢的振樺電也相當有機會搶占IBM的全球市占率。

亞洲市場中，日本市場在振樺電長期經營下，客戶具革命情感，訂單相形之下較為穩定，雖出貨量少，但單價較高，對營收的貢獻穩定；大陸市場則在重新整頓組織下，重用當地人才，預估明年才能有所效益，雖當地以低階產品為主，但透過委外生產，對整體毛利率的影響較低。至於印度市場在貨幣大幅貶值下，恐無法維持去年的獲利步伐。

iPad商標權在Apple與深圳唯冠達成和解下，iPad產品可望在大陸市場開始銷售，已經在大陸市場開拓10家蘋果專賣店的正崴，在新品的上架後，可望為其通路事業體營收注入新的活水。

在和解達成前，新聞媒體已多次的報導有關蘋果iPad已通過大陸3C認證的消息，這也代表了在商標權的爭議落幕後，新iPad在大陸進行銷售的各類證件已經齊全，隨時可以上架銷售。

雖然正崴近年積極拓展通路事業，而大陸為首要進入的市場，專營的蘋果專賣店Studio A在大陸已經有10家，香港部份也擴展至5家，但因為其占Studio A的股權僅51%，對獲利及營收的貢獻仍然有限。加上轉投資事業仍處於虧損的情況，是否能在今年下半年逆轉勝，尚需持續觀察。

神腦為手機及3C產品的通路業者，在國內手機市場市占率介於50~60%，第2名聯強為40%，其它競爭業者為震旦通訊、全虹及東訊等等。主要營收來自手機（90%），資訊產品(如遊戲機、NB  或是數位相機等)佔營收比重約3%~5%，其他(如佣金收入與維修收入)則佔營收比重5%~7%，公司營業模式分成零售通路與經銷兩種，彼此佔營收比重各一半。不同於聯強著重批發業務，神腦提供零售及批發通路的功能，強調一條龍的服務，並以零售業務為主。

神腦透過與中華電信的密切合作，由中華電信制定政策，神腦來執行，使得營運狀況大幅的改善，成為中華電信「獨家手機通路商」。神腦主要負責包括採購、物流、倉儲、銷售、售後服務等功能，除了約300家直營櫃台設於中華電信外，自己的直營門市約200多家，合計超過500家的直營據點，在國內擁有廣大的通路市場。

受到國內手機市場成長幅度趨緩，加上中華電信將自行跨足數位匯流通路影響，神腦展店的速度明顯受到影響，這部分所造成的衝擊尚須密切觀察。惟大陸近兩年用戶高度成長，使得現階段各廠商的重心都放在大陸智慧型手機的需求，神腦也不例外，透過與中國聯通合作，於上海、江蘇、福建三個地區開設銷售據點－沃神腦，現階段門市已達30多個，預計未來一年內再增設100家門市，惟目前仍處於虧損階段，預計2013年以前仍不易轉虧為盈。

聯華為神通集團母公司，主要產品為麵食事業，產品包括麵粉、義大利麵、披薩餅、冷凍麵糰產品、麩皮、麥片、麥粒、麥糠、小麥胚芽等。其中麵粉銷售為其主要收入來源，占營收比重達85%，其次為租賃收入以及義大利麵類，約6%。

聯華麵粉業務主要銷售於國內市場，國內市佔率約15~16%，以北部為主要的銷售地區，以駱駝牌、蘿蔔牌、聯華牌等3個為主要品牌，另有水手牌作為高階烘焙專用粉品牌銷售。2010年起與大甲麵廠合作推出奶油酥餅，麵粉事業逐漸打入中南部市場。租賃事業方面，擁有雄厚土地資產的聯華，在全省有15萬坪土地，尤其南港精華地段的南港軟體園區，目前已興建成建坪8000多坪的辦公大樓，其租賃收入十分穩定。

在毛利率部分，由於麵粉原料主要來自於小麥，因此聯華成本會受到小麥價格的連動。6月份小麥價格攀高，短期內將造成成本上升，然而4、5月小麥價格屬於相對低檔，預估Q2的毛利率約會持平在13%左右，營收應較第1季為佳。

關貿（6183）前身為財政部貨物通關自動化規劃推行小組，財政部持股36.11%，主要業務為通關自動化與加值服務、電子商務、流通電子商務服務平台供應鏈管理及經銷鏈管理系統等，在流通業的市占率約80%，為臺灣最大商情處理中心，也是臺灣最大應用服務供應商(ASP)，在國內為類獨占事業。

因去(2011)年年中及年底分別取得「財政部第二代電子發票平台建置案」及「關港貿單一窗口及預報貨物資訊建置委外服務」兩項政府標案，金額分別為新臺幣7.5億元及9.68億元（總計17.18億元）。受到這兩大政府標案的挹注，使去年第4季認列營收大增，全年營收創下歷史新高，而電子發票標案分4年認列，關港貿單一窗口委外服務案主要認列時間為前2年，因此估計至少還有10億金額將認列，預估今年營收還有機會再創新高。

但由於政府標案利潤有限，從獲利方面關之，雖然營收大幅成長30%，但實際獲利並未隨之大幅成長，毛利率反而大幅下滑，光是去年第4季的毛利，衰退幅度令人驚訝。

技嘉科技（2376）為專業的主機板與顯示卡的生產公司，且是臺灣第二大的主機板品牌。事業群包括網通事業群、ODM事業群、PC 系統事業群及數位家電事業群四大產品事業單位，在產品多角化的發展下提升營運的績效。

技嘉主要營運項目占營收比重分別為主機板（MB）60％、VGA 11％、Barebone（Server含Storage）20％、NB 6％、消費性電子及其他3％等，這此可以看出主要產品MB、VGA合計佔營收比重逾7成。就營運方式來看營收有75％來自於CLONE（組裝）市場，其他則來自於OEM市場；以銷售地區區分，歐洲佔30％、亞太30％、大陸佔30％、北美5％、其他5％。

主機板傳統組裝市場在第1季為傳統旺季，雖泰國水災造成硬碟缺貨漲價的效應已經趨緩，但市場價格仍較去年同期高出10～20％，加上英特爾4月底推出的Ivy Bridge，使得MB出貨較去（2011）年第4季回溫。但雖出貨狀況有所回溫，單季出貨量卻仍較去年同期衰退約2成，繪圖卡也在新晶片推出的效應淡化後，較前季衰退25％，使得整體第1季合併營收年減21％，毛利率在自有品牌銷售成長及經濟規模影響下回升至17.7％，第1季稅後EPS0.44元。