恩汎理財投資團隊

這幾年受到歐、美地區經濟不佳，使得換車潮持續向後遞延，也造成車用零組件廠的訂單以售後（AM）市場為主。但隨著時間的拉長，交通工具畢竟仍是消耗品，考量行車安全及其他費用，遲早還是得更換淘汰，因此近期新車帶動的營運動能較強，使得全球車市有較明顯的復甦趨勢。車用整流二極體大廠朋程(8255)已公布4月合併營收為3.06億元，單月營收首次站上3億元大關，連2月單月營收創歷史新高紀錄，1~4月合併營收為10.97億元，較去年同期增7.71%。

營運方面，目前訂單能見度已看到7月，若無其他政經變數，第2季營收將可望再創高；另本業在晶片自製率持續提高（可望拉升至60%），穩壓調節器的新產品已經轉盈、出貨規模逐漸放大，加上近期原料銅下跌，以及新臺幣匯率走貶的影響下，對於毛利率有拉抬的正面效果，整體毛利率可望維持在25-26%的高檔水準。

團隊在此股低迷時曾建議投資人可留意佈局時機，目前看來，有佈局者的持股成本應都處在相對安全價位（2月4日起漲價位）。目前價格已位於短線的相對高點，投機意味浮現，此時介入需有較大的價格波動承受度（心臟要夠力）及良好的投資紀律。短線量能不足想要挑戰此波高點91.9元稍嫌困難，拉回作箱型整理機會大，若想挑戰短線的朋友，盤中漲幅若大於3%以上可考慮追價，並設88元為停損點，一旦跌破立即以市價賣出。至於長期投資的朋友，可觀察2月4日、3月8日、4月2日的大量紅K棒中點價位，若今年的營運較去年為佳，這幾個點可做為短、中、長期的操作參考點。

受惠於去（2012）年鋼鐵廠全面減產、今年初鋼鐵需求增加下，使得第1季鋼價緩步上漲。中鋼（2002）第1季的出貨量達到310萬公噸，合併營收達884.6億元，稅前盈餘56.79億元，雖營收較去年同期減少5.76%，但在低價原料及鋼價上漲下，獲利大幅成長，稅前EPS為0.37元，稅後約0.25~0.28元之間。

惟進入第2季，雖鋼價水準仍比第1季小漲，加上接單的狀況不錯，惟受限原物料價格波動劇烈，營運獲利仍有待觀察；加上大陸市場仍呈現供過於求，以及近期鋼價在美、日、韓等國相繼調降下，考量本身成本壓力、國際市場行情及下游接單能力等多方條件後，6月各類鋼品價格，除棒線、電磁鋼片維持平盤外，其餘主力鋼品均調降價格，也為未來的獲利埋下不確定因素。

雖目前鋼市前景堪慮，但仍積極提升產品價值，將產品線轉型至高品級鋼品，朝向高毛利產品發展。尤其看好汽車及東協市場，目前正積極開拓大陸、東南亞、北美及歐洲等地的汽車鋼板市場，預期今年可望有10~20%的成長；加上海外轉投資中鋼住金越南公司（CSVC）已成功投產，目前已成功生產出第1顆合格電磁鋼捲，預期在透過客戶試用、產線調整及產品定位後，其後續量產對於營收獲利的貢獻將可期待。但最令人期待的，若能透過此轉投資公司成功搶進東協市場，供應越南與東協廣大市場的汽車、家電、建材、結構等用途之高品質鋼鐵成品，將可成為再次帶動中鋼營收、毛利、獲利成長的主要動能。

在中國H7N9疫情有擴大趨勢下，防疫類股等具短線題材性效益，但也不能忽略因為疫情而受影響的個股，在此團隊整理出相關類股，請朋友們可以暫時避開，以免受害。

順達科（3211）為國內電池模組大廠，去（2012）年受惠Apple產品的訂單挹注，全年合併營收280.83億元，年成長19.44%。年初在Apple光環下，去年股價還創下歷史新高，但也因為Apple低價產品的推出，即使營收大幅成長，毛利率卻下滑，整體獲利反無增加，加上受到股本膨脹的影響，稅後EPS反而較2011年下降12.3%。

營運上在Apple逐漸去Samsung化的經營政策下，順達科得以有機會取得Apple的訂單，目前出貨的產品已囊括iPad、iPad mini、Macbook Air和Macbook Pro等，加上近期盛傳已獲得Apple的手機電池模組訂單，準備於今年第2~3季間開始供貨。若傳聞屬實，在去年已進行擴產的計畫，相信足以供應Apple新產品所需的產能，對於今年的營運將可有所幫助。

惟受到主要對手去年下半年為取得市佔率而調降價格的影響，將使得價格戰趨於白熱化，進而導致整體產業獲利衰退；加上iPad mini低利產品佔比升高下，產品組合惡化，勢必侵蝕毛利率，影響獲利表現。當然，若是iPad mini賣的極好、極棒，可能會使得營收增加，進而維持獲利能力，但以人手一台平板的情況下，各品牌亦盡出類似的低價平板，加上Apple的品牌價值似乎有下降的趨勢，是否能夠維持高銷售，實在值得觀察。若無法維持高銷售，則iPad mini的訂單，將成為順達科獲利上的毒藥。

聯華食（1231）為國內休閒食品與鮮食製造廠商，主要產品項包含鮮食類、休閒食品類、堅果類與海苔類。其中海苔類、堅果類產品在國內的市佔率超過6成以上。自2009年開始與統一超商合作，目前已成為統一超商中、北部地區主要鮮食供應商，同時受惠統一超商門市遍佈國內各地，及超商已成為國內民眾消費的主要場所之ㄧ的影響，推升營運逐年成長。

休閒食品受到國內市場限制的影響，成長幅度趨緩，惟看好國內外食人口增加的趨勢，積極投入鮮食類產品的佈局，並透過與統一物流的合作，除滿足統一超物流可一站取得全鮮食產品的需求外，也可滿足產能利用率維持高檔的需求，可謂互蒙其利的合作方式。加上與統一超的合作穩定，目前產能已漸不足，預計擴充的中壢廠區可於今（2013）年9月完工投入產能，帶動鮮食類產品佔總營收比重上升至40%。

雖去年第4季受到沖調新品因更換包裝、統一超商重點商品轉換的影響，營運表現稍差，但全年稅後盈餘仍成長2.23%，稅後EPS達3元，表現不俗。今年第1季合併營收14.83億元，較去年同期成長15.36%，第1季的表現也相當不錯，往後能否在新產能加入及節慶財的挹注中，維持營運成長動能，值得期待。另今年行政院長拍板經建會自由經濟示範區，食品加工相關廠商是否能夠受惠，仍需追蹤觀察。

中國爆發H7N9疫情愈演愈烈，但目前還不確定是否由人傳人，昨晚(4/25)間台灣也出現第一起H7N9案例。由於H7N9疫情爆發，除了疫苗股外，清潔、保健用品、檢測流感的儀器以及預防傳染擴大的口罩與防護衣等醫材，短線具題材性效應。

因此團隊也整理出相關個股，提供朋友們參考。

筆者不是投資專家、也不是投資達人，只是一個小小的散戶投資人，不妄想打敗大盤，或是基金經理人，因為，若要持有跟大盤一樣的標的及權重或是受到跟基金經理人一樣的操作限制，老實說，還真不知道能不能獲利呢。

「抗通膨，維持購買力」是最常用來說明需要投資的原因，但生活中的物價總有波動，每個人都有選擇的權利，如同可以選擇吃一碗35元的滷肉飯，也可以選擇15元的；選擇買一顆50元的高麗菜或等待25元的。即便現在媒體都愛把通膨拿來大作新聞，生意人也喜歡把漲價用ㄧ句原料上漲帶過，但仔細留意週邊的生活環境，仍不難尋找到50元的便當、一把10元的青菜。漲價是否有理，國內通膨是否嚴重，就由每個人依自己的生活習慣、背景及居住區域來體會了。很多生意人會製造「理所當然」的理由來漲價；但當漲價理由消失時，卻不會調降，雖然這與生意人選擇性失憶跟消費者接受程度有關，但消費者若可適時反應接受程度，也許可以讓價格更貼近市場機制。

收入是維持基本的生活所需的經濟來源，要有收入的方法當然很多，而對ㄧ般人來說，工作應該是取得收入來源最簡單、也最普遍的方式。但也如同一般的上班族一樣，在這工作薪資漲幅緩慢的時代，要期待公司調薪（而且還一定要是調漲），似乎只比中樂透簡單一點。「兼職」是一開始筆者可以想到的加薪方式，所以利用下班及假日的時間，另外找了份打工的工作，但用勞力換取收入的方式，其實並不見得真的存到更多的資金，但不同的工作，帶來不同的體驗，讓筆者受到震撼的，便是「直銷」。

在PC、NB市場快速被平版、行動裝置取代下，原本以PC、NB為主要市場的廠商營運均大受影響，但也積極將產品裝置的應用拓展到平版電腦及行動裝置，以其在這產業快速變化的時代，得以延續營運，甚至恢復成長力道。

技嘉（2376）為國內MB、NB、Server、網通等PC相關產品製造商，營運收入以 OBM為主，占整體營收比重約8成以上。因專注於關鍵技術的發展，提供全面及完整的售後服務，並透過集團式的經營，將產品線遍及筆記型電腦、平板電腦、桌上型電腦、電腦周邊、網路通訊產品、伺服器及手機產品，運用在地化的行銷及服務策略，以自有品牌「GIGABYTE」行銷全球，成為全球第二大主機板組裝市場(MB Clone)廠商。

今（2013）年第1季雖受到Intel新處理器Haswell延遲出貨的影響，預估主機板的出貨量將下降，但受惠於大陸農曆年的需求和新興市場板卡產品出貨成長的挹注，第1季合併營收為124.01億元，較去年同期反增加15.9%，表現尚稱不錯。加上鴻海及Intel相繼退出MB市場，主機板的殺價競爭壓力將可大幅度的下降，此舉將有利於技嘉的業績發展。在2線廠逐步淡出的情況下，產品的毛利將更加穩定，加上今年無硬碟缺料的干擾因素，主機板的出貨可望恢復正常。

宏盛（2534）為國內老牌建設公司，以大臺北為主要推案地區，過去產品以住宅、大樓為主，近幾年看好商辦市場，亦積極跨入商辦市場，使得目前推案中，住宅與商辦各占約50%，市場上著名的建案有「宏盛帝寶」、「信義帝寶」等。

建設公司最讓投資人難以下手的應該算是營收獲利不易掌握，而宏盛在土地開發方面，因挑選的地段獨到，再搭配適當的時機推出當期市場主力產品，加上公司經營以每年都能配發現金股息給股東為經營方向，使得經營、獲利及配息方面的表現都屬穩定。2011~2012年應屬宏盛的入帳空窗期，主要靠餘屋及庶地的銷售為收入獲利來源，但在今（2013）年捷四案（主結構及外牆已完成）可望完工整棟出售（待與捷運局權利分配談妥）下，ㄧ次性處分利益的挹注，今年的獲利可望倍增。

除了「捷四案」外，今年另有3個新的推案建案，分別為「宏盛新世界」（新北市淡水區新市段）、「宏盛學—日上」（新北市新莊區副都心昌平國小前）和「淡水2」（新北市淡水區新市段），推案量計達150億元以上，預計分別於明、後年開始貢獻營收，若能順利完銷，保守估計每年獲利應可逾35億元，未來2年的稅後EPS有機會自5元起跳。

被動元件產業在半導體產業興起後，已成為電子業的傳統產業，扮演著帶動周邊與設備產業的角色。雖目前臺廠在全球的市占率僅次於日本，但在對手南韓、中國大陸積極跨入擴產下，將使臺廠面臨不小的競爭壓力。

目前國內被動元件廠商多朝向晶片化趨勢發展，以生產晶片電阻器與積層陶瓷電容器為主，但受限客戶多為國際大廠，議價能力相對薄弱，在全球競爭激烈下，雖利潤逐漸降低，但整體獲利在各廠不惡性競爭下，產業獲利趨於穩定，但綜觀國內的被動元件產業發展，仍較缺乏全面性。受到2011年日本及韓國擴產的影響，造成MLCC價格面臨較大下跌壓力，使得被動元件廠的獲利一直無法有效的提升，直到目前為止，MLCC的價格仍有下修的壓力。

PC產業過去是被動元件的主要市場，但在逐漸被平版及手持式行動裝置的取代下，需求不若以往；但在智慧型手機及平版的趨勢中，元件需求量也同步增加，目前被動元件廠除縮小零組件體積外，已朝向整合型元件發展，減少零組件用量，除了外在競爭力（體積），內在競爭力（層數、容值、阻值、可賴度、溫度係數、陶瓷粉末配方調配），能不能達到客戶的標準與要求，都會影響其競爭力及獲利能力。

新普（6121）為國內電池模組龍頭大廠，去（2012）年受惠於Apple調整供應鏈廠商，順利取得iPad及iPad mini的訂單，繳出年營收達588.44億元，年成長21.63%的佳績；但也因為低價產品的營收比重增加，整體毛利率下滑至12.05%，較去年下降15.73%，稅後淨利33.03億元，年衰退10.44%，獲利表現令人擔憂。

目前Apple產品占新普營業比重逾3成，惟低毛利率的產品比重仍高，若無法打進高毛利率的產品鏈，其實Apple產品對新普的弊將遠大於利，惟目前Apple產品在市場上的總量仍遠大於其他競爭廠商，因此今年Apple新品上市的速度，仍將影響新普的營運動能。而目前市場盛傳新普正對Apple的iPhone新品電池模組送樣認證，若消息屬實且能順利取得認證，則新上市的iPhone 5S或低價iPhone手機，將可成為今年營收支撐及成長的來源之一（若5S的出貨比重高於低價iPhone，則為實際利多；反之則建議觀望）。

在產品研發方面，高功率電池在多年的佈局已漸收成效，目前已晉升為全球兩輪電動車市場中前三大電池供應商，在成熟市場（日本、歐洲）打響名聲，未來計畫打入美國市場，並持續研發以期打進微型車市場；另外看好手持裝置行動電源的發展，今年將切入相關產品的代工，因此市場的自主性較高，價格壓力較低，對毛利率的維持將有正面的影響。

臺灣醫療照護產業具有品質、價格、交通便利性等優勢，故容易吸引來自大陸等外國觀光客的喜愛，根據統計，去(2012)年光是陸客來台進行醫療照護行程的陸客就高達5.5萬人，幾乎是醫美產業已盛行多年的南韓10萬人的過半比重。

醫療照護產業短期內可為臨床服務、健康檢查、整容手術與皮膚保養、旅行社、飯店等相關產業帶來潛在商機；長期而言，醫療照護產業政策的鬆綁將有助於台灣經濟的穩定復甦，包括房地產、金融、內需等產業，都會是台灣經濟穩定復甦下的受惠者。

因此團隊也整理相關產業提供各位朋友參考。

工業電腦飛捷（6206）為國內最大專業 POS(銷售端點情報系統)廠商，與國內研華、威達電、凌華、廣積、振樺電等公司為同產業。POS相關產品占整體營收比重逾8成，主要分為標準型POS及懸掛型POS（Panel PC－螢幕看板或數位看板），以歐美為主要銷售市場，占整體營收比重逾8成，惟近年歐美市場陷入金融風暴的影響下，開始積極佈局新興市場，加強相關市場布局及銷售團隊，期待在全球景氣前景不明下，能在新的市場重起成長動能。

去（2012）年受惠於林口新廠擴增產能挹注，以及區域型系統廠商客戶在新興市場的成長，POS出貨量較2011年成長逾1成，加上觸控螢幕(中小尺寸為主)出貨量成長近13%的帶動下，全年營收達34.33億元，年增18.11%，雖毛利率衰退至31.45%，但在積極控管營業費用效益浮現下，營業利益不減反增，全年稅後淨利達6億元，年增逾13%，稅後EPS達6.07元，表現亮眼。

大陸市場布局方面，該公司雖自2001年便以飛懋電子進入大陸市場，在華東、華中、上海等地區均設有據點，客戶遍及酒店、餐廳、超商、快餐、麵包坊、加油站及公共服務系統等領域，但因各據點的經營模式難以互相配合，使得銷售量難以拉升，僅占整體營收的2%，對整體營運獲利的貢獻相當有限。看好大陸市場的發展，去年與具有強大通路的中國電子器件工業公司簽署合作協議，未來POS相關產品將委由中國電子器件為代理經銷，期待其擁有的強大倉儲及物流中心，能彌補飛捷大陸市場營運的不足。

團隊在去（2012）年4月初開始在FaceBook上發布此標的的追蹤訊息，一年過去了，沒想到此標的居然即將挑戰前波90.8元的高點，雖然一直沒有團隊成員完成這檔標的的研究報告，但卻是一檔值得追蹤的標的喔。

正新（2105）橡膠工業股份有限公司為國內前百大製造業之一，營業額及外銷量居國內橡膠業第1，並為全球前10大輪胎製造廠，以「MAXXIS」（瑪吉斯）品牌行銷全球，為國內最大的專業輪胎製造商，主要客戶均為市場上的汽車龍頭大廠。

去年受惠於旗下海外廠營運表現極佳的帶動下，光是投資收益的認列便高達147.36億元，帶動全年稅後盈餘達158.94億元，年增約86.199%，稅後EPS達5.64元，整體營運表現令人驚艷。展望今年營運，1~2月合併營收為181.36億元，較去年同期衰退4.48%，看起來的1季的營運應與去年同期相當。輪胎屬於消耗性的必要性耗材（應沒有開車族願意賭性命不換車胎的吧），隨著時進第2季夏季季節，除工作天數較短的因素消失外，也將進入輪胎需求成長的時間，在原料成本（天然橡膠價格）下滑的情況下，整體獲利應可維持。

上週突然接到朋友的電話，感謝去(2012)年8月時給的持股投資組合建議，才又讓筆者想起，似乎有這麼一回事。翻閱部落格的文章，是在去年9月18日將該投資組合的建議（詳見「長期投資組合分享」一文）跟各位投資朋友做的分享，時歷2個季度，在股海中上下沉浮的波動中，沒想到收益還不錯。

這是當時建議的投資組合：

連接器、連接線廠良維（6290）為國內AC電源線主要供應商，主力產品為TV及資訊用AC電源線，主要競爭對手為鎰勝、良得與Volex等。其競爭力在於開發出的低煙無鹵線材的研製能力和長年在此領域累積的快速研製能力。這個環保線材材料與人工心導管材料相同，符合歐盟的ROHS規範，價格卻高於傳統線材（約4~5倍），在全球環保意識的建立下，未來不僅成熟市場對各項產品均有環保的相關規定，新興市場也已建構相關的法令，這也使得良維的產品更具競爭力。

這條環保線材除了價格與技術的優勢外，過去電源線成本受到銅價等原物料價格的影響甚鉅（占PVC成本約6成），而這環保線材，銅成本占整體成本結構不到1成，加上目前產品的報價已跟著國際銅價LME浮動，成本的優勢將更趨明顯。除了環保線材，在LED TV逐漸成為電視市場的主流產品趨勢下，透過與全球前2大LED TV廠商三星及LG的合作，在這方面的表現也可有所期待。

良維不僅為蘋果供應鏈廠商，也打進三星供應鏈，應屬少數可通吃全球前兩大行動裝置供應鏈的廠商，隨著蘋果持續堆出的iPhone、iPad系列產品及三星Galaxy系列產品，都將是該公司營運穩定及成長的來源，今（2013）年首季在傳統電子淡季的影響下，1~2月合併營收9.39億元，年減19.39%，預期第2季營運將可逐漸回溫。

工業電腦融程電（3416）主要專注於工業用觸控液晶顯示器之研發、設計及生產，為國內少數專注於工業用電腦週邊及應用的專業廠商，擁有觸控式液晶顯示設備及模組、工業用液晶顯示模組、嵌入式系統模組及網路相關產品之關鍵技術及研發能力等利器，使其具備嵌入式系統及專用顯示模組客製化接單生產的能力，可以供給客戶完整、彈性與特殊應用的工業電腦解決方案及客製化服務，在產品的廣度及深度上深具競爭力。主要銷售產品為嵌入式系統、工規顯示器及觸控顯示器等，佔整體營收逾9成，產品多應用於工業自動化、交通、軍工及醫療等，以歐美為主要經營市場。

融程電一直積極拓展應用面市場、發展強固手持裝置，目前看好警用消防公共安全、農業應用及航空地面導航等類別市場，尤其看好醫療類的成長速度，預期相關產品的營收貢獻有望逐年成長。去(2012)年整體獲利較2011年衰退，主要是受到上半年認列業外虧損及補認列2009年遞延所得稅影響，展望今年表現，1~2月合併營收達2.06億元，年增10.11%，表現不錯，在北歐醫療訂單放量、出貨穩定；與美國客戶合作開發電子飛行包（EFB）專案及德國西門子合作開發電容觸控平板電腦開花結果下，加上一次性認列損失及費用的因素消除後，整體獲利表現將可優於去年。

融程電最大的競爭利基在於取得工業顯控系統核心關鍵技術研發能力與完整的產品線，結合工業電腦關鍵技術與機板開發研發能力，及提供客戶完整之解決方案。去年稅後EPS為3.28元，年減12.76%，近期董事會決議配發現金股息2.5元，股票股利0.5元，以團隊願意買進的價格45元計算，現金殖利率約5.5%，資本回收率約10%。目前股價介於理想買價（35.1元）與合理買價（62.4元）間，且其可扣抵稅率還不錯，建議有興趣的朋友們，可以先以定期定額方式進場布局，等待股價回到理想買價再考慮加碼；或是以團隊願意買進的價格以下買進佈局。

美律（2439）成立之初，即以無線電對講機用的麥克風切入電聲產業領域，為國內最早開發並量產超薄型小型揚聲器及動圈式受話器專業廠商，主要產品為揚聲器（喇叭）、麥克風、免持聽筒及藍芽耳機的設計與製造。2011年起受到市場產業結構改變影響，使得整體營運向下，營收及毛利的衰退造成獲利大幅下降，幸積極調整產品組合及積極投入毛利率較高的娛樂用產品（如頭戴式耳機、行動電源等），使得整體營運得以好轉。

去（2012）年營運，第3季受到新臺幣升值、提列一次性研發費用及業外匯損的影響，造成單季營運產生虧損，但在毛利率較2011年回升、產品結構改變及積極切入行動電源商機及高功率揚聲器產品下，團隊仍在FB上推薦該股，並建議持續觀察整體營收的表現。第4季在積極改善產品結構（降低免持聽筒的業務及提升行動電源、揚聲器、頭戴式娛樂用耳機等業務）及第3季費用及業外損失影響因素消除下，整體營運表現超乎預期，合併營收達21.03億元，季增24.07%，在毛利率回升至20%以上的影響下，單季獲利大幅提升。

展望2013年，在行動裝置大廠持續推出新機搶市下，看好行動電源的商機，配合高功率揚聲器及頭戴式耳機出貨持穩，整體產品組合將可望邁向成長的階段。目前第1~2月的合併營收為14.12億元，較去年同期增12.46%，第1季整體營運可望淡季不淡，加上新臺幣較第4季貶值，對毛利率的提升及匯兌損失的回沖將有正面的幫助。

隨著時序進入春夏季，飲料包材產業也將逐步進入產業旺季，預估營運將逐月成長，國內瓶蓋大廠宏全（9939）的營運狀況也將更為明朗，去年在受到統一實赴大陸設立飲料包材廠及主要客戶百事可樂與康師傅結盟的影響，外界多預估會影響宏全的飲料及礦泉水包材接單，但受惠一貫化生產的特殊經營方式與經驗，看來已成為其經營特色與形成產業門檻。

在市場發展方面，東南亞及大陸市場將仍是近年來的重點發展地區，東南亞因PET包材普及率不高；大陸則因人均消費量仍較臨近市場為低，因此2市場的PET包材市場仍處成長階段。而東南亞的發展狀況可以參閱團隊在去年10月公佈的研究整理資料「看好東南亞市場的長線發展，可分批進場佈局」一文，在此不再重述。

今（2013）年在新訂單的接獲方面倒是大有嶄獲，除接獲康師傅的調廠訂單外，還新接獲了統一的訂單，分別在統一鄭州廠及湖北武穴廠設立In-House廠，雖然前3大客戶之ㄧ百事可樂的訂單流失約4~5%，但其他的訂單仍持續，加上東南亞市場的擴展及新訂單的成長，預期對整體營運的影響不致於太大。另去年宏全已對宏全中國增加持股比例（目前累計持有宏全中國逾75%股權），在大陸市場持續的成長下，預期可望增加對大陸營運獲利的認列，增加母企業整體的獲利能力。

去（2012）年第4季大陸水泥在旺季的效應下，價格有所上揚，但到季末時受到天氣異常、部分地區庫存上升及旺季結束影響，報價便開始走跌，但在大陸政局確定，經濟發展以城鎮化政策明確下，水泥報價已呈現平穩。惟目前大陸房地產市場在空屋率不低下（這似乎跟國內某地區的房市有像－最近題材炒的挺兇，只是大陸的規模更大），風險越來越高，而大陸除持續打房外，在淘汰落後產能方面的努力仍不足，使得整體市場在產能利用率低，庫存去化因市場需求不振而緩慢，但產能卻仍不斷的開出，去年全年水泥產量仍呈增加狀態（年增7.4%），在需求不足、供給太大、價格無法有效提升下，也使得亞泥（1102）認列大陸獲利的金額大減，影響全年獲利。

儘管大陸持續進行淘汰落後產能的措施，但截至去年底止，水泥製造業存貨仍持續增加，產能利用率持續下降，雖有政策的利多消息支撐，對於大陸市場的看法，獲利雖不至於如去年般慘烈，團隊仍保守看待。反觀國內事業，雖然規模不及大陸，但因市場的飽和，需求及價格穩定，反使國內市場的獲利相對穩定，加上國內亦積極提振國內經濟發展（雖在謾罵中感受較低，但真的是有在做），相關的基礎建設仍持續擴大進行中，因此國內事業的獲利是否能成長就得看亞泥費用控管的能力如何了，基本上全年獲利應可較去年成長。

今年在大陸市場獲利的回升下，全年獲利應可較去年成長，從1~2月合併營收達85.71億元，年增14.38%來看，似乎水泥需求有增加的情況，但在大陸鋼鐵、水泥及基礎金屬的供需失調下，產品的毛利表現將會影響其整體獲利能力，因此，獲利的成長幅度將會是主要觀察重點。預估去年全年稅後EPS約為2元左右，以其配股配息政策，現金股息約1.45元、股票股利約0.2元，以目前價格36元左右計算，現金殖利率約4%，整體資本回收率約5.8%，加上1月份遠東集團大賣亞泥股票（36.1~36.55元之間），雖公司解釋是為了流動性，但真正的用意應該也是司馬昭之心了。