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美律(2439)成立之初,即以無線電對講機用的麥克風切入電聲產業領域,為國內最早開發並量產超薄型小型揚聲器及動圈式受話器專業廠商,主要產品為揚聲器(喇叭)、麥克風、免持聽筒及藍芽耳機的設計與製造。2011年起受到市場產業結構改變影響,使得整體營運向下,營收及毛利的衰退造成獲利大幅下降,幸積極調整產品組合及積極投入毛利率較高的娛樂用產品(如頭戴式耳機、行動電源等),使得整體營運得以好轉。

去(2012)年營運,第3季受到新臺幣升值、提列一次性研發費用及業外匯損的影響,造成單季營運產生虧損,但在毛利率較2011年回升、產品結構改變及積極切入行動電源商機及高功率揚聲器產品下,團隊仍在FB上推薦該股,並建議持續觀察整體營收的表現。第4季在積極改善產品結構(降低免持聽筒的業務及提升行動電源、揚聲器、頭戴式娛樂用耳機等業務)及第3季費用及業外損失影響因素消除下,整體營運表現超乎預期,合併營收達21.03億元,季增24.07%,在毛利率回升至20%以上的影響下,單季獲利大幅提升。

展望2013年,在行動裝置大廠持續推出新機搶市下,看好行動電源的商機,配合高功率揚聲器及頭戴式耳機出貨持穩,整體產品組合將可望邁向成長的階段。目前第1~2月的合併營收為14.12億元,較去年同期增12.46%,第1季整體營運可望淡季不淡,加上新臺幣較第4季貶值,對毛利率的提升及匯兌損失的回沖將有正面的幫助。

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隨著時序進入春夏季,飲料包材產業也將逐步進入產業旺季,預估營運將逐月成長,國內瓶蓋大廠宏全(9939)的營運狀況也將更為明朗,去年在受到統一實赴大陸設立飲料包材廠及主要客戶百事可樂與康師傅結盟的影響,外界多預估會影響宏全的飲料及礦泉水包材接單,但受惠一貫化生產的特殊經營方式與經驗,看來已成為其經營特色與形成產業門檻。

在市場發展方面,東南亞及大陸市場將仍是近年來的重點發展地區,東南亞因PET包材普及率不高;大陸則因人均消費量仍較臨近市場為低,因此2市場的PET包材市場仍處成長階段。而東南亞的發展狀況可以參閱團隊在去年10月公佈的研究整理資料「看好東南亞市場的長線發展,可分批進場佈局」一文,在此不再重述。

今(2013)年在新訂單的接獲方面倒是大有嶄獲,除接獲康師傅的調廠訂單外,還新接獲了統一的訂單,分別在統一鄭州廠及湖北武穴廠設立In-House廠,雖然前3大客戶之ㄧ百事可樂的訂單流失約4~5%,但其他的訂單仍持續,加上東南亞市場的擴展及新訂單的成長,預期對整體營運的影響不致於太大。另去年宏全已對宏全中國增加持股比例(目前累計持有宏全中國逾75%股權),在大陸市場持續的成長下,預期可望增加對大陸營運獲利的認列,增加母企業整體的獲利能力。

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去(2012)年第4季大陸水泥在旺季的效應下,價格有所上揚,但到季末時受到天氣異常、部分地區庫存上升及旺季結束影響,報價便開始走跌,但在大陸政局確定,經濟發展以城鎮化政策明確下,水泥報價已呈現平穩。惟目前大陸房地產市場在空屋率不低下(這似乎跟國內某地區的房市有像-最近題材炒的挺兇,只是大陸的規模更大),風險越來越高,而大陸除持續打房外,在淘汰落後產能方面的努力仍不足,使得整體市場在產能利用率低,庫存去化因市場需求不振而緩慢,但產能卻仍不斷的開出,去年全年水泥產量仍呈增加狀態(年增7.4%),在需求不足、供給太大、價格無法有效提升下,也使得亞泥(1102)認列大陸獲利的金額大減,影響全年獲利。

儘管大陸持續進行淘汰落後產能的措施,但截至去年底止,水泥製造業存貨仍持續增加,產能利用率持續下降,雖有政策的利多消息支撐,對於大陸市場的看法,獲利雖不至於如去年般慘烈,團隊仍保守看待。反觀國內事業,雖然規模不及大陸,但因市場的飽和,需求及價格穩定,反使國內市場的獲利相對穩定,加上國內亦積極提振國內經濟發展(雖在謾罵中感受較低,但真的是有在做),相關的基礎建設仍持續擴大進行中,因此國內事業的獲利是否能成長就得看亞泥費用控管的能力如何了,基本上全年獲利應可較去年成長。

今年在大陸市場獲利的回升下,全年獲利應可較去年成長,從1~2月合併營收達85.71億元,年增14.38%來看,似乎水泥需求有增加的情況,但在大陸鋼鐵、水泥及基礎金屬的供需失調下,產品的毛利表現將會影響其整體獲利能力,因此,獲利的成長幅度將會是主要觀察重點。預估去年全年稅後EPS約為2元左右,以其配股配息政策,現金股息約1.45元、股票股利約0.2元,以目前價格36元左右計算,現金殖利率約4%,整體資本回收率約5.8%,加上1月份遠東集團大賣亞泥股票(36.1~36.55元之間),雖公司解釋是為了流動性,但真正的用意應該也是司馬昭之心了。

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五鼎(1733)為國內專業血糖醫療器材專業廠商,產品仍以代工為主,自有品牌部分則佔整體營收約15%,銷售區域以美國為主,佔整體營運的75%。 

2012年下半年受到美國大選,醫改政策尚未定案,美國客戶端處於觀望,加上歐洲景氣仍低迷,營收逾8成來自此2市場的五鼎自然首當其衝,在訂單減少下,旺季不旺,下半年營收9.38億元,反較2011年同期衰退9.2%,全年營收20.26億元,較2011年微幅增加7.98%,幾乎吃掉上半年年增29.07%的樂觀預期。

隨著美國大選的結束即醫改政策的確定,客戶訂單轉趨積極及穩定,預期今年第1季營收應可回升,由1~2月合併營收累計為3.38億元觀之,第1季合併營收應可達5億元。展望2013年營運,在新客戶的加入與舊客戶訂單增減互抵偏向小幅增加下,試片、半成品及儀器出貨量可望增加。

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IC封測廠力成(6239)在去(2012)年受到爾必達破產及下半年DRAM廠開始減產,在標準型DRAM市場持續萎縮的影響下,去年第4季合併營收為103.04億元,較第3季衰退季減3.18%,雖全年合併營收仍年增5.47%,但因測試產能利用率維持在低檔(約6成),整體毛利率一舉摔落20%大關,營運獲利能力大受影響。

展望2013年上半年營運,由於PC市況持續低迷及Mobile DRAM產品受到Apple產品銷售不如預期的影響,客戶對測試的需求度仍低,首季在旗下所有產品線皆面臨庫存調整的壓力下,佔整體營收約35%的標準型DRAM產線將難有起色。雖將部分DRAM機台轉往Flash測試因應,但在需要高度測試的SSD需求仍未有起色的情況下,成效有限;惟預估3月左右客戶庫存調節將進入尾聲,加上近期金價(黃金為LCD驅動IC、記憶體等最主要封裝材料)下跌,預計第2季整體營運及獲利將會有所提升。但在爾必達被美光吃下後,DRAM封裝顆數的市場成長有限,未來將面臨美光自製、華東、矽品、福懋科等價格競爭,若是無法突破營運困境或是跨入新的領域,未來毛利持續下滑將會成為營運警訊。

新產品布局方面,看好智慧型手機及平板電腦的市場需求,積極佈局MEMS麥克風(與鑫創合作)、銅柱覆晶封裝、12吋CIS晶圓矽鑽孔(TSV)等高階製程及擴充3D IC、WLP等產能,雖目前僅有來自銅柱凸塊的營收貢獻,但未來若記憶體產品全面採用(如DDR4等),力成將成為少數有能力誇入此領域的廠商,預期相關效益最快可在第2季起陸續顯現。

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中華電(2412)為國內電信通訊業務的龍頭,相關的業務大家也都很熟悉,這邊就不再撰述佔版面了,過去2年受惠於消費者對於行動通信業務的需求增加,行動上網帶動加值業務及智慧型手機銷售成長,加上減資效應,雖然稅後淨利不變,但稅後EPS卻一舉躍升6元,一度帶動股價上升至歷史新高的111元。目前營運受到政府部門的政策干擾,國內通訊及網路費用逐年降價及競爭者不斷推出新的業務服務侵蝕市佔率的影響下,將持續成為營收及獲利的主要不利因素,去(2012)年全年營收衰退9.45%,預估毛利率也將持續衰退。

雖有政府政策干擾,但也不全然無機會突破,在國內發展數位生活服務的契機下,寬頻網路整備度、普及率及雲端平台已經到位,中華電亦積極佈局相關產業鏈,預期今年國內數位生活服務業務將可有所發展。從今年舉辦的「工具機智慧製造暨雲端應用技術交流會」中,與財團法人精密機械研究發展中心(PMC)簽署合作備忘錄,將雲端服務平台的「最後一哩」整合,打造專屬工具機產業的「機械雲」,未來業者可望藉著網路平台推出各自差異的產品加值、智慧化功能、行銷與售後服務等雲端服務一案來看。為了突破政府製造的營運困境,不難看出中華電積極佈局雲端事業及與電信業務有連結性的產業,以求在政府政策打壓下,突破重圍,尋求新的獲利來源及產業的升級。

預期今年受限於智慧型手機市場逐漸飽和,從此帶來的營收成長動能將呈現疲弱,但也因為市場的普及,行動通信業務方面將可望持續成長,而MOD業務上雖在虧損中,隨著節目及用戶的逐年增加,未來獲利應可期待。目前在舊有業務獲利呈現衰退及新業務短期難以彌補獲利下,預估整體獲利仍呈衰退的走勢,團隊也自99年起便建議觀望,並傾向減碼因應,至今看法仍無改變。

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在進行投資的過程中,常會遇到很多的疑問,該「集中持股」還是「分散持股」便是其中之一。翻看理財投資書籍,或是向人請益時,總是各有支持者。建議集中持股者,理由通常是「集中資金的獲利豐」;同意分散持股者,原因不外乎就是「分散風險」。筆者在初建構被動式收益系統時也是為此所困,但隨著投資時間及經驗的累積,發現這兩種概念應是並存,而非衝突,但並存的主要原因本文的結論就看的到了。

在初期踏入存股的計畫時,投資人一定要先建構觀察的「口袋名單」,這個非常的重要,因為口袋名單將會決定最後被動式收益系統的收益狀況,至於是否需要全部擁有或是買進的順序,就看該標的的表現了(這有點像表現好的員工優先錄取)。觀察名單可以廣泛,例如筆者建立的口袋名單個股就有約100檔標的,看到100檔我想大部分投資人大概就頭暈了,但這100檔可都是市場上的績優生,而所謂的績優生並非指股價會漲的標的,而是從平均每年獲利穩定、配息穩定、產品為人類活動必須品及財務運作穩健等主要指標去篩選出的標的,至於價格會不會上漲,那跟買進的成本有關。

而每月筆者會從這100檔中追蹤及檢視其營運狀況,在從中挑選出30檔作詳細追蹤,最後實際操作的標的僅有1~2檔或是1個族群(這才是集中操作的目的-避免眼花撩亂)。而當該標的變貴時,便會將本金拿回,投入下1個標的或是族群。這樣的操作,既達到「集中」好操作的目的,時間久了也達到「分散」的穩定收益效果。

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臺灣未來將步入老年化社會,因此生技醫療慢慢受到重視,在股市上,團隊發現生技醫療股將有可能取代電子股成為下一波潮流,因此整理出上市櫃及興櫃的生技醫療相關類股,提供朋友們參考。

 

20130225生技醫療      

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奇偶(3356)為國內安全監控業者,以自有品牌「GeoVision」行銷全球,營運觸角分布於大陸、美國、日本、捷克、巴西等。早期產品以影像擷取卡(GV-Card和數位監控系統DVR)為主要產品,有鑒於網路監控系統的快速成長,自2006年正式切入IP-Cam產品研發,並於2008年推出自有品牌,為國內少數具備監控軟體開發能力及以自有品牌攻市的安全監控廠商。

近年安全監控產業IP-Cam產品已進入快速成長期,各家大廠也相繼推出各式新品,其中奇偶共開發了1.3M、4M和5M等3款魚眼攝影機,「魚眼攝影機」因具備了360度無死角(安裝1支可取代4支傳統攝影機)的特性,可以降低安裝及維修成本,加上對於零售業店面、車站、飯店大廳等公共場所,其監視功能又比傳統固定式CCTV攝影機更優,而成為現階段最夯的安全監控產品,預期將直接衝擊到傳統攝影機市場。

傳統固定式的CCTV攝影機因門檻不高,容易陷入價格戰;但魚眼則因需搭配360度和180度的全景瀏覽,具備物體動態追蹤功能,需具備相當的「軟體」開發能力;加上安全監控市場客戶有「習慣性」,安裝後較難隨意更換新系統,因此若能率先切入市場,通常都能享有較佳的毛利,無形中創造了產業門檻。去(2012)年也就因受惠於魚眼機種出貨量的大幅成長(較2011年成長7~8成)及第4季起北美、東歐市場回溫,使得全年合併營收達20.14億元,年增21.4%,即使全年毛利率約為57.5%左右,較2011年的60.54%下降約5%左右,稅前淨利仍較2011年增加7.3%。

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半導體零組件通路商的營運周期通常在年底落底後,隔年會受農曆春節長假前客戶趕工出貨的需求影響,使得1月營收出現增長,但同時也受農曆春節當月工作天數驟減的影響,農曆年所在的月份營收通常會驟減,到隔月才會恢復正常。

IC通路商豐藝(6189)受惠於去(2012)年第4季起面板相關代理線出貨量強勁及面板價格同步上揚的影響,1月合併營收17.26億元成績,較於去年同期合併營收增加46.7%,表現相當亮眼。雖然代理產品一半左右與面板產品息息相關,但團隊關注的卻非這方面的產品的成長,而是過去兩年面板低迷的過程中,該公司積極調整產品結構,拉升自有及特定應用產品的訂單,使得該公司整體營運,受惠毛利率的拉升,呈現營收降獲利升的走勢。

2012年全年稅前EPS為3.17元,稅前盈餘5.67億元,較2011年微增0.5%,全年合併毛利率連續第2年重返7%以上,雖代理產品主要銷售對象為PC、NB相關產品,但目前也涉足到部份平板電腦等相關產品,未來在自有及特定應用產品訂單穩定且持續成長及面板需求持穩下,今年營運表現可以期待。2010年曾因面板市況而將該股自口袋名單刪除,但自2011年第4季毛利率公佈後,已重回口袋名單標的,時邁入2013年,仍納為團隊口袋名單之一(團隊願意買進價格區間詳見「恩汎理財投資團隊口袋名單買進價格整理」一文)。

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合作金庫的前身為日據時代的臺灣產業金庫,自2001年配合政府金融改革政策,改制為合作金庫銀行股份有限公司。經營期間配合政府政策,合併了多家信合社、農會及農民銀行,使得經營規模不斷擴充,現為國內分行數最多的銀行,海外分支機構逾300家,合計存、放、匯業務,客戶群高達700多萬戶。2011年12月,合作金庫透過與合作金庫資產管理公司及合作金庫票券公司股份轉換方式改組為合作金庫金融控股股份有限公司(5880),成為國內第16家金控公司,合併後的合庫金控目前並為國內金融業資產第4大的金融控股公司。

合庫金積極佈局海外市場,透過分行、辦事處的設立將營運觸角橫跨至美國、中國、香港、菲律賓、歐洲及澳洲等區域。去(2012)年海外業務佈局有成,海外業務收入的比重已高達27%,較2011年海外業務比重大幅跳升3倍,今年的目標則是衝過30%以上。目前在兩岸金融逐漸開放的政策下,大陸佈局亦有所突破,籌設的蘇州分行已獲利數百萬人民幣,為連續第2年獲利,目前亦透過旗下的資產管理公司(AMC)在蘇州籌組成立租賃公司,預計可望在今年第1季成立開幕。

看好行動業務商機,注意到現在許多醫院的醫藥費不可刷卡,使得民眾在給付大額醫療費用相當不便,因此透過與台大、長庚等大型醫院的合作,領先同業推出醫藥費的行動支付服務,未來不論是否為合庫的客戶,都可望能透過智慧型手機的使用來繳交醫藥費用。若此代收代扣的行動業務服務計劃,未來可以廣大範圍,拓展至中、小型醫院及民生消費(如瓦斯費代繳和信用卡業務等),將可望帶入可觀的手續費收入,增加盈餘的貢獻。

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國內及亞太地區EG及EO衍生物石化產品供應大廠東聯(1710),去(2012)年上半年在EG報價大幅下滑,使得營運獲利表現大幅大幅衰退。第3季又進入亞洲裂解廠歲修高峰,原料價格無法下降,原以為季末歲修相繼結束,營運可望回升,卻又受到12月歲修的影響,造成12月營收僅8.98億元,較2011年同期衰退22.38%,整體第4季營收為30.47億元,較第3季微增7.4%,全年營收衰退11.55%,營運表現不如預期,即使有EG價差回升的利多,獲利仍不樂觀。

在供給消息方面,在中東及南韓EG廠分別進入為期1~2個月的停產歲修期下,全球減少約180萬噸的EG產能,預估將影響全球4~5%的供給。至於需求面消息,農曆年前聚酯業的補庫存效應,及PET瓶將在第2季進入旺季,在部分商品需求增加的情況下,上半年的EG價格將相對有支撐。惟整體下游需求仍不明顯,EG報價要大漲以擴大利差,若無強勁的需求刺激,將不太可能。

大陸轉投資事業表現方面,亞東石化(上海)生產的PTA,受到今、明兩年大陸將持續新增PTA產能,但上游原料PX的新增產能卻遠遠無法跟上的影響下,預期產品價差仍將處於不利的情況;而亞東石化(揚州)方面,則受到EA需求不振的影響,加上該廠為單一產品廠,缺乏垂直整合優勢,預期今年大陸轉投資事業仍將繼續虧損,影響整體獲利。

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大成(1210)為國內2大白肉雞供應廠商之ㄧ(另一為卜蜂),受惠國內消費習慣及連鎖速食大推烤雞套餐的影響,速食及雞排的食用人口越來越多,使得白雞肉的年消費量持續增加,去(2012)年進口白肉雞的數量較2011年成長11%,也帶動大成去年營收較2011年稍稍成長。

去年獲利較2011年差的主要受到轉投資之大成亞洲營運表現不佳的影響,在毛利率降低及營業費用增加的情況下,也拖累了大成整體的獲利表現。幸好國內市場相對穩定,也無重大的疫情(如禽流感)發生,去年第3季國內事業受惠肉品毛利率非常態性較前一季跳升4~5個百分點的影響,使得第3季毛利率拉升至9.78%,預估第4季在國內肉品市場穩定下,毛利率將有機會維持,甚至微升。

今年初受惠於農曆春節需求,食品加工需求增加,再加上天候的影響,使得白肉雞的養成天數拉長,造成供給減少,推升了雞肉價格的攀升,土雞、白肉雞不論是產地價或是終端售價均呈現上漲的趨勢,也造就了大成1月合併營收達80.27億元,較去年同期增19.77%;至於營運成本方面,時進傳統原物料炒作時期(第1季至第2季),預期主要飼料-玉米價格將會走揚,惟大成亦有自己的飼料相關投資,主要的影響仍是市場需求及肉品價格的變化。雖然國內市場穩定,但大陸市場的狀況卻仍待觀察,若其營運毛利得以改善,將使今年的營運獲利狀況更加明朗。

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製品供應商泰銘(9927)受惠於去(2012)年第3季末鉛價緩步上漲至2,200美元,使得鉛價計算基準逐步走高,帶動毛利率有效回溫。加上大陸與越南需求增加及美國汽車銷售狀況的改善,鉛錠相關應用的汽車蓄電池需求大增,也提振了市場對鉛的需求量。

去年上半年鉛價仍疲弱不振,使得泰銘的營收及獲利受到極大的衝擊,幸鉛價自9月底回升及下游需求增溫,順勢帶動第4季營收及獲利的成長,光第4季自結稅前盈餘便高達3.49億元,比前3季稅前盈餘3.17億元還高。因此即使2012年全年營收僅81.34億元,較2011年衰退13.54%,但全年稅前盈餘6.66億元,反倒較2011年的4.39億元大增5成,稅前EPS為3.26元,預估稅後EPS約為2.64元。

展望2013,在越南廠區的獲利表現增加,及鉛價的持續走揚(如下圖),甚至2月初甚至一度觸及2,450美元,可見市場對於鉛的需求已經浮現,這對泰銘整體的營收和獲利都有正面的效應,預估上半年的營運及獲利應可維持成長的走勢。

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川湖(2059)為一生產導軌及絞鏈產品的製造商,主要產品應用在伺服器滑軌及高級廚具導軌,因其產品深具立基,使得整體毛利及獲利相當穩定,目前伺服器導軌在全球的市占率已達3成以上。去(2012)年受惠雲端應用帶動伺服器滑軌出貨暢旺,逾7成的營收來自此產品的貢獻。

在伺服器導軌產品部分,透過每年投入大量的研發費用在新產品開發,在技術不斷的創新及研發下,獲得市場客戶的好評,主要客戶為HP、IBM、DELL及Oracle等伺服器前4大品牌及廣達、英業達、緯創等,在市占率逐年上升的情況下,預估將有機會成為全球第2大供應廠商(僅次於美國Accuride)。除了積極擴展原有產品的市場外,並以其在導軌產品上的專業技術能力,跨入高階廚具導軌市場。因為該市場屬於寡占市場(由奧地利及德國等大廠獨佔),毛利率高於其他產品應用,也成為該公司積極拓展的市場,若能順利侵蝕原有產業的市占版圖,其未來的成長動能可望優於伺服器導軌產品線。

展望2013年營運,隨著英特爾推出新的處理器,川湖也領先同業推出新式伺服器導軌產品,加上雲端應用大幅度的拓展下,此業務可望維持成長;而更值得追蹤的將是高階廚具導軌的發展,這寡占市場若可有效滲透(2012年較2011年成長約60~70%),搶佔市占率,將可更有效拉升整體毛利,創造獲利。

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最近在工作場所、與友聚會或是看新聞時,最常聽到、談到及看到的就是退休年金制度改革相關議題,無論是勞工羨慕軍公教的退休制度,或是軍公教對於改革方案的不平。老實說,筆者看這個退休年金制度無論怎麼改,即使有6成的勞工不願意加入,但在繳少少的錢,後面可以領的可是一輩子的巨額利潤下,怎麼算都是個值得投資的標的。不過倒是可憐了新進的工作者,因為無論如何都要養退休的工作者。

從目前的勞工退休給付來說,常看勞工局在說,選擇月領者,平均8年後就可以超過1次給付金額,這邊居然沒有人疑惑,是怎樣的投資可以讓1次給付的金額,在8年間讓退休者領完應領金額後,還可以持續領至死亡!也因為這樣的好制度,讓筆者認為也許倒了對退休者是傷害,但對於新投入的工作者來說,反而是一種解脫。

若以健全財政的角度來看,一個政策必須顧及財源,不過這在國內的政策擬定上,很少看到,政治人物人人會開支票,而民眾也樂的受到鼓動,即使開出的支票跳票或是即將跳票,也沒人覺得是政治人物的錯(只有對立政黨的支持民眾先批評後,該政黨才會出面批評)。一個長久的退休制度應建立在工作者本人的退休規劃,政府可以建立制度協助工作者規劃,但這資金來源則應由工作者自行提撥,投資的方式也應由工作者自行去選擇,政府僅就協助工作者存退休金的角度提供方案即可,如此可免去代操產生的弊端,也可健全年金制度的發展,以避免全國工作者都投入養退休者的窘境。

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胡連(6279)為國內汽、機車連接器與端子製造商,一直致力於汽、機車端子等產品之開發,客戶多以OEM車廠為主,訂單的穩定度相對較高,國內主要客戶為裕隆、中華及福特汽車;大陸市場的主要客戶則為比亞迪、長安、東風日產及當地自主品牌車廠等。

去(2012)年受到歐洲需求不振影響,雖然大陸及越南的訂單維持過去旺季水準,仍使得12月合併營收下滑至2.23億元,月減10.23%,第4季整體合併營收為6.94億元,雖較上1季成長23.26%,但卻較2011年同期衰退7.22%。雖營收表現不如預期,但受惠於原料成本維持低檔,加上產品組合使毛利率微升,預估第4季稅後EPS約1.2~1.3元,全年稅後EPS約4.23~4.33元。

去年受到大陸及日本釣魚台事件的影響,日系車廠銷售受到影響,但大陸車廠反而受惠,在一消一漲下,影響倒沒這麼嚴重。大陸在政治面穩定後,各項政策大致底定,加上第4季時近年底,大陸各車廠接連推出的促銷策略,積極搶佔成長性較佳的市場,也帶動胡連的營收成長。目前第1季的營運狀況,看起來大陸和越南車廠的訂單仍強,預估合併營收應可維持在2億元左右,但受到原物料上漲及產能利用率降低的影響,毛利率將會稍微下滑。

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團隊自2010年創立以來,評估過幾檔的標的(以臺股上市櫃總數來說,真的只是幾檔),在最後面幾乎都會寫上建議買進的價格,若是細心的投資朋友應該就會發現,每一檔的價格的計算方式都不一樣,似乎沒有一個一定的計算公式,也造就了一些投資朋友會私下問差異性,因為一直重複講述著同樣的話是很累人的,這邊便針對團隊合理買進價格評估方式做一次性說明。

首先,看似沒有一定合理買進價格計算公式的部分,其實還是有的,團隊在評估上多使用「預估本益比」、「歷史股價區間」、「殖利率法」、「資本回收率法」及晴尹曾分享的「價值低估計算法」(其實看尾段大概就會知道該篇研究報告是誰寫的了)。但一定會用哪一個嗎?不會!有時混著用、有時單一用,為何呢?因為對團隊來說每一檔個股都代表了一個人(法人),即使同戶(產業),個性(股性、經營方式)都大不相同,也許會有類似的,但不會有一樣的,那如何去套進同個公式來預估買價呢!只能儘量去讓合理買進價貼近該投資標的的價值,此舉只是單純求拉高收益率及降低本金套牢的時間。

舉例來說,若某些個股的殖利率都在8%以上,當這檔個股的殖利率達10%甚至以上時,應該是最好的買點,但當殖利率剩下8%時,似乎就不是個好的買點(當然還是有人能接受啦);又或者某些個股的股價永遠就在一個區間活動,例如58~80元好了,即使股價80元,殖利率10%,似乎也不是個很好單筆敲進的位置(同樣的也是有人可以接受)。也就因為每檔個股的股性不同,因此就必需針對個別的標的情況,綜整出一個合理的買進價位,供投資人參考。所以未來若有看到某檔個股的尾段寫「殖利率7%為買進價格」,而另一檔寫「殖利率5%為買進價格」時,也別太意外了。

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連接器大廠正崴(2392)去(2012)年受惠於Apple產品iPhone 5、iPad mini與iPad 4等連接器的同步改款,使得連接器產品的毛利有所改善,也因受此訂單的加持,營收自邁入旺季(7月)到旺季末(11月)大幅度的成長,12月雖受訂單交貨高峰已過及產品缺貨的影響,較前個月大幅衰退27.48%,但受惠通路旺季來到,整體合併營收僅較前一個月衰退7.01%,全年合併營收仍較2011年成長25.17%。

去年在產品及通路「雙蘋果光」純蘋果的挹注下,帶動合併營收創下新高,團隊在年初原本估計在全年獲利方面也應能大幅成長,但不幸受到勁永及其他轉投資虧損的影響,上半年獲利大幅低於預期。幸自第3季起,在集團資源的整合下,轉投資虧損的影響大幅降低,使得全年獲利能力回神,預估在營收規模提升、費用率下滑的影響下,去年全年稅後EPS約2.87元左右。

展望2013年,通路端Studio A部分,目前大陸的總店數以擴展至約98家,加上子公司勁永合併的中旋亦為Apple產品通路商,使得Apple新機上市的時間仍將緊密的影響著正崴的營運表現,若能持續的有創新吸引人的產品推出,則不僅通路端可大幅受惠,對製造端也有正面的影響。惟目前看來Apple新機銷售的熱度不復以往,加上以往第1季工作天數本來就少、中低階智慧型手機市的威脅不斷擴大影響,本已屬於低階低毛利的連接器產品,若是Apple也切入此領域,將對其營收及毛利產生不良影響,這是需要多加觀察的地方。

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國內IC晶圓測試廠欣銓(3264)這兩年在電子產品世代的更替下,整體營運處在調整狀態,受到主要客戶德儀在行動裝置方面業務突破有限影響,使得欣銓在營運方針上需做調整,積極搶進新的客戶來貢獻營運效能,也因為德儀營運狀況平平,加上欣銓在新客戶的佈局上已有所斬獲,使得德儀占欣銓整體營收的比重逐漸下滑至40%以下。若能順利銜接,則欣銓未來營運將可擺脫受單一客戶影響過鉅的缺點,對其整體營運的穩定度將是一大利多。

去(2012)年第4季受到產業淡季及因歐洲整體景氣不佳的影響,新加坡子公司主要終端應用營收下滑幅度較大,使得12月合併營收不僅較前個月下滑10.17%,也較2011年同期下滑14.84%,合計整體第4季合併營收較前1季衰退年減7.2%。而受到營收及產能利用率下滑的影響,預估也將影響其毛利的表現,今年在產能得以因應客戶需求的情況下,預估資本支出將會縮減。

展望今年營運,除鞏固現有客戶外,看好大陸白牌手機市場發展,持續積極打進大陸智慧型手機晶片供應商,目前已接到大陸中低階智慧型手機晶片測試訂單,若能順利擴大客戶群,將會成為未來營運成長的主要動能。除了中低階智慧型手機晶片測試訂單外,亦積極擴展工業用和車用電子晶片測試業務,雖然對於上半年的況狀持保守態度,但下半年的營運應可較上半年佳。

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